广金期货1.06-1.10：国内产销两旺，预计呈现反弹行情

核心观点

本周（1.6-1.10）国内外糖市行情回顾及分析：

本周原糖在（18.84，19.69）区间窄幅震荡，截止1月10日，ICE原糖主力合约收盘价19.21美分/磅。一方面，原油走强，巴西食糖库存处于历史低位，可出口量呈下降趋势，市场焦点转向北半球的食糖供应国，市场关注旱情对主产区的影响。另一方面，炼糖厂需求疲软，巴西降雨改善，市场对巴西产糖前景乐观。原糖带动郑糖震荡走弱。截止1月10日，主力合约报收于5891元/吨，持仓量34.84万手，成交量24.15万手。

国际市场：巴西24/25榨季截止12月15日，食糖库存930.9万吨，位于近六年低位。24年巴西出口量创新高，但出口后劲不足。巴西2024年出口糖和糖蜜3823.8万吨，为2012年以来的最高值；较2023的3507.7万吨增加316.1万吨，增幅9.01%；2024年食糖出口收入为186.14亿美元，同比增加4.63%。印度政府欲提高食糖最低销售价，旱情持续，产糖前景不容乐观，利多原糖。泰国食糖产量较上一个榨季明显改善截止1月7日产糖量为209.82万吨，同比增幅17.28%。

国内方面：24/25榨季北方甜菜糖生产已接近尾声，南方甘蔗糖进入压榨高峰期，截至24年12月底，全国累计产糖440万吨，同比增121万吨。据气象部门预测，广西、广东等大部蔗区冬春降水偏少，农业干旱范围扩大，影响甘蔗生长，后期需密切关注天气变化。当前新糖集中上市，市场供应充足。24/25榨季截至12月底，12月份食糖销售表现亮眼，产销率历史高位，25年1月份基差持续走强，截止1月10日，基差涨至68元/吨。我国对进口泰国糖浆和糖预拌粉的政策管控仍在执行期。

总的来说，原糖目前利多有限，呈现底部震荡格局，需关注北半球主产区的旱情情况，如果旱情加重，将有望突破震荡格局走强。预计食糖缺口将在二季度出现，国内当前产销两旺，一方面食糖生产“快马加鞭”，同步兑现丰产预期，另一方面，12月食糖销量“一骑绝尘”，国内库存问题不大。进口方面对泰国糖浆和糖预拌粉的口子仍“关闭”期，年前建议观望，激进投资者可买入场外98-90看涨期权。

一、期货市场

（1）本周原糖在（18.84，19.69）区间窄幅震荡，截止1月10日，ICE原糖主力合约收盘价19.21美分/磅。一方面，原油走强，巴西食糖库存处于历史低位，可出口量呈下降趋势，市场焦点转向北半球的食糖供应国。另一方面，炼糖厂需求疲软，巴西降雨改善，市场对巴西产糖前景乐观。

（2）本周郑糖震荡走弱。截止1月10日，主力合约报收于5891元/吨，持仓量34.84万手，成交量24.15万手。

（3）其他行情数据一览：

基差：25年开年持续走强，截止1月10日，基差涨至68元/吨，同比减少约60元/吨。

期货库存：截止1月10日，郑州期货交易所白糖注册仓单15,457张，仓单加有效预报合计22,244张（折合白糖22.2万吨），环比增加421张，从季节性来看，仓单加有效预报合计位于历史平均水平。

现货报价方面：1月10日，广西白糖现货成交价5949元/吨，上涨18元/吨；广西制糖集团报价5980~6100元/吨，云南制糖集团新糖报价5940~5980元/吨，加工糖厂主流报价区间6290~6630元/吨，整体报价持稳。节前贸易商以随行就市采购为主，现货市场整体成交一般。

二、国际糖业市场

2.1 巴西：库存与出口“跷跷板”

24/25榨季截止12月15日，巴西食糖库存930.9万吨，位于近六年低位。

24年巴西出口量创新高，但出口后劲不足。据巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西2024年出口糖和糖蜜3823.8万吨，为2012年以来的最高值；较2023的3507.7万吨增加316.1万吨，增幅9.01%；2024年食糖出口收入为186.14亿美元，较2023年的177.91亿美元增加8.23亿美元，增幅4.63%。其中，2024年12月出口糖和糖蜜283.62万吨，较上年同期减少95.63万吨，降幅25.22%，但仍为历史同期高位水平。据航运机构Williams发布的数据显示，截至1月2日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为33艘，此前一周为45艘。港口等待装运的食糖数量为118.19万吨（高级原糖数量为106.82万吨），此前一周为174.92万吨，环比减少56.73万吨，降幅32.43%。自10月以来巴西港口等待装运的食糖数量与船只呈持续下降的状态。

2.2 印度：24/25榨季政府欲提高食糖最低销售价

印度消费者事务、食品和公共分配部部长普拉拉德·乔希（Pralhad Joshi）1月6日宣布，政府将很快公布是否提高食糖最低销售价（MSP）的决定。目前的食糖最低销售（MSP）仍维持着2019年2月规定的31卢比/公斤（折人民币2.65元/公斤）。然而，由于生产成本上升和糖厂财务压力增加，印度糖业和生物能源制造商协会（ISMA）和全国合作糖厂联合会（NFCSF）一直主张提高食糖最低销售价。

据业内人士透露，如果本次政府决定提高MSP，将有可能提高至35.5卢比/公斤（折人民币3.03元/公斤）。

2.3 泰国：24/25榨季食糖产量较上一个榨季明显改善

2024/25榨季截至1月7日，泰国累计甘蔗入榨量为2274.33万吨，较去年同期的2036.26万吨增加238.07万吨，增幅11.69%；甘蔗含糖分11.62%，较去年同期的11.27%增加0.35%；产糖率为9.262%，较去年同期的8.785%增加0.477%；产糖量为209.82万吨，较去年同期的178.9万吨增加30.92万吨，增幅17.28%。

其中，白糖产量30.82万吨，原糖产量172.71万吨，精制糖产量6.29万吨。

三、国内糖业市场

3.1 24/25榨季丰产预期逐步兑现，旱情加重或影响后期产量

24/25榨季北方甜菜糖生产已接近尾声，南方甘蔗糖进入压榨高峰期，截至24年12月底，全国累计产糖440万吨，同比增121万吨。据气象部门预测，广西、广东等大部蔗区冬春降水偏少，农业干旱范围扩大，影响甘蔗生长，后期需密切关注天气变化。新糖集中上市，市场供应充足。

3.2  24/25榨季12月份食糖销售表现亮眼，产销率历史高位

截至24年12月底，累计销糖250万吨，同比增80万吨，食糖产销进度较上年度同期明显偏快，截止12月底，全国食糖累计产销售率达56.76%，同比增加3.6个百分点，位于历史近十年最高水平。同时春节备货即将结束。

3.3 库存同比增加

24/25榨季截止12月底，全国食糖新增工业库存为190.4万吨，环比增加114.51万吨。从季节性来看，全国食糖新增工业库存位于历史较高水平。广西第三方库存17.61万吨，同比增加6.5万吨。

3.4 国内白糖进口情况

海关总署公布的数据显示，2024年11月份我国进口食糖53万吨，同比增加9.23万吨。

2024年1-11月我国累计进口食糖396.17万吨，同比增加48.59万吨。

2024/25榨季截11月底，我国累计进口食糖106.69万吨，同比减少29.57万吨。

25年1月9日，ICE原糖收盘价为19.13美分/磅，人民币汇率为7.3322。经测算，配额内巴西糖加工完税估算成本为5077元/吨，配额外巴西糖加工完税估算成本为6515元/吨；与日照白糖现货价比，配额内巴西糖加工完税估算利润为1123元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为-315元/吨。

进口糖浆及预拌粉方面：2024年11月我国进口糖浆、白砂糖预混粉(税则号列170290)22.04万吨，同比增加9.07万吨，增幅69.84%。2024年1-11月份累计进口217.79万吨，同比增长48.04万吨，增幅28.30%。

2024/25榨季截至11月，我国进口糖浆、白砂糖预混粉(税则号列170290)全国累计进口44.53万吨，同比增长15万吨，增幅50.78%。

四、总结及展望

一方面，原油走强，巴西食糖库存处于历史低位，可出口量呈下降趋势，市场焦点转向北半球的食糖供应国，市场关注旱情对主产区的影响。另一方面，炼糖厂需求疲软，巴西降雨改善，市场对巴西产糖前景乐观。原糖带动郑糖震荡走弱。总的来说，原糖目前利多有限，呈现底部震荡格局，需关注北半球主产区的旱情情况，如果旱情加重，将有望突破震荡格局走强。预计食糖缺口将在二季度出现，国内当前食糖产销两旺，一方面食糖生产“快马加鞭”，同步兑现丰产预期，另一方面，12月食糖销量“一骑绝尘”，国内库存问题不大。年前建议观望，激进投资者可买入场外98-90看涨期权。

五、风险

印度和泰国天气；汇率；原油。

（责任编辑：Lewis）

免责声明：本文系本网编辑转载， 目的在于传递更多信息，文章版权归原作者所有，内容为作者个人观点并不代表本网赞同其观点和对其真实性负责。如涉及作品内容、版权和其它问题，请与本网联系0771-8062470 ，我们将在第一时间删除内容！