广金期货2月：二月春风似剪刀

核心观点

本月（2.1-3.1）国内外糖市行情回顾及分析：

由于巴西产量强劲，印度产糖前景有所改善，随着市场供应逐渐宽松，外糖承压下跌，内外价差收敛，我国进口情况将改善，加之我国丰产格局仍存，消费淡季市场情绪偏淡，以及进口糖浆与糖预拌粉的进口维持增量，在基本面偏弱情况下，资金减仓离场，使年后糖价弱势下行。

展望后市，海外关注点一是巴西的天气问题。尽管2月前两周降水有所恢复，但最近一周巴西主产区降水再度减少，从天气预报看3月上旬还是偏干，因此，24/25榨季估产有下调空间。二是迪拜糖会或再度成风向标，市场保持关注。三是投机资金的离场，表现对于糖价上方空间持悲观态度。多空因素交织，国内阶段性供增需减，受制糖成本支撑，后续看外糖走势情况。短期郑糖维持低位弱势震荡。预计24/25榨季全球食糖产量下滑，消费略增，食糖缺口预计扩大，故中长期呈现先抑后扬格局。

参考策略：卖出看涨期权，5-9反套持有。

 一、期货市场

 （1）本月海外原糖大幅下挫，触及最高位23.56美分/磅后开始下落，月环比下跌9.4%。本月伦白糖期货下跌7.8%至616美元/吨。本月原白糖价差平均在133美元/吨附近，月环比下跌10美元/吨。

 （2）受外糖走弱、国内年后消费淡季影响，加之资金砍仓离场。本月郑糖大幅下落，最低位6250元/吨。截止3月1日，主力合约报收于6254元/吨，月环比下跌207元/吨，降幅3.2%。

 （3）其他行情数据一览：

 基差：本月基差大幅上涨，从50元/吨涨至129元/吨，月环比上涨158%。期货下落，而现货相对坚挺，使基差走阔。 

期货库存：截止3月1日，郑州期货交易所白糖注册仓单16,422张，仓单加有效预报合计17,740张（折合白糖约17.74万吨），月环比减少377张，减幅2.17%。

二、国际糖业市场 

2.1 23/24榨季全球食糖缺口预计上调

国际糖业组织 (ISO) 于2月28日上调了对2023/24榨季全球食糖短缺的预估值至68.9万吨，高于此前（2023年11月份）预估的33.5万吨。

ISO将2023/24榨季全球食糖产量预估值从之前的1.7989亿吨下调至1.7975亿吨；全球食糖消费量预估值从之前的1.802亿吨上调至1.804亿吨。

ISO还预计2023/24榨季食糖贸易量将超过6700万吨，创历史新高。

2.2巴西：23/24榨季食糖产量强劲，呈现“三高”格局

2023/24榨季（下称“本榨季”）截至2月上半月，巴西中南部地区累计入榨量为64659.6万吨，同比增幅达19.03%；甘蔗ATR为139.54kg/吨，较去年同期的141.14kg/吨下降了1.60kg/吨；累计制糖比为49.04%，同比增加了3.09%；累计产糖量为4215.8万吨，较去年同期的3356.7万吨增加了859.1万吨，同比增幅达25.59%。除了主产区（中南部地区）的产量以外，巴西其他蔗糖产区每个榨季大约还有300-400万吨的产糖量，合计起来2023/24榨季巴西全国的食糖产量将超过4500万吨，产量创历史新高。上榨季2022/23榨季巴西全国累计产糖量为3704万吨。

巴西食糖库存和出口“双高”。库存方面，本榨季食糖库存创下历史高位，截止2月15日，巴西食糖库存同比增长43.87%至960万吨。出口方面，巴西2月前四周出口糖和糖蜜250.45万吨，日均出口量为16.7万吨，同比增加162%。上年2月全月出口量为114.68万吨。截至2月21日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为64艘，此前一周为78艘。港口等待装运的食糖数量为242.43万吨，此前一周为285.58万吨。在当周等待出口的食糖总量中，高等级原糖（VHP）数量为228.68万吨。

巴西2023/24榨季将于3月份结束，2024年4月1日巴西将开启新的2024/25榨季。对于下一个榨季巴西食糖的预计，目前来看，受巴西2023年12月至2024年2的降雨量较平均水平偏低约30%的影响，Tereos预计2024/25榨季巴西中南部甘蔗总产量将低于6亿吨，而 2023/24榨季为6.6亿吨。预计2024/25榨季巴西中南部食糖产量为4080万吨，同比减少180万吨。

2.3 印度：23/24榨季减产情况不及预期，糖制醇计划有变

据印度全国制糖企业联合会（NFCSF）3月1日公布的数据显示，自2023年10月开启的2023/24榨季截至2月29日，印度全国累计生产食糖2547万吨，同比减少1.68%（低于此前预期的10%-12%）。

2023/24榨季印度甘蔗产糖率略有提高，截至2024年2月29日全国平均产糖率为9.95%，而上一榨季同期平均产糖率为9.76%。

目前，马邦食糖生产了909万吨，处于领先地位；其次是北方邦，生产了789.5万吨糖。

另外，2023/24榨季没有将更多糖用于乙醇生产的计划。此前印度限定糖厂在2023/24榨季将糖转移用于生产乙醇的上限为170万吨。目前，印度政府为了鼓励乙醇生产和确保市场上有充足的糖供应，正在积极推广使用玉米作为替代品用于生产乙醇。

2.4 泰国：23/24榨季食糖产量同比减少12%

 泰国2023/24榨季截至2月15日，累计甘蔗入榨量为6451.4万吨；累计产糖量为659万吨，降幅12.57%。

据泰国糖业公司的最新数据显示，2024年1月泰国出口食糖39.29万吨。其中出口原糖18.28万吨，白糖4.02万吨，精制糖17.00万吨。

三、国内糖业市场

3.1 23/24榨季产糖进展顺利，预期维持不变

截止目前，广西少量糖厂收榨，但整体甘蔗糖分转化、积累及甘蔗砍运入榨情况良好。据农业农村部2月份最新预测显示，预计23/24榨季全国食糖产量累计1000万吨，维持不变。

截至3月1日，广西累计收榨糖厂8家，合计日榨蔗能力6.8万吨。预计2023/24榨季甘蔗增产背景下，各糖厂开机时长或有不同程度的增加，集中收榨期将在3月份。截至1月底，2023/24榨季广西累计入榨甘蔗3106.14万吨，同比增加237.70万吨；产混合糖373.79万吨，同比增加16.24万吨；其中1月产糖188.15万吨，同比增加19.61万吨。

3.2 节前旺季兑现，节后淡季销售偏淡

23/24榨季截止1月底，累计销糖200.73万吨，同比增加41.07万吨；产销率53.70%，同比提高9.05个百分点。销糖86.19万吨，同比增加28.83万吨。

3.3 23/24 榨季工业库存水平同比减幅超 16%

截止1月底,全国食糖新增工业库存为275.05万吨，环比增加125.36万吨，同比减幅16.4%，同比减少54万吨。

24年1月份广西第三方库存56.56万吨，同比减少71.23万吨，位于历史低位水平。

3.4 国内白糖进口情况

本月随着外糖下落，进口糖成本减少，内外价差收敛。巴西糖较泰国糖性价比更高。其中：巴西食糖配额内进口成本跌至5543元/吨，月环比减少530元/吨；巴西食糖配额外进口成本跌至7108元/吨，月环比减少690元/吨；泰国食糖配额内进口成本跌至5774元/吨，月环比减少510元/吨，泰国食糖配额外进口成本跌至7409元/吨，月环比减少665元/吨。

本月巴西配额内进口利润已涨至1000元/吨，巴西配额外进口利润从-1200左右（参照日照现价）收敛到-500左右，泰国配额外进口利润从-1500左右（参照日照现价）收敛到-830左右。

2023年1-12月累计进口食糖397万吨，同比减少129.89万吨，降幅24.7%；2023/24榨季截至12月累计进口食糖186.25万吨，同比增加9.12万吨，增幅5.15%。

2023年累计进口税则号170290项下三类商品181.75万吨，同比增加73.42万吨，增幅67.77%。

四、总结及策略

总的来说，由于巴西产量强劲，印度产糖前景有所改善，随着市场供应逐渐宽松，外糖承压下跌，内外价差收敛，我国进口情况将改善，加之我国丰产格局仍存，消费淡季市场情绪偏淡，以及进口糖浆与糖预拌粉的进口维持增量，在基本面偏弱情况下，资金减仓离场，使年后糖价弱势下行。

展望后市，海外关注点一是巴西的天气问题。尽管2月前两周降水有所恢复，但最近一周巴西主产区降水再度减少，从天气预报看3月上旬还是偏干，因此，24/25榨季估产有下调空间。二是迪拜糖会或再度成风向标，市场保持关注。三是投机资金的离场，表现对于糖价上方空间持悲观态度。国内方面，阶段性供增需减，受制糖成本支撑，后续看外糖走势情况。短期郑糖维持低位弱势震荡，预计24/25榨季全球食糖产量下滑，消费略增，食糖缺口预计扩大，故中长期呈现先抑后扬格局。

参考策略：卖出看涨期权，5-9反套持有。

（责任编辑：Scarlett）

免责声明：本文系本网编辑转载，转载目的在于传递更多信息，文章版权归原作者所有，内容为作者个人观点并不代表本网赞同其观点和对其真实性负责。如涉及作品内容、版权和其它问题，请与本网联系0771-8062446 ，我们将在第一时间删除内容！