机构问诊｜“减产+能源”双驱动，糖价还能继续上涨吗？

进入4月，ICE原糖主力强势上涨，最高冲上20.45美分/磅，创去年11月18日以来的价格新高。郑糖在原糖强势上涨的带动下，扭转羸弱震荡局势，清明假期后连续数日增仓上行，4月8日单日增仓7.5万手，主力合约期价上破6050元/吨，随后在6020元一线高位盘整。

俄乌谈判缓和，美、布两油回落至100美元附近，原糖却硬气的站上20美分，是国际糖市基本面改善了么？郑糖跟随原糖上涨，但内外价差走阔，内盘弱于外盘，郑糖涨幅因何受限？郑糖还会继续上涨么？二季度，我们需要重点关注什么？让我们来看看各研究机构的最新行情观点。

Q1：俄乌谈判缓和，4月美、布两油回落至100美元附近，原糖却硬气的站上20美分，是国际糖市基本面改善了么？

东证期货：目前北半球已进入榨季末期，印度、泰国增产的利空已基本被市场消化，市场聚焦巴西中南部即将开始的新榨季。巴西糖厂预计推迟开榨，且原油价格高位运行情况下，醇糖价差较高将促使糖厂在榨季前期更多用甘蔗产乙醇，这或为市场提供利多，从而推动原糖价格的上涨。

中信建投期货：近期原糖看似反常的涨幅来自愈发强烈的“巴西制糖比下调的预期”。3月18号巴西将汽油价格上调18.9%，含水乙醇价格跟随汽油价格上涨，同时巴西雷亚尔兑美元升值接近7%，两方面原因推高了含水乙醇的美元计价价格；目前含水乙醇价格已涨至22美分/磅以上，较原糖溢价超2美分/磅，价差创2019年以来的新高，这将刺激即将开榨的巴西生产更多的乙醇。目前已有机构将制糖比下调至42-44%，低于上个榨季的45%。所以，尽管目前原油价格回落，但是含水乙醇价格较原糖高溢价，能源市场对于原糖的支撑逻辑依然成立，成为当前糖市的最大利好。

Q2：郑糖跟随原糖上涨，但内外价差走阔，内盘弱于外盘，郑糖涨幅因何受限？

大陆期货：清明节后第一周，国内现货市场终于按捺不住了，南方现货市场整体出现较为明显的提价行为，周涨幅达到100元/吨。郑州盘面周涨幅更是接近150元/吨，很显然多头力量开始占据上风，追随国际市场逐渐走强。但是，由于受到进口端的扰动（国内食糖的进口渠道较前两年明显增多），国内糖价的涨幅始终无法跟上国际市场的脚步。这其中内外走势的差距，很有可能是由国内进口成本整体下降所造成的。

中粮期货：一季度是国产糖的供应高峰期，在没有充分的时间消化的前提下，国产糖库存目前处于周期性的最高峰，制约现货价格涨幅，现货价格牵拉盘面，使郑糖的涨幅受限。

建信期货：国内糖市今年同时面临着内部减产和外部涨价的双重利好，本应走出一轮小牛市，但在全国疫情多点爆发及防疫管控措施影响下，下游消费放缓、食糖物流不畅，加之现在正处于白糖消费淡季，现货销售缓慢，抑制郑糖起飞。国内食糖需要先熬过眼前的疫情管控和消费淡季，待到国内社会库存进一步消化、夏季用糖旺季到来，后期对进口糖的需求会自然带动国内糖价走升。

Q3：郑糖偏弱基本面何时转好？二季度，我们需要重点关注什么？

光大期货：国际方面，4月巴西开始新榨季，6-8月将进入压榨高峰。今年是巴西大选年，原油价格对于巴西乙醇价格影响的传导更为复杂，目前看不宜对产量调减过于乐观。欧洲主要国家春耕情况值得关注，将影响到下榨季的当地甜菜糖产量。国内方面，二季度关注疫情形势缓和后销区补库情况。短期糖价受到库存偏高的压制，中期只要原糖价格不出现超预期下跌，进口成本维持高位，国内糖价中轴有望随着库存去化，缓慢抬升。

东证期货：二季度国内逐渐进入纯销售期，预计5月起国内消费将自疫情中恢复，考虑到全国糖厂工业库存已降至历史均值水平，而本榨季进口压力预计同比有所减轻、下榨季北方甜菜糖产量预计仅小幅恢复，给予本榨季国产糖销售的时间窗口和市场份额预计尚可，糖厂后期销售压力或将逐渐减轻。结合国际市场情况，二季度郑糖或震荡略偏强，运行区间料较一季度有小幅上移，预计在5750-6200元/吨。

中信建投期货：展望后市，需持续关注巴西新榨季前期制糖比的调整情况，若巴西制糖比如期向下调整，预计郑糖跟随原糖继续高位运行，但巴西因为大选，政策上尚有不确定性存在，不宜追多，前期多单持有。

申银万国期货：能源与减产齐推，后期糖市不悲观。二季度白糖行情主要逻辑：①全球未来处于供需平衡格局，国际糖价高位震荡。②能源价格波动有望成为新的突破口。③印度产量超预期对全球糖价形成压制，但乙醇产量增加以及糖大规模出口对糖价压制不断减少并反而形成支撑。④市场持续关注巴西去库存的情况，其可用库存对1、2季度的全球供应有巨大的影响。⑤由于进口政策的逐步放开，目前内外糖价两者波动方向趋于一致，但国内波动率小于国际糖价。另外随着玉米价格处于高位，国内糖料种植面积下降，新榨季国内糖减产也将支撑远月价格。⑥疫情的反复依然有可能不利于糖价。

（责任编辑：Sylvia）

转载声明：本文内容属本网原创，内容版权均为本网所有，若您需要引用、转载，请务必注明来源及原文链接，如涉及大面积转载，请与我们联系0771-8062446 ，获取授权。本站内容欢迎分享，但拒绝有商业目的的转载！