光大期货11月：糖厂全面开榨，增产压力从预期到现实

白糖：糖厂全面开榨 增产压力从预期到现实

1、原糖：11月原糖期价总体呈区间偏弱态势，主要运行区间在20.86-23美分/磅。消息方面，巴西国家商品供应公司（Conab）近日发布预估报告，预计巴西2024/25榨季甘蔗产量为6.7867亿吨，低于之前预估的6.8983亿吨；预计甘蔗种植面积同比增长4.3%，但受不利的天气和火灾影响，单产下降8.8%；食糖产量预计为4400万吨，低于之前预计的4600万吨。预计2024/25榨季巴西中南部地区甘蔗产量为6.1686亿吨，低于之前预计的6.2617亿吨；预计食糖产量为4031万吨，低于之前预计的4206万吨。

2、国内报价：广西制糖集团新糖报价6060~6170元/吨；云南制糖集团新糖报价6180元/吨；加工糖厂主流报价区间6380~6590元/吨。配额内进口估算价5620-5730元/吨；配额外进口估算价7180-7320元/吨。

3、进口：2024年10月，我国进口食糖54万吨，同比减少38.48万吨，降幅41.61%。2024年1-10月，我国累计进口食糖342万吨，同比增加38.19万吨，增幅12.57%。

4、糖浆及预拌粉进口：2024年10月我国进口糖浆、白砂糖预混粉(税则号列170290)22.48万吨，同比增加5.93万吨，增幅32.25%。2024年1-10月份累计进口195.74万吨，同比增长38.98万吨，增幅24.86%。

5、小结：24/25榨季巴西未来剩余产量有限，库存偏低问题将持续。从最新巴西双周压榨数据看，11月上半月，巴西中南部产糖不足90万吨，同比下降超过59%，制糖比也从去年同期的50%降至今年的43%。如此快的降幅令市场担忧未来剩余产量及25/26榨季甘蔗长势。截止11月上半月，24/25榨季巴西累计产糖3827万吨，同比降幅超3%，高于同期入榨甘蔗量的降幅，主要原因一方面是甘蔗质量下降，另外制糖比低于预期也是重要因素，累计制糖比48.45%，低近一个百分点，与榨季初预计的50%的制糖比更是偏低。11月下半月至三月底，去年同期产糖约300万吨，今年同期预计将大幅降低，届时库存偏低问题仍将持续。

6、目前机构预测巴西25/26榨季产量范围在4200-4400万吨之间。泰国24/25榨季估产1050-1100万吨不变。印度方面开榨进度慢于同期，目前暂时以不出口预期。总的来看，12月原糖期价仍将受到增产抑制，且原白糖价差持续低位运行，买方意愿偏弱；下方支撑来自于当前出口仍集中在巴西，低库存问题仍带来一定支撑，预计区间20-22.5美分/磅。未来关注北半球压榨进度及巴西天气。

7、国内：广西糖厂已有八成开榨，供应逐渐回升，增产问题也将从预期变为现实。目前现货采购平缓，销区低库存、春节备货需求支撑当前市场。未来变数在于糖浆及预混粉进口政策收紧的程度。月底盘面反弹的持续性取决于进口政策，如政策弱于市场预期、糖浆等进口增速无法得到抑制，糖价上行空间将有限，仍可把握空头入场机会；1-5正套仍可关注。

（责任编辑：Lewis）

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