广金期货5月：白糖驱动有限，偏弱窄幅震荡为主

核心观点

本期（5.6-5.31）国内外糖市行情回顾及分析：

5月份原糖触及最高位20美分/磅后持续下落，跌至18美分/磅附近后有所企稳。原白糖价差本月基本在139美元/吨附近。郑糖窄幅偏弱，主力合约最低6090元/吨，最高6348元/吨，5月31日，持仓量40.13万手，成交量44.68万手。

巴西方面五月份的最新产糖数据略低于市场预期，但整体维持丰产格局，国内基本面无太大驱动，虽然第三方库存低位，但是目前正值消费淡季，并且配额外进口成本回归，廉价替代糖源维持增量，供应端问题不大，农业农村部预测2024/25年度甘蔗播种面积持平略增，甜菜播种面积大幅增加，有望增至1100万吨。

总的来说，糖市基本面偏空，短期现货价格相对抗跌，中长期来看，全球食糖有望走向过剩，国内进口将有所改善，郑糖驱动有限，中长期偏弱。

参考策略：逢高沽空。

一 期货市场

（1）5月份原糖触及最高位20美分/磅后持续下落，跌至18美分/磅附近后有所企稳。原白糖价差本月基本在139美元/吨附近。

（2）5月份郑糖窄幅偏弱，主力合约最低6090元/吨，最高6348元/吨，5月31日，持仓量40.13万手，成交量44.68万手。

（3）其他行情数据一览：

基差：本月基差大幅走扩，于月末小幅高位回调至260元/吨附近。截止5月31日，参考广西糖网成交均价6428元/吨，基差为263元/吨。

期货库存：5月31日，郑州期货交易所白糖注册仓单25,133张，仓单加有效预报合计25,133张（折合白糖约25万吨），环比减少38张。

二 国际糖业市场

2.1 巴西：最新产糖数据略低于市场预期，但整体维持丰产格局

巴西蔗糖产业协会（Unica）于本周五公布了最新的生产数据，5月上半月（1日--15日）巴西主产区甘蔗压榨量总计为4475万吨，上半月糖产量为257万吨，增速放缓，略低于市场预期，乙醇产量增长2.14%，达到19.9亿公升。自4月1日开启2024/25新榨季以来，巴西食糖产量仍然强劲，截至5月16日巴西主产区（中南部地区）累计入榨甘蔗9541.6万吨，同比增长19.49%，累计产糖513.5万吨，同比增长25.75%，而乙醇累计产量为43.5亿升，同比增长16.54%。截至5月16日，巴西甘蔗用于生产食糖的比例从上榨季同期的45.37%提高至47.68%。

出口持续“高位”。据巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的数据显示，巴西5月份的前四周累计出口糖235.21万吨，日均出口13.84万吨，较上年5月全月的日均出口量10.95万吨增加26%。截至5月29日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为96艘，此前一周为82艘。港口等待装运的食糖数量为411.96万吨，此前一周为350.24万吨。

2.2 印度：内销需求旺盛，新榨季预计维持增长

印度选举期间举办的大量集会需要大量供应甜食和茶饮，以及炎热的高温天气亦激发了食糖消费的需求。2023/24榨季印度食糖消费量有望达创纪录的2900万吨。

印度政府2023年10月至2024年5月期间令糖厂向市场投放1960万吨糖，较上榨季同期高出9%。由此预计2023/24榨季印度糖净产量为3200万吨；消费量为2900万吨；期末食糖库存为900万吨。

以印度食糖消费的年增长率为2.2%计算，预计2024/25榨季印度食糖消费量有望达3000万吨，再创历史新高。

2.3 泰国：24/25榨季食糖产量或重回1100万吨水平

由于2024/25榨季泰国甘蔗种植收益将比木薯高约16.67美元/亩（相当于每吨甘蔗收益高4~5美元），丰益国际预计泰国甘蔗种植面积有增加10%以上的趋势，并且单产有望高于4吨/亩。预计2024/25榨季泰国食糖产量将达1100万吨。

三 国内糖业市场

3.1 24/25榨季全国食糖产量有望恢复性增长

截止4月底，全国共生产食糖995.39万吨，同比增加99万吨，增幅11.06%。其中，产甘蔗糖881.49万吨；产甜菜糖113.9万吨。农业农村部预测2024/25年度甘蔗播种面积持平略增，甜菜播种面积大幅增加，有望增至1100万吨。

3.2 “黄金”四月过后，成交随行就市

截止4月底，全国累计销售食糖574.65万吨，同比增加59.82万吨，增幅11.62%；累计销糖率57.73%，同比加快0.29个百分点。4月，成品白糖平均销售价格6565元/吨，同比回升182元/吨，环比回升23元/吨。4月份销售表现优异，然而，进入五月份，随着糖价下落，市场观望情绪较浓。

3.3 工业库存水平高于去年同期水平

截止4月底，食糖工业库存420.74万吨，同比增加39.27万吨（增幅14.7%），24年4月份广西第三方库存140万吨，环比减少7万吨，同比减少27.3万吨，位于历史最低。

3.4 国内白糖进口情况

本月配额外食糖进口利润基本恢复。截止5月31日，配额内巴西糖加工完税估算成本为5149元/吨，配额外巴西糖加工完税估算成本为6595元/吨；配额内泰国糖加工完税估算成本5304元/吨，配额外泰国糖加工完税估算成本为6796元/吨。配额外进口利润改善，利空盘面。

四 展望及策略

巴西最新产糖数据略低于市场预期，但整体维持丰产格局，国内基本面无太大驱动，虽然第三方库存低位，但是目前正值消费淡季，并且配额外进口成本回归，廉价替代糖源维持增量，供应端问题不大，农业农村部预测2024/25年度甘蔗播种面积持平略增，甜菜播种面积大幅增加，有望增至1100万吨。

总的来说，短期现货价格相对抗跌，中长期来看，全球食糖有望走向过剩，国内进口将有所改善，郑糖中长期偏弱。

参考策略：逢高沽空。

五 风险

天气；汇率；原油。

（责任编辑：Scarlett）

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