光大期货1007-1012：结转库存近年低点 未来关注北半球生产进度

原糖：巴西降水预期改善，本周原糖期价小幅调整。风险咨询公司Archer Consulting称，巴西工厂使用ICE期货合约对2025/26榨季预计出口糖的38.5%（约1160万吨）进行套期保值，较去年同期的32.5%增加了7%。

国内报价：云南现货报价6210~6270元/吨；加工糖厂主流报价区间为6560~6750元/吨。配额内进口估算价5920-5960元/吨；配额外进口估算价7630-7570元/吨。

产销数据：2023/24年制糖期全国共生产食糖996.32万吨，同比增加99万吨，增幅11.03%。全国累计销售食糖960.6万吨，同比增加107.45万吨，增幅12.6%；累计销糖率96.41%，同比加快1.34个百分点。食糖工业库存35.72万吨，同比减少8.5万吨，减幅19.22%。

小结：原糖方面本榨季巴西估产下调是普遍共识，当前出口仍强劲，未来几个月如出口仍维持如此高的水平，结转库存偏低是大概率事件，在此预期下，原糖期价呈高位震荡。近期天气成最大扰动，未来几周巴西将迎来降水，使得市场对于巴西25/26榨季的供应预期有了分歧，期价也因此波动。北半球方面新榨季泰国预计增加出口200万吨，印度可能放开一定量出口，供应阶段性偏紧的问题预期在明年二季度得到缓解。短期对于原糖保持高位震荡思路，关注主产区天气变化。

国内：国内9月销量同比大幅改善，但仍是近几个榨季的偏低水平，结转库存不足36万吨，处于近年低点。当前广西集团所剩库存有限，报价较高，与销区加工糖已经倒挂。甜菜糖方面新疆糖已全面开榨，内蒙也已经陆续开榨。全年看供应仍充裕，保值盘抑制糖价反弹高度，原糖维持高位提振情绪制约调整的深度，短期以区间行情对待，可关注买1卖5的套利机会。

（责任编辑：Martin）

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