广金期货4.15：白糖早报

日内观点：震荡偏弱

中期观点：震荡偏强

参考策略：暂时观望

核心逻辑：

1、国际市场:一方面，美关税加剧全球糖市波动。美国加征关税政策不仅可能推升终端消费成本抑制需求，还与原油价格下跌形成联动效应——能源价格下行刺激糖厂提高甘蔗制糖比，叠加雷亚尔贬值进一步刺激其出口动能，加上全球资金避险情绪蔓延则引发大宗商品系统性抛售，使得原糖走势更多受宏观经济情绪和政策扰动的驱动，而非传统意义上的供需基本面。从基本面来看，巴西24/25减产，且目前处于库存低位制约其出口空间，但市场预期即将开榨的25/26榨季将增产；截至3月31日印度24/25榨季减产至2485万吨，ISMA预计本榨季期末库存为540万吨，显著低于健康库存水平，导致百万吨出口配额执行受阻；泰国本榨季基本结束，累计产糖1005万吨，同比增加14.81%，泰国截至2月累计出口糖174万吨，同比增加16.2%。

2、国内方面:从需求端来看，3月份食糖消费表现亮眼，国内产销进度较快。截至3月31日，全国累计销售食糖599.58万吨，同比增加126.1万吨，增幅26.64%；累计销糖率55.79%，同比加快6.33个百分点。从库存来看，全国食糖开始进入去库存阶段。截止25年3月底，全国食糖新增工业库存为475.21万吨，环比减少21.24万吨，同比减少8.65万吨，减幅1.79%，季节性来看，全国食糖新增工业库存位于历史中等水平。从供给来看，广西近期的干旱可能会影响新榨季的产量，广西区气象局和农业农村厅4月8日联合发布未来十天甘蔗干旱灾害风险预警。从进口端来看，随着外盘走弱，进口成本降低，进口利润空间打开，后续或有配额外进口糖到港。

 3、后续应密切关注巴西天气变化及全球主要产糖国的生产情况，以及美元、原油走势对糖价的影响。预计二季度初新旧榨季转换期，北半球（印度/泰国）收榨与南半球（巴西）开榨空窗或引发阶段性贸易流紧张，原糖存较强支撑。国内糖市后续需重点关注销售进度、库存变化及进口节奏，若进口增量释放或高关税抑制需求，糖价上行空间或将受限。

（责任编辑：Lewis）

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