印度国内糖价创近6年新高 国内低库存刺激糖价上涨

从印度计划禁止食糖出口的消息传出后，外盘开始了新一轮的上涨，8月23日以来原糖累计上涨超12%，主力合约回到26美分/磅；近期印度糖厂考虑推迟开榨1个月，预计150万吨的食糖供应将推迟，导致印度国内糖价创下近6年的新高，印度国内供应的紧张也导致短期出口可能性的进一步下调；而国内在工业库存持续偏低的背景下，集团挺价意愿强烈，现货调价的幅度甚至高于期货主力的涨幅。

接下来海外仍需关注印度的天气情况以及出口政策的变化，而国内需关注新糖上新的节奏，按照规律，开榨之后价格常常出现季节性回调，但在今年在高糖价的刺激下，是否会出现抢甜菜和甘蔗的现象，或成为新的交易题材。

印度的天气情况以及出口政策仍是市场关注的焦点

根据ISO的预估，2023/2024榨季全球供需从2022/2023榨季的小幅盈余85万吨转为出现 缺口212万吨; 库销比从2020/2021榨季开始连续下降; 机构对于2023/2024榨季产需缺 口的预估存在差异，但是大部分维持短缺的观点。

造成缺口的原因主要是印度和泰国产量前景不容乐观，目前印度和泰国的累计降雨量均不及去年同期，下个榨季两个国家的产量和出口量仍然不乐观其中印度8月的降雨量再度减少，截至8月底，印度北方邦的累计降雨量正常，但印度马邦、泰米尔纳德邦、卡邦的累计降雨分别较去年同期减少23%、31%和41%，三个蔗区占比印度甘蔗总产量的1/2；根据印度8月底召开的主要甘蔗种植州甘蔗专员会议，23/24年度印度的产量预估为3000万吨，乙醇分流预计将到达520万吨，尽管从印度现有乙醇产能上考量，520万吨的乙醇分流量比较难以达到，但对23/24年度印度食糖减产的预期和此前ISMA的观点一致。根据推算，在满足国内消费和安全库存以后，印度23/24年度的可出口量将降至400万吨，即较22/23年度减少200万吨，当然如果9月降雨进一步不及预期，那么产量和出口量仍有下调的可能性。

印度甘蔗生长情况偏差也可以从近期当地糖厂推迟开榨得到印证；印度卡邦和马邦蔗区自开榨以来降雨一直偏少，9月降雨预计有所恢复，为了改善本榨季甘蔗的生长情况，因此，据悉两个区域的糖厂将推迟到11月15日才开榨，比正常情况晚1个月；而根据往年的数据，11月15日两个区域的糖产量在150万吨，推迟开榨意味着11月之前印度国内供应的紧张以及基本无出口的可能性；在过去15天内印度食糖价格上涨了3%，为过往6年内的新高，接下来印度排灯节的食糖需求增加，或进一步加剧印度食糖供应的紧张，也意味着短期内印度出口的可能性进一步下调。

泰国几乎所有蔗区都缺乏降雨，累计降雨量较去年同期减少超50%，因此2023/2024榨季泰国产量和出口量下修的可能性较大。根据嘉利高的预测，由于缺乏降雨，泰国出口量预计降至近10年最 低水平。这对供需格局本就相对紧张的食糖来说，2023年度到明年一季度贸易流有进一步紧张的可能性，进而导致原糖价格再次上涨。

回到目前原糖现货价格的另一个锚定——巴西糖；近期降雨和港口拥堵也对盘面形成一定扰动，巴西中南部的降雨和港口的运输效率，8月底到9月上旬巴西中南部和港口出现了持续性的降雨，一方面会影响开榨进度和甘蔗含糖量，一方面满负荷的港口运输效率或下降。截至8月30日，巴西港口的待运量继续刷新前高至460万吨，环比增加超30万吨；目前港口的运输效率下降以及和谷物的运力挤兑正在发生，港口最高等待天数从20天增加至24天，或将影响我国9月进口糖的实际到港数量。

国内低库存刺激糖厂挺价意愿 关注陈糖-新糖供应能否顺利衔接

对于国内市场来说，本年度由于广西减产，库存持续偏低支撑现货价格。截至7月底全国食糖工业库存偏低，为147.4万吨，同比减少131.6万吨。供应上假设每个月额外增加20万吨轮储糖，而消费只要达到过往5年8—9月的均 值销糖量，那么到9月底工业库存或有见底的风险，集团库存偏低因此挺价意愿偏强，因此近期常常出现集团多次上调报价的现象，拉大了期现的基差。对于下游来说，目前正是国内消费的旺季，叠加买涨不买跌的心态，整体成交情况良好。

接下来关注国内糖厂的开榨情况，关注甜菜糖上新的速度，如果消费继续维持导致陈糖-新糖供应衔接不上，那么11合约有可能复刻09的走势；同时广西糖开榨后，高糖价是否会刺激糖厂抢蔗，进而给盘面带来新的扰动；从价差上来看，根据实地调研，广西甘蔗种植面积虽难有明显增长的情况，但是甘蔗长势良好情况好于去年，产量有望从从530万吨增加至560-580万吨的水平，此外在高糖价的刺激下，糖厂提前开榨和高位套保的意愿或偏强；此外从船报数据来看，8月累计到港量预计为32万吨，9月目前累计为74万吨，集中到港预计也将给01合约带来一定压力。而远月，外盘10和03呈现升水的结构，也意味着远月的进口成本更高，目前原糖10合约对应的配外进口成本为8300元/吨（考虑加工糖厂锁汇和10合约报价贴水后），如果用现货价格锚定，内外价差基本修复，但原糖03合约对应的进口成本8600元/吨以上，仍有修复的需要；因此从长期郑糖和外盘通过进口成本来连接的逻辑，郑糖05较01 而言被低估。

（责任编辑：Scarlett）

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