银河期货1024-1028：食糖供应充足，期价弱势运行

第一部分 前言概要

国际方面，原糖跌破18美分关口后持续走弱，最终在10月28日收跌于17.63，再创阶段性新低。原糖在十月中旬以来已有十余根阴线，主要受累于全球新年度供应提升预期持续施压糖价。随着北半球新榨季逐渐开启，目前供应端产量预计主导糖价运行。国际糖业组织ISO此前预计，2022/23榨季全球市场将有560万吨的食糖供应盈余，而上一榨季的食糖供应赤字为130万吨。国际食糖供应充裕，预计原糖短期持续弱势整理。

国内方面，国内糖价于10月下旬开始持续连阴走软，价格跌破5600元/吨关口，10月28日收跌于5506元/吨。当前处于新旧榨季交替阶段，2022/23年度甜菜糖压榨开机增多，正值压榨高峰，南方产区预计在11月份主笔拉开新榨季生产序幕。虽然目前新糖上市量还相对较少，对价格直接压力暂时有限，但是考虑到陈糖正处于去库阶段，预期进一步加大的供应压力令糖企降价去库意愿较强，现货报价近期呈现走跌趋势。与此同时，进口原糖冲击持续，市场整体供给并不短缺。短期进口供应阶段性增加施压国内糖价，预计继续弱势运行。

第二部分  基本面情况

一、国际市场：新年度供应提升预期持续施压原糖

从国际糖市动态来看，美国农业部（USDA）预测，2022/23年度全球食糖产量将同比提升0.94%至1.83亿吨，而国内总消费虽然也同比提升1.91%至1.79亿吨，但仍小于产值，因此将会产生404.8万吨的盈余补充库存。2022/23榨季巴西甘蔗产量为6.21亿吨，较上一榨季5.76亿吨增加了4500万吨。其中，巴西中南部地区甘蔗产量为5.63亿吨，较上一榨季5.23亿吨增加了4000万吨。2022/23榨季泰国的食糖产量将恢复至1000万吨，比上一榨季的1060万吨的估产降低60余万吨。2022/23年度该国出口预计将略降45万吨至1000万吨左右，国内食糖消费量为247万吨，较2021/22年相对稳定，与2023年经济稳定复苏的预期一致。2022/23榨季欧盟27国的食糖总产量预计为1600万吨，比2021/22榨季减少33万吨。这是欧盟内部产糖量连续第五年无法满足其食糖消费。欧盟食糖总消费量稳定在1700万吨，预计供应缺口将增至100万吨。欧盟2022/23榨季的食糖进口量预计为200万吨，而出口量预计为130万吨。预计2022/23榨季末欧盟食糖库存为100万吨。

农业咨询公司Datagro表示，随着作物持续从干旱和霜冻的影响中恢复，预计2022/23榨季巴西中南部地区甘蔗产量为5.42亿吨，产糖量为3320万吨。预计2023/24榨季巴西中南部地区甘蔗产量将跃升至5.9亿吨，糖产量为3850万吨。

巴西甘蔗行业协会（Unica）数据显示，尽管强降雨持续影响收割，但巴西中南部地区10月上半月糖产量跳增。10月上半月，巴西中南部地区糖产量为183万吨，同比增加59%。去年同期时，极端气候条件导致巴西糖厂被迫早于预期结束压榨工作。虽然糖产量同比跳增，但依然逊于预期，此前接受S&P Global Commodity Insight访问的分析师平均预期糖产量为195万吨。10月上半月，巴西中南部地区的甘蔗压榨量共计2768万吨，较去年同期增加40.5%，但低于分析师平均预期的2990万吨。10月上半月乙醇产量为13.8亿公升，同比增加10.7%。产量数据中也包含了使用玉米生产的乙醇。分析师此前预期以甘蔗为原料的乙醇产量可达到15.9亿公升。　　

印度糖厂协会（ISMA）表示，2022/23榨季印度食糖产量预计为3650万吨，较上榨季增长2%。其中北方邦的糖产量预计为1230万吨，马邦为1500万吨，卡纳塔克邦为700万吨。尽管预计到将有更多甘蔗用于生产乙醇，但预测食糖产量仍将增加。基于将实现汽油中乙醇的混合比提高到12%的目标，2022/23榨季用于生产乙醇的糖转移量预计将达到450万吨（2021/22榨季为340万吨），预计2022/23榨季将供应约54.5亿升乙醇。印度糖厂协会（ISMA）表示，今年印度糖的出口时间窗口似乎很短，因为巴西糖将于2023年5月进入全球市场。预计2022/23榨季印度食糖出口量将达到900万吨左右。由于乐观认为印度政府将很快宣布本市场年度的糖出口配额，糖生产商正积极与贸易商和出口商签订协议。贸易公司Meir Commodities India Pvt Ltd.董事总经理Rahil Shaikh表示，印度糖厂迄今已签订了约120万吨的出口合同。当前印度2022/23榨季的甘蔗压榨已在南部地区开始，预计不久也将在其他地区开始。

据美国农业部（USDA）报告显示，2022/23榨季泰国的糖产量预测将增加至1050万吨，较2021/22榨季增加3%，但仍远低于2017/18榨季的创纪录产量，因为高肥料成本限制了甘蔗种植面积的扩大。自2019/20榨季以来，连续两年的干旱严重降低了泰国过去几年的糖产量。2021/22榨季泰国的糖产量已恢复到正常水平，达1020万吨，比2020/21榨季增加35%。随着年约2000万外国游客的返回，泰国国内糖消费量预计将缓慢增长。有关部门预计2022/23榨季泰国的糖消费量将增至250万吨，比2021/22榨季增加4%，与新冠肺炎疫情后的经济复苏步伐一致。

整体来看，目前国际市场对于前期利多消息基本消化，天气溢价风险基本消退。焦点主要在印度，目前已签定出口预定合约120万吨，后续还需关注印度出口政策明朗。当前北半球新榨季压榨即将来临，市场对于远期供应过剩的担忧情绪有所升温，新榨季供应充足压制糖价上涨空间。短期内原糖仍处于震荡运行。

二、白糖进口量续增，打击市场情绪

农业农村部本月上调2021/22年度中国食糖进口量50万吨。2021/22年度全国食糖产销已结束，截至9月末，累计食糖产量956万吨，同比减少111万吨；累计销糖867万吨，同比减少95万吨；累计销糖率90.7%，同比加快0.5个百分点。食糖年度均价为每吨5706元，处于预测范围内，比上年度每吨涨328元，涨幅6.1%；国际原糖年度均价为每磅18.9美分，在预测范围内，比上年度每磅上涨2.3美分，涨幅13.9%。

目前我区大部分甘蔗处于茎伸长末期至工艺成熟期。据10月25日甘蔗干旱灾害监测结果，大部蔗区干旱进一步发生发展，全区有54.9%的蔗区出现不同程度旱情，其中特旱比重为4.2%，主要出现在兴宾、柳城、罗城、宾阳等蔗区；重旱比例为18.2%，主要出现在宾阳、上林、融水和鹿寨等蔗区。预计未来一周以晴到多云天气为主，我区大部蔗区仍无明显有效降雨，气温缓慢走低，大部蔗区干旱灾害风险提高，其中桂中和桂北蔗区大部干旱灾害将达到高风险等级，包括来宾、柳州、南宁、贵港和河池等市的大部蔗区。

进口方面，海关总署公布数据显示，2022年9月我国进口食糖78万吨，同比减少8.97万吨，降幅10.31%，环比增加10万吨左右。2022年1-9月累计进口食糖350.75万吨，同比减少32.83万吨，降幅8.56%。2021/22榨季我国累计进口食糖533.72万吨，同比减少99.78万吨，降幅达15.75%。9月份国内食糖进口量环比续增，同比小幅减少，处于近五年偏高位置。进口糖源冲击持续，打击市场情绪。

三、新榨季拉开帷幕，期价上行动力不足

从国内糖市来看，虽然2021/22榨季国内食糖大幅减产，进口量也明显减少，但是受疫情影响消费端也相对减少，需求明显下滑。工业库存较去年持平，但仍处于历史较高水平。与此同时，当前陈糖正处于去库阶段，预期进一步加大的供应压力令糖企降价去库意愿较强，现货报价近期呈现走跌趋势，限制了糖价上行空间。总体来看，当前国内食糖市场供应充足，糖价上行动力不足。而近年疫情对下游消费又有所抑制，美联储的持续大幅加息使得外围市场经济衰退预期持续炒作，大宗商品价格受此影响明显回落。国内三季度表现便是旺季不旺，旺季消费增加预期落空，导致期现货价格持续回落。而到四季度，新榨季又将拉开帷幕，食糖产量增加，叠加国际糖价受累于全球新年度供应提升预期持续施压，持续走弱，预计糖价将偏弱运行。

第三部分 行情展望

国际方面，原糖跌破18美分关口后持续走弱，最终在10月28日收跌于17.63，再创阶段性新低。原糖在十月中旬以来已有十余根阴线，主要受累于全球新年度供应提升预期持续施压糖价。随着北半球新榨季逐渐开启，目前供应端产量预计主导糖价运行。国际糖业组织ISO此前预计，2022/23榨季全球市场将有560万吨的食糖供应盈余，而上一榨季的食糖供应赤字为130万吨。国际食糖供应充裕，预计原糖短期持续弱势整理。

国内方面，国内糖价于10月下旬开始持续连阴走软，价格跌破5600元/吨关口，10月28日收跌于5506元/吨。当前处于新旧榨季交替阶段，2022/23年度甜菜糖压榨开机增多，正值压榨高峰，南方产区预计在11月份主笔拉开新榨季生产序幕。虽然目前新糖上市量还相对较少，对价格直接压力暂时有限，但是考虑到陈糖正处于去库阶段，预期进一步加大的供应压力令糖企降价去库意愿较强，现货报价近期呈现走跌趋势。与此同时，进口原糖冲击持续，市场整体供给并不短缺。短期进口供应阶段性增加施压国内糖价，预计继续弱势运行。

【交易策略】   

1.单边：虽然目前新糖上市量还相对较少，对价格直接压力暂时有限，但是考虑到陈糖正处于去库阶段，市场整体供给并不短缺。与此同时，进口糖源冲击持续。当前国内食糖缺乏强大利好支撑价格上行，在糖源丰富、供应充足的大环境下，预计糖价继续弱势整理，预计弱势运行。

2.套利：观望。

3.期权: 观望。(以上观点仅供参考，不作为入市依据)   

（责任编辑：Scarlett）

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