广金期货0919：白糖早报

日内观点：（5630，5730）区间波动

中期观点：先扬后抑

参考策略：多单搭配看跌期权保护

核心逻辑：

巴西近期天气偏干，叠加火灾影响，市场担忧产糖“第一大国”巴西的制糖前景。8月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为4506.7万吨，同比减少151.6万吨，同比降幅3.25%；甘蔗ATR为155.34kg/吨，同比增加1.42kg/吨；制糖比为48.85%，同比减少1.9%；产乙醇24.52亿升，同比增幅6.25%；产糖量为325.8万吨，较去年同期的346.7万吨减少20.9万吨，同比降幅达6.02%。但是，截止目前巴西出口维持顺畅，且待运量仍然偏高。据航运机构Williams发布的数据显示，截至9月11日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为85艘，此前一周为87艘。港口等待装运的食糖数量为353.18万吨，此前一周为362.86万吨，环比减少9.68万吨，降幅2.67%。印度方面，强风暴雨天气导致印度北方邦一甘蔗主产区60%面积的甘蔗受损，以及印度政府可能将延续食糖出口禁令，这对国际糖市有一定支撑。

郑糖趋势上跟随原糖，但国内基本面偏弱。主要在于我国食糖进口配额外进口利润打开，进口糖“有效”补充，新榨季甘蔗整体长势良好，具备丰产基础，食糖供应明显强于去年同期，而需求受廉价糖源（替代品）挤占以及国内消费市场信心不足，国内郑糖在供强需弱的格局下，底部受制糖成本及第三方库存偏低的支撑。

因此，短期郑糖随着原糖供应预期收紧反弹，但预计郑糖反弹空间将受到甜菜糖、进口糖和套保需求等因素打压。据Czarnikow预计，食糖供应在2025年中期以前平衡，之后变为过剩。建议多单搭配看跌期权保护。

（责任编辑：Scarlett）

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