中粮期货：寻找套利机会

摘要

近期国内外食糖市场缺乏新信息，内外都处于震荡盘整的过程之中，纽糖自10月合约交割后冲高的动力就难以维系，价格由23美分区间盘整到目前21美分区间。而郑糖在此期间始终无法有效突破6000元的压力位，那么未来市场的机会在哪？

一、纽糖：巴西库存 VS 增产预期

CS巴西当前处于收榨的阶段，虽然市场依然关注巴西末尾的表现，但是根据分析机构的数据来看，巴西剩余甘蔗的量都已经非常明确。按照当前进度，巴西大概率在12月初整体收榨，阶段性产量将指向3900区间，随后新榨季开榨产量将最终达到3950-3960万吨，消除了一部分市场对于巴西瘦尾的担忧。相对而言巴西的产量虽然不及榨季初4100-4200万吨的预期，但3950万吨的产量依旧属于历史第二产量。

自10月开始巴西主产区即迎来规模性降水，缓解了年初以来的干旱情况，11月的降水主要集中在上半月。。UNICA 11月上半月的数据也会因为降水而受到影响，UNICA本周公布的数据将偏多，但是属于市场提前交易性质的，公布后波动将逐渐减弱。11月下半月降水开始逐渐减少。巴西排船和出口情况显示原糖需求趋于平淡，现货成交逐渐减少。

市场当前等待北半球压榨工作的情况，北半球增产预期已经部分注入盘面，泰国方面增产的确定性较强，预期在巴西空窗期，其食糖出口将部分弥补巴西的出口缺口。而印度方面截至11月中旬，产糖量为71万吨，同比跌幅达到44%，印度开榨速度较去年明显偏慢。由于乙醇制备的限制放开，印度本榨季产糖量较去年有较强的下行风险。

欧洲方面，糖厂聚焦于压榨工作，一些市场参与者担心过去几周的降雨及部分地区的霜冻损及甜菜质量，尤其今年甜菜播种较晚，收获期可能持续至明年一季度，提高了霜冻风险几率。由于产量预期仍不明确，生产商已停止同时对国内及出口市场供应糖。

二、郑糖：政策预期托底

对于郑糖来说，当前时间点处于糖厂集中开榨的阶段，广西糖厂有较强的提前开榨的激励，目前广西已经有超过一半的糖厂开榨，相比去年提前两周。市场也可以观察到陈糖的报价逐步趋近新糖，现货价格有所松动。近期市场有关于糖浆整治政策传言，目前虽未有有效且明确的政策颁布，但是市场开始交易整治糖浆的预期，郑糖也由5800区间反弹挑战6000元区间。

总结而言，短期看，巴西方面基本定产，UNICA本周数据虽然利多，但是属于提前交易的性质。由于巴西降水恢复，新榨季产量将有所上调。北半球产区逐渐开榨，维持增产的预期。当前糖价需求难寻，国际原糖市场成交平淡，尤其中国糖浆管控的预期将打击泰国白糖市场需求。盘面将继续维持盘整至区间下沿。

国内糖市，短期看，广西部分糖厂已经开榨，产区有提前开榨的激励，缓解现货紧张的情况，榨季初有多糖源集中供应的压力，现货价格将有所松动。糖浆政策近期有传言炒作，但是否有明确的颁布实施较为模糊，目前盘面吸引了资金入场炒作管控预期。在不确定性较多的前提下，上有糖厂、基差商套保压力，下有政策支撑，郑糖维持区间运行，比原糖偏强。策略方面推荐1-5反套和内外反套。

（责任编辑：Lewis）

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