广金期货8月：糖价受原糖驱动，但国内基本面偏弱

核心观点

本月（8.1—8.30）国内外糖市行情回顾及分析：

8月份，原糖先抑后扬，一方面，24/25榨季全球食糖供应宽松，市场主流均为全球食糖过剩预期，以及北半球主产国降雨改善利好新榨季产糖，叠加原油震荡偏弱，投机空头持仓增加等因素，ICE原糖10合约跌破18美分触及近2年最低位17.52美分；另一方面，受到突发事件——巴西主产区火灾影响，市场担忧产糖“第一大国”巴西的制糖前景，导致原糖重回20美分的高位。截止8月30日，ICE原糖10合约收盘价19.44美分/磅，月环比上涨2.2%。

郑糖走势整体来说价格重心下移，趋势上跟随原糖，但是下跌过程，郑糖底部支撑强于原糖，同时，向上动能弱于原糖。主要在于国内基本面偏弱，我国食糖进口配额外进口利润打开，进口糖“有效”补充，新榨季甘蔗整体长势良好，具备丰产基础，食糖供应明显强于去年同期，而需求受廉价糖源（替代品）挤占以及国内消费市场信心不足，国内郑糖在供强需弱的格局下，底部受制糖成本及第三方库存偏低的支撑。

因此，八月份内外糖先共振下落，随后郑糖跟随原糖上涨，预计后期上方空间将受到甜菜糖、进口糖和套保需求等因素打压。

操作建议：多单搭配看跌期权保护。

一 期货市场

（1）8月份，原糖先抑后扬，一方面，24/25榨季全球食糖供应宽松，市场主流均为全球食糖过剩预期，以及北半球主产国降雨改善利好新榨季产糖，叠加原油震荡偏弱，投机空头持仓增加等因素，ICE原糖10合约跌破18美分触及近2年最低位17.52美分；另一方面，受到突发事件——巴西主产区火灾影响，市场担忧产糖“第一大国”巴西的制糖前景，导致原糖重回20美分的高位。截止8月30日，ICE原糖10合约收盘价19.44美分/磅，月环比上涨2.2%。

（2）郑糖走势整体来说价格重心下移，趋势上跟随原糖，但是下跌过程，郑糖底部支撑强于原糖，同时，向上动能弱于原糖。主要在于国内基本面偏弱，我国食糖进口配额外进口利润打开，进口糖“有效”补充，新榨季甘蔗整体长势良好，具备丰产基础，食糖供应明显强于去年同期，而需求受廉价糖源（替代品）挤占以及国内消费市场信心不足，国内郑糖在供强需弱的格局下，底部受制糖成本及第三方库存偏低的支撑。

基差：本月基差表现强势，从月初的200元/吨持续上涨，并于8月20日至23日这三日基差已经超过600元/吨，刷新了近五年的历史最高位。随后有所回落，截止月末，基差水平仍然为500元/吨的高水平。基差月度平均值环比7月份上涨约170元/吨。

原白糖价差：8月份基本维持在（110，120）元/吨。

期货库存：截止8月30日，郑州期货交易所白糖注册仓单14,577张，仓单加有效预报合计14,677张（折合白糖约14.7万吨），月环比减少1439张，同比减少16859张。

CFTC持仓情况：截至8月27日当周，ICE原糖期货+期权总持仓为1002177手，较前一周增加28134手。投机多头持仓147023手，较前一周增加2967手；投机空头持仓178143手，较前一周减少36872手；投机净空持仓为31120手，较一周前减少39839手。

二 国际糖业市场

2.1 巴西：火灾烧毁甘蔗，八月上半月产量同比下滑10%

巴西最大的糖业集团 Raizen SA约有180万吨甘蔗受到火灾影响，约占其 2024/25榨季预计总产量的2%。公司正在优先压榨受影响的甘蔗，以减轻不利影响，预计火灾不会对其业绩造成重大损害，被烧毁的甘蔗仍可收割和加工，但糖厂需要抓紧时间，因为甘蔗在烧毁几天后质量就会开始下降。圣保罗州数十个城市仍处于高度警戒状态。

巴西另一家大型蔗糖和乙醇生产商Sao Martinho有2万公顷甘蔗受到火灾影响，将在未来几天处理受影响的甘蔗，但预计甘蔗出糖率将降低。预计糖产量减少11万吨，但会被乙醇产量的增加所抵消，因此2024/25榨季总产量的将保持不变。该公司还透露，2024/25榨季追加投资 7000 万雷亚尔（合 1270 万美元），以维持未来收成的生产力。

8月产糖开局不利，同比减幅约10%。8月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为4383.1万吨，同比降幅8.57%；甘蔗ATR为151.09kg/吨，较去年同期的149.22kg/吨增加1.87kg/吨；制糖比为49.27%，同比减少1.55%；产乙醇22.95亿升，同比增幅2.19%；产糖量为310.9万吨，同比降幅达10.24%。

食糖出口顺畅，出口量稳中有进。据巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西8月前四周出口糖和糖蜜280.62万吨，日均出口量为16.51万吨（去年8月份日均出口量为15.78万吨）。航运机构Williams发布的数据显示，截至8月28日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为93艘，此前一周为91艘。港口等待装运的食糖数量为391.37万吨（高级原糖数量为377.09万吨），此前一周为383.38万吨，环比增加7.99万吨，增幅2.08%。

2.2 印度：在食糖预计增加的前提下，食糖出口还是发展E20？

据印度农业与农民福利部公布的数据，截至2024年8月12日，该国今年甘蔗种植面积达到576.8万公顷，较2023年同期的571.1万公顷增加了5.7万公顷。种植面积增加以及天气改善，均利于新榨季印度食糖产量。

在食糖预计增加的前提下，食糖出口还是发展E20？

印度糖厂协会（ISMA）总干事迪帕克·巴拉尼（Deepak Ballani）在接受ChiniMandi采访时说："考虑到9月30日的食糖期末库存和下榨季非常乐观的产量数据，此时出口 200万吨糖将大大缓解行业的压力。允许出口不仅可以确保国内库存不会大量过剩，维持乙醇混合计划（EBP），而且还有助于维持糖厂的财政情况，使其能够及时向农民支付蔗款。该协会在此之前也曾敦促政府在仔细评估国内供需情况后，重新考虑允许过剩食糖出口。

当前国际食糖市场的有利条件，加上印度制糖业对2024/25榨季乐观的食糖产量预估，为允许印度出口食糖提供了强有力的理由。这种环境为印度食糖出口商利用这些有利的市场动态提供了一个重要机会。印度糖业协会敦促印度政府考虑允许 2024/25 榨季出口食糖，使印度在全球食糖市场上占据有利地位。

另一方面，政府近期欲加大发展乙醇E20计划。据外媒近日报道，印度政府认为乙醇混合计划对于实现绿色能源承诺和增强糖厂的财务稳定性至关重要，目前正在考虑从2024年11月开始提高乙醇价格的提案，同时还提倡原料多样化，以实现到 2025/26年乙醇掺混率达到20%的目标。目前，用甘蔗汁生产的乙醇售价为每升65.61 卢比，用B型糖蜜和C型糖蜜生产的乙醇售价分别为每升60.73卢比和56.28卢比。

三 国内糖业市场

3.1 新榨季北方甜菜糖长势总体良好，广西部分蔗区受涝

2024年1-7月我国成品糖产量910.7万吨，同比增长13.9%。7月份我国成品糖产量为24.7万吨，同比增长16.5%。广西部分产区受涝，对糖料蔗生长影响有待观察；北方甜菜长势总体良好。

3.2 23/24 年度全国食糖销售接近尾声

23/24榨季截至7月底，全国累计销糖825万吨，同比增长11.8%；累计销糖率82.8%，同比加快0.5个百分点。截至7月底，广西累计销糖509.95万吨，同比增加71.88万吨；产销率82.50%，同比下降0.62个百分点；其中7月单月销糖57.33万吨，同比增加30.89万吨。

3.3 库存低位，支撑国内市场糖价企稳

截止24年7月，全国食糖工业库存171.18万吨，同比增加12.27万吨。其中：广西工业库存108.19万吨，同比增加19.23万吨。

8月份，广西食糖第三方仓库库存数量为45.49万吨，同比减少约25万吨，位于历史低值。

3.4 国内白糖进口情况

本月进口成本跟随外糖先下跌后上涨。截止8月30日，配额内巴西糖加工完税估算成本为5043元/吨，配额外巴西糖加工完税估算成本为6471元/吨；配额内泰国糖加工完税估算成本为5369元/吨，配额外泰国糖加工完税估算成本为6897元/吨；与日照白糖现货价比，配额内巴西糖加工完税估算利润为1347元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为-81元/吨。配额内泰国糖加工完税估算利润为1021元/吨，配额外泰国糖加工完税估算利润为-507元/吨。今年配额外进口利润改善，23/24榨季进口量同比增加20%。2024年7月份我国进口食糖42万吨，同比增加30.89万吨，增幅278.01%。23/24榨季截至7月底，我国累计进口食糖358.19万吨，同比增加60.23万吨，增幅20.21%。

另外，进口食糖替代品方面同样维增。7月，我国进口糖浆、白砂糖预混粉(税则号列170290) 22.81万吨，同比增加3.48万吨，增幅17.99%。23/24榨季截至7月，累计进口159.21万吨，同比增加36.58万吨，增幅29.83%。

四 总结及展望

八月份内外糖先共振下落，随后郑糖跟随原糖上涨，预计后期上方空间将受到甜菜糖、进口糖和套保需求等因素打压，郑糖区间震荡偏弱。

操作上建议：多单搭配看跌期权保护。

五 风险

印度和泰国天气；汇率；原油。

（责任编辑：Scarlett）

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