机构问诊｜基本面支撑VS宏观环境压制，国内糖市何时能脱离回调格局？

全球经济衰退忧虑之下，极端行情频发，但相比于其他大宗商品，近期原糖和郑糖表现相对抗跌。原糖在本次回调中一度触及了17.71美分/磅的阶段性低点，近期价格已回升至19美分以上。国内郑糖因缺乏可交易的话题，涨幅不及原糖，目前在5800-5850元/吨价格区间震荡。

基本面支撑和宏观环境压制的博弈下，当前原糖反弹高度取决于什么？6月我国食糖进口缩量及近日大宗商品市场回暖带动郑糖反弹，是否意味着内盘开始转势？国内糖市何时能脱离回调格局，重新站回6000元大关？让我们来看看各大期货研究机构的近期观点。

Q1：全球经济衰退忧虑之下，极端行情频发。相比于其他大宗商品，近期原糖和郑糖表现相对抗跌的原因是什么？

中粮期货：从6月初开始，在市场仍然对于商品非常乐观的前提下，一场大回调正在酝酿，美联储突如其来的激进加息速度，引发市场担忧情绪。而原糖和郑糖本就处于阶段性回调的过程中，叠加了本次来自宏观的风险，内外双盘在这个过程中都触及了震荡区间的底部。本次普跌主要是挤出了一些高价格品种的泡沫，而糖这个品种在本次大宗牛市中本来就没涨多少，以至于在本轮回调中并没有回调太多。

大地期货：近期国际白糖需求强劲，伦敦ICE白糖期价创新高，这给原糖市场提供了抗衡外围悲观情绪的“勇气”，而巴西新榨季食糖生产一直同比滞后也给国际糖价提供了一些支撑，再者，巴西政府批准维持乙醇-汽油税费间价差，利好乙醇生产，也间接利好糖市。上周在美元连创20年高位、原油偏弱势的情况下，国际糖价依然能震荡走强，是来自基本面给的“底气”。

中信建投期货：在宏观情绪偏悲观的背景下，其他商品的需求均受到一定程度的负面影响，但白糖作为战备物资和刚需物品的特质让当前各国的需求依然旺盛；在原糖价格处于历史绝对高位的背景下，伦敦白糖依然创下新高，伦白价差持续走扩基于精炼糖厂丰厚的加工利润，刺激了全球原糖的贸易需求，这也将在短期为原糖提供有力的支撑。相比之下，国内郑糖短期缺乏可交易的话题，涨幅不及原糖，但成本端对郑糖底部支撑明显，和其他大宗商品相比较为抗跌。

Q2：基本面支撑和宏观环境压制的博弈下，当前原糖反弹高度取决于什么？

大陆期货：目前国际市场可以保持高位运行，但持续上行的动力却显不足。国际原糖市场投机净多仓7周来首次增加，但幅度非常有限，数据显示多头避险情绪仍然浓厚。而中国方面进口量的大幅下滑也是不支持国际糖市走强的重要原因。

华融融达期货：当前巴西生产进入高峰期，宏观风险仍将左右大宗商品走势，原糖反弹高度取决于亚太买家进口需求。此外，还需关注欧洲近期出现高温天气，欧盟区法国、德国甜菜区已出现旱情，德国30天降雨量低于正常年，现高温气候向西欧地区蔓延。短期原糖保持震荡向上盘整，关注19.5美分压力线。

中粮期货：原糖盘面领先于其他品种，在7月初就进行了一次较为可观的反弹，来自东亚的强劲需求成为支撑价格的重要因素。目前看纽糖将处于震荡修复的过程中，以高位震荡对待，以乙醇价格作为支撑，印度出口平价为压制，区间波动。

Q3：6月我国食糖进口缩量及近日大宗商品市场回暖带动郑糖反弹，是否意味着内盘开始转势？

大陆期货：6月国内进口量低至14万吨，短期内对国内市场来说是利好，毕竟市场上总的供应少了。但同时又说明一个问题，国内市场需求并不紧张。因此，目前的市场不太可能有高估值的局面，投资者可以进场做逢低反弹波段，但切不可追高。

华融融达期货：从进口原糖到港时间看，7月进口量低于上年同期，有利于国产糖很好消化，支撑郑糖反弹。但须关注期多地疫情反弹，减缓消费端补库进度，是否会造成夏季消费需求有待观察。

华泰期货：我国6月食糖进口数据昨日公布，进口利润倒挂对进口限制明显。就短线而言虽然巴西延续减产、国内减产，叠加国内配额外进口利润倒挂500元/吨以上，从基本面角度而言糖价向下空间不大。但从宏观角度而言6月美国CPI超预期回升，意味着美联储接下来还将维持较快速的加息节奏，美元指数表现强势，不排除后市出现系统性风险的可能。

Q4：国内糖市何时能脱离回调格局，重新站回6000大关？

中粮期货：对于郑糖来说，近期由于宏观环境的压制，券商资金加空郑糖，而产业看多，糖厂挺价意愿强烈，持仓量处于历史性的高位，进口利润也处于深度负值的状态。但随着上周宏观压力的进一步释放，预期产业方将在本次博弈中获胜，随着券商资金的撤离，近期郑糖将会有所修复。故短期内，郑糖向下的空间有限，不再过分看空。若来自宏观方面的抛压得到缓解，则郑糖将迎来修复式反弹。

储银伊九集团：在底部支撑预期不变的前提下（库存支撑和成本支撑），根据当前行情情况，SR2209合约的阶段主要震荡区间调整为5650-5950（重回今年一季度主力震荡区间），5800-5850的前期成交密集区将成为短期反弹阻力和区间强弱中轴，而5700以下仍不建议过分看空。在重新站稳6000之前将延续回调格局。另外，由于糖醇比和天气题材存在较大不确定性和不可控性，加上宏观背景下整体商品的通胀性牛市已逐步结束，品种自身基本面的抗跌性能或将被反复考验，同时，需警惕反复震荡的时间或被动延长，郑糖脱离回调格局的契机不排除需要寄期望于新旧过渡期。

东证期货：三季度，糖厂库存销售压力不大，挺价销售意愿将较强，而下半年随着疫后需求的恢复、夏季冷饮消费旺季之后是中秋国庆双节前的补库需求，国内需求前景偏好，国内期现货价格预计难有明显的下跌，不排除在新旧榨季交替之际出现翘尾行情的可能。SR2209合约三季度预计总体在5800-6200元/吨区间内运行，配额外进口亏损的幅度或进一步收窄。

大地期货：今年中秋在9月10日（往年一般在9月底），中秋备货将比往年提前，按照节前一个多月备货节奏，7月下旬到8月食糖的消费或有所起色，基本面对国内糖价的支撑出现，所以这个榨季末期糖价阶段性走强仍值得期待。

（责任编辑：Sylvia）

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