永安期货4.24：白糖早报

【价格】ICE原糖收17.96（-0.04）。ICE白糖收503（-2.7）。郑糖主力合约09收5986（8），持仓增8000余手。夜盘5937（-49），持仓减10000余手。仓单28289（899）。广西现货成交价6133（9）。巴西现货原糖基差5月卖价05+0.2（0），近月买价小幅增加，报05+0.18(+0.03)。

【基差】09基差150-200变动。

【利润】配额外进口成本6150，配额内进口成本4800，糖厂理论成本超过300。糖厂年度利润相对丰厚。原白糖价差08/07合约在106左右，目前原白糖精炼利润偏低。

【库存】全国工业库存2025年3月全国工业库存为475.21万吨，同比减少8.65万吨12。从整体产销情况来看，截至2025年3月底，全国共生产食糖1074.79万吨，同比增加117.48万吨，增幅为12.27%；累计销售食糖599.58万吨，同比增126.1万吨，增幅为26.64%；累计销糖率为55.79%，同比加快6.33个百分点12。3月份单月产糖103.18万吨，同比减少59.34万吨；单月销糖124.42万吨，同比增加28.82万吨。

【资讯】法国Tereos预计欧盟下一年度欧洲甜菜糖种植面积减少9%。

【总结】原糖下探，受巴西双周报产量超预期拖累，基本面方面，全球贸易流向仍偏紧，且印度出口在持续，因此我们认为原糖维持区间震荡走势。巴西甘蔗增产预期较强，但天气变量仍存，且巴西可浮动糖产量区间较大，按照4100万吨左右的糖产量预估，则全球仍旧维持过剩格局，若天气扰动加剧，产量不及预期，则可能给价格带来较大的向上弹性，后续关注巴西产量预期差。

国内方面，节奏上受外盘影响。由于广西整体产量不及预期，对国内现货带来较强支撑。进口糖浆仍旧在管控中，市场对09合约的预期出现分歧。若糖浆进口政策持续，国内09合约上可锚定配额外进口成本。

综上，海外当前不确定性较大，整体变量来自于巴西。国内方面最大变量来自于糖浆进口政策的变化和外盘的走势。

（责任编辑：Lewis）

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