广金期货0708-0712：内外糖共振下落

核心观点

本周（7.8-7.12）国内外糖市行情回顾及分析：

原糖持续下跌，跌破20美分，截止7月12日，ICE原糖10合约收盘价19.2美分/磅。而伦敦白糖跌破大于ICE原糖，导致原白糖价差本周从134美元/吨下落至115元/吨。郑糖受原糖影响，从6280元/吨附近开始震荡下行，于周三下落1.17%，截止周五主力合约报收于6162元/吨，周环比下降100元/吨，持仓量30.07万手，成交量27.03万手。

国际市场：巴西进入压榨高峰期，最新产糖数据“超车”去年同期，主要原因是甘蔗量大、甘蔗质量也有所提升，加之糖厂今年投产，一定程度弥补了单产的不足。巴西无论是产糖还是出口，都维持“正向”传导。近期印度和泰国的降雨改善，印度和泰国种植面积均同比增加，利好新榨季食糖生产。伦白糖价格下跌幅度更大，使原白价差缩窄，侧面反映出贸易需求偏弱。中长期来看，24/25榨季全球食糖仍持过剩预期。

国内市场：①供给端，23/24榨季全国食糖产量996万吨，同比增加11.03%，进口压力预期仍存，预计三季度将集中到港；②需求端，国内食糖市场渐入传统消费旺季，截至6月底，全国累计销售食糖738.34万吨，同比增加50.52万吨，增幅7.34%；累计销糖率74.11%，同比放缓2.54个百分点；③今年食糖工业库存好于去年，而第三方库存位于极低值，整体来看，全国食糖库存同比增加19万吨左右。

展望后市：由于本年度全球食糖市场供应趋于宽松，叠加原油震荡走弱、我国食糖进口配额外进口利润打开，新榨季甘蔗整体长势良好，具备丰产基础。短期内外糖共振下落，但预计持续下行空间有限，受现货价格支撑。建议上周推荐的看跌期权择机止盈离场。

一 期货市场

（1）原糖持续下跌，跌破20美分，截止7月12日，ICE原糖10合约收盘价19.2美分/磅。原白糖价差从134美元/吨下跌至115元/吨附近，主要因为伦敦白糖跌幅大于ICE原糖。

（2）本周郑糖从6280元/吨附近开始震荡下行，于周三下落1.17%，截止周五主力合约报收于6162元/吨，周环比下降100元/吨，持仓量30.07万手，成交量27.03万手。

 （3）其他行情数据一览：

基差：本周基差企稳小幅反弹至219元/吨附近，周度环比上涨45元/吨。

期货库存：截止7月12日，郑州期货交易所白糖注册仓单16,349张，仓单加有效预报合计16,530张（折合白糖约16.5万吨），环比减少203张，本周大量仓单注销。

二 国际糖业市场

 2.1 巴西：产量和出口节奏均“正向”发力

虽然巴西压榨进度高于去年同期，但受前期降水偏少影响，甘蔗单产下降，但制糖比有所增加，甘蔗供应充足，6月下半月巴西主产区糖数据展现丰产实力。2024/25榨季截至6月下半月，巴西中南部地区累计入榨量为23840.5万吨，同比增加2792.2万吨，增幅达13.27%；甘蔗ATR为128.31kg/吨，同比减少0.01kg/吨；累计制糖比为48.72%，同比增加1.03%；累计产乙醇110.19亿升，同比增幅达13.52%；累计产糖量为1420万吨，同比增幅达15.70%。

7月份出口效率有所提高。巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西7月第一周出口糖和糖蜜103.63万吨，日均出口量为20.73万吨，同比增加48%。航运机构Wiliams发布的数据显示，截至7月10日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为89艘（上周96艘）。港口等待装运的食糖数量为392.24万吨（高级原糖数量为383.69万吨），此前一周为422.63万吨，同比降幅7.2%。

2.2 印度：降雨改善，食糖产量“远虑”有所消解

每年6月至9月是印度季风雨季，对该国农业生产非常重要。近期印度降雨增加，改善之前干旱的局面。印度气象局预测印度7月降雨量可能高于平均水平。降雨增多有利于南部甘蔗的生长，但北部甘蔗或将面临洪水风险。

另外，根据印度农业和农民福利部公布的数据显示，截至7月8日，该国甘蔗作物播种面积为568.8万公顷，较上年同期的554.5万公顷增加14.3万公顷，表明新榨季印度甘蔗种植面积有所增加，打消了市场对印度食糖供应未来的担忧，并且印度糖业协会正在呼吁政府放开食糖出口。

2.3 泰国：23/24榨季出口偏少，新榨季有望恢复性增产

据泰国国际贸易统计数据显示，2024年5月出口食糖44.96万吨，同比减少48.27万吨，降幅51.78%；2024年1-5月累计出口食糖216.44万吨，同比减少171.79万吨，降幅44.25%；2023/24榨季截至5月累计出口食糖281.96万吨，同比减少188.06万吨，降幅40.01%。

过去一周，泰国东北部天气湿润，降水量较正常值高10～30毫米。预计未来5天，泰国各地将出现中到大雨，降雨量将比正常水平高20～65毫米，潮湿的天气可能会推迟泰国甘蔗的播种。

 三 国内糖业市场

3.1  23/24榨季收官，新榨季部分蔗区受涝

2023/24年度食糖生产已经结束。据中国糖业协会统计，截至5月底，2023/24年度全国累计产糖996万吨，比上年度同期增99万吨，增幅11.03%。近期，广西部分产区受涝，对糖料蔗生长影响有待观察；甜菜长势总体良好。

3.2  纯销售期：正值传统夏季消费旺季

截至6月底，全国累计销售食糖738.34万吨，同比增加50.52万吨，增幅7.34%；累计销糖率74.11%，同比放缓2.54个百分点。2024年6月，成品白糖平均销售价格6455元/吨，同比下跌369元/吨，环比回升37元/吨。目前，国内食糖市场处于纯销糖期，传统夏季消费旺季来临，工业库存保持低位，支撑国内市场企稳。

3.3 工业库存水平高于去年同期水平

截止6月底，国内食糖工业库存257.98万吨，同比增加48.43万吨。24年6月份广西第三方库存90.44万吨，环比减少27.44万吨，同比减少29.48万吨，位于历史最低。可以看出，今年食糖工业库存好于去年，而第三方库存位于极低值，整体来看，全国食糖库存同比增加19万吨左右。

3.4 国内白糖进口情况

本周受外糖下跌影响，巴西配额外食糖进口利润再度打开。配额内巴西糖加工完税估算成本为5149元/吨，配额外巴西糖加工完税估算成本为6610元/吨；配额内泰国糖加工完税估算成本为5471元/吨，配额外泰国糖加工完税估算成本为7030元/吨；与日照白糖现货价比，配额内巴西糖加工完税估算利润为1431元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为-30元/吨。配额内泰国糖加工完税估算利润为1109元/吨，配额外泰国糖加工完税估算利润为-450元/吨。

四 总结及展望

国际市场：巴西进入压榨高峰期，最新产糖数据“超车”去年同期，主要原因是甘蔗量大、甘蔗质量也有所提升，加之糖厂今年投产，一定程度弥补了单产的不足。巴西无论是产糖还是出口，都维持“正向”传导。近期印度和泰国的降雨改善，印度和泰国种植面积均同比增加，利好新榨季食糖生产。伦白糖价格下跌幅度更大，使原白价差缩窄，侧面反映出贸易需求偏弱。中长期来看，24/25榨季全球食糖仍持过剩预期。

国内市场：①供给端，23/24榨季全国食糖产量996万吨，同比增加11.03%，进口压力预期仍存，预计三季度将集中到港；②需求端，国内食糖市场渐入传统消费旺季，截至6月底，全国累计销售食糖738.34万吨，同比增加50.52万吨，增幅7.34%；累计销糖率74.11%，同比放缓2.54个百分点；③今年食糖工业库存好于去年，而第三方库存位于极低值，整体来看，全国食糖库存同比增加19万吨左右。

展望后市：由于本年度全球食糖市场供应趋于宽松，叠加原油震荡走弱、我国食糖进口配额外进口利润打开，新榨季甘蔗整体长势良好，具备丰产基础，国内供应端“问题不大”。短期内外糖共振下落，但预计持续下行空间有限，受现货价格支撑。建议上周推荐的看跌期权择机止盈离场。

五 风险

印度和泰国天气；汇率；原油。

（责任编辑：Scarlett）

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