广金期货0927：白糖早报

日内观点：震荡偏强

中期观点：先扬后抑

参考策略：多单搭配看跌期权保护

核心逻辑：

国际方面：巴西近期天气偏干，叠加火灾影响，市场担忧产糖“第一大国”巴西的制糖前景。各大机构纷纷下调巴西本榨季食糖产量预期。Czarnikow预计巴西中南部地区2024/25榨季糖产量为3920万吨，较此前预期下滑将近9%，较上榨季的食糖产量下降超过7%。丰益国际下调巴西中南部2024/25榨季糖产量预估至3880-4080万吨。与此同时，巴西近一个月的产糖数据持续下滑，库存位于近七年低位，对盘面有较强支撑。印度方面，强风暴雨天气导致印度北方邦一甘蔗主产区60%面积的甘蔗受损，以及印度政府可能将延续食糖出口禁令，利好糖价。中长期来看，24/25榨季全球食糖原先打满的过剩预期有所修正，基本面开始利好国际糖市。

国内市场：①新榨季主产区糖料蔗确定性增加，进口糖集中到港，进口糖浆和糖预拌粉维持增量，供应边际改善；24年1-8月成品糖产量为945.6万吨，同比增长14.3%，24年1-8月我国累计进口食糖249.39万吨，同比增加91.95万吨，增幅58.41%。8月我国进口糖浆、白砂糖预混粉27.08万吨，同比增加8.68万吨，增幅47.20%。②需求端，消费淡季，陈糖去库，刚需为主，成交偏淡。广西制糖集团报价区贸易商和终端采购意愿不显，成交一般。现货涨幅温和，基差走弱格局明显。

因此，原糖在基本面利好、宏观利好以及资金情绪旺盛的三重利好下，近一周涨幅超过17%，郑糖趋势上跟随原糖，但国内基本面偏弱。短期郑糖随着原糖反弹，但预计郑糖反弹空间将受到甜菜糖、进口糖和套保需求等因素打压。据Czarnikow预计，食糖供应在2025年中期以前平衡，之后变为过剩。建议多单搭配看跌期权保护。

（责任编辑：Martin）

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