正信期货：原糖延续震荡，郑糖关注政策变化

当前国际糖市，巴西已经进入榨季尾声，而印度也终于迎来了24/25榨季的开榨，虽然印度首期双周产量数据较去年同比有较大降幅，但由于今年印度糖厂开榨时间整体延后，仅一期数据尚不能说明问题，印度出口和生物乙醇政策目前仍具备极大不确定性，国际原糖维持21美分上方震荡格局。不过近期有一个值得关注的现象是郑糖相对强于美原糖，且一度走出相对独立的涨势，触及6000压力位后回落，与此同时，国内新糖上市供应充裕，现货价格并未明显跟涨，背后原因大概是市场关于进口糖浆和含糖预拌粉政策的炒作。

巴西处于榨季尾端，对糖价的影响也逐渐转弱，本文重点就印度产量和进口含糖预拌粉消息炒作情况做分析，并探讨后期白糖交易思路。

一、印度：首期双周产量数据偏低，但榨季终产并不悲观

根据印度全国合作糖厂联合会（NFCSF）发布的数据，2024/25榨季截至11月15日，印度已有144家糖厂开榨，同比减少120家；累计入榨甘蔗907.4万吨，同比减少718.2万吨；产糖71万吨，同比减少56万吨；平均产糖率为7.82%，与上一榨季同期的7.81%基本持平。

从种植面积来看，在2024/25年度，嘉利高预计印度甘蔗面积将达到600万公顷。

与去持平，单产方面，预计69.5公吨/公顷，高于上一季的65公吨/公顷，低于75公吨/公顷的5年平均水平。这与2023/24榨季的600万公顷相比没有变化。多年来，印度甘蔗面积在持续增长，因为政府设定的甘蔗价格为农民提供了比任何其他作物都更好的回报。

单产提高主要得益于2024年的良好季风，过去一年有足够的水资源供应。印度主要的甘蔗种植区之一是马哈拉施特拉邦，人们担心上一季的干旱会导致甘蔗面积下降。然而，马哈拉施特拉邦在季风期间降雨充足，与去年相比，该地区的水库水位也有所上升。

核心数据，甘蔗出糖率预计与上一季相对持平，略高于11%。

综合上述数据：600万公顷的甘蔗单产约为70公吨/公顷，表明可以收获约4.2 亿吨甘蔗。通常，其中75-80%的甘蔗会在工厂进行压榨。蔗糖的平均出糖率略高于11%，因此估计可以生产约3700万吨蔗糖。

在可用的3700万吨蔗糖中，嘉利高认为其中450万吨将用于乙醇生产，其余用于糖生产。因此，预计2024/25年度食糖产量为3250万吨。

二、泰国进口糖（糖浆几含糖预拌粉）管控升级成为潜在因子

不久前，中国海关总署（GACC）对泰国出口至中国的食糖加工企业提出了更严格的监管要求。文件明确指出，中国方面在审核过程中发现，目前注册在中国的部分泰国糖制品生产企业存在明显的卫生条件问题，不符合中国食品安全法律法规，存在系统性食品安全风险。为降低食品安全隐患，确保中泰两国间的食糖贸易顺利进行，GACC对泰国提出了具体的整改和评估要求。

泰国作为全球主要的食糖生产国以及出口国，中国是其主要的出口市场之一。如果泰国糖制品企业无法在短时间内达到中国的食品安全标准，会面临出口减少甚至中断的风险，这将直接影响到泰国的糖品出口量和市场份额。

对于中国糖市场而言，严格的进口监管措施将有效控制低质量糖浆以及固体混合物（预混糖粉）的流入，有助于改善进口食品安全状况以及国内供求情况的变化。短期内进口糖供应链可能会受到影响，尤其是在泰国企业无法及时整改达标的情况下，中国市场会出现泰国糖浆以及固体混合物（预混糖粉）进口减少。

泰国糖，尤其实糖浆和含糖预拌粉作为食糖替代品进口，是近年来困扰糖圈的一个非常“隐形”问题，过去，我国食糖市场形成甘蔗糖、甜菜糖、加工糖为主的“三足鼎立”格局。2023年，糖浆与白砂糖预混粉进口量达181.75万吨，折糖量约132万吨，超当年甜菜糖产量108万吨，以当前形势推测，如果没有新的管控政策出台，未来进口量仍保持高位，则国内食糖市场格局将转变为“四分天下”，国产糖源的份额或不断缩减。

糖浆和预拌粉进口成本优势非常显著，不仅北方甜菜糖的终端市场受糖浆、白砂糖预混粉的冲击严重，因销售受阻，加工糖厂在区域市场竞争中同样处于劣势。2022年下半年以来，我国配额外食糖进口利润倒挂，加工糖厂的开工率极低，亏损严重，未充分享受到上一轮白糖牛市的红利。今年4月以来，配额外食糖进口的利润由负转正，却又遭到白砂糖预混粉的冲击，经营情况不容乐观。

国内糖业从业者苦“糖浆预拌粉”久矣，业内也多次呼吁加强该品类商品进口管制。

此次关于进口糖浆和预拌粉进口管控的消息，最早听是在11月9日周六，说糖浆的卫生不合格要求检查，这也是解释了说明了11月8日晚上价格上涨，然后说要在15号之前做出正面回复，价格冲高一周期货价格冲高5981，然后回复没见着，事情不了了之，然后价格回落至5819。不算完事，接着又来了月底之前出糖浆政策，价格起飞，再次冲击6000大关后又再度承压回落。不知道狼真的会来吗？

业内有人联系泰国当地的糖浆生产商，真有此事，大家忙着应对卫生的检查，手续证件齐全的正常经营。后面如何，只能坐等官方政策文件。

三、小结

巴西榨季尾声，产糖量较小，对糖价影响减弱，印度新榨季第一期数据公布，随同比大幅下降，但由于本榨季延后开榨，且一期数据很难对市场形成有效指引，国际原糖仍旧维持震荡格局。11月中旬海关针对泰国进口糖质量调查，至今没有下文，但也引发市场对糖浆和含糖预拌粉进口政策变化的预期，导致近期内盘走势强于外盘。近期操作上郑糖以震荡思路对待，考虑到潜在政策变化，可尝试轻仓回调试多。

（责任编辑：Lewis）

免责声明：本文系本网编辑转载， 目的在于传递更多信息，文章版权归原作者所有，内容为作者个人观点并不代表本网赞同其观点和对其真实性负责。如涉及作品内容、版权和其它问题，请与本网联系0771-8062470 ，我们将在第一时间删除内容！