光大期货4月：密切关注巴西压榨进度 警惕系统性风险

1、原糖：本周原糖期价继续窄幅整理。消息方面，全球三大制糖企业集团之一的法国Tereos公司近日表示，由于欧盟糖价于2025年2月降至每吨541欧元，较上年同期低35%，为2022年9月以来最低价，该公司预计2025/26 榨季欧洲糖用甜菜种植面积将减少9%。

2、国内现货：广西制糖集团报价6140~6250元/吨，云南制糖集团报价5980~6010元/吨。配额内进口估算价4950~4960元/吨；配额外进口估算价6310~6320元/吨。

3、进口：2025年3月份我国进口食糖7万吨，同比增加6万吨。2025年1-3月我国累计进口食糖15万吨，同比减 少105万吨。24/25榨季截至3月底我国累计进口食糖161万吨，同比减少145万吨。

4、糖浆、预混粉进口：2025年3月170290项下进口数量为4万吨，同比下降11.74万吨。2025年截至3月，累计 进口13.02万吨，同比减少19.55万吨，降幅幅60.02%。2024/25榨季截至3月，全国累计进口170290项下三类商品 共76.32万吨，同比增长2.21万吨，增幅2.99%。2106906项下进口数量为9.3万吨，同比增长9.26万吨，增幅 22866.06%，创下历史进口记录。2025年截至3月，我国累计进口2106906项下两类商品11.19万吨，同比增加 11.13万吨。

5、小结：4月宏观扰动大于基本面影响，月末逐渐向基本面回归，预计5月如无大的宏观扰动，市场仍将聚焦于巴西压榨进度及估产问题。北半球产量基本确认，截止3月底泰国产糖998万吨，印度截止4月中旬产糖2543 万吨，短期两国并无新的消息。未来影响糖价的主要因素仍在巴西压榨进度及产量，糖醇比价上看，制糖仍具 备较大价格优势，预计本榨季巴西仍将维持较高制糖比。5月处于开榨后产量爬坡阶段，可重点关注压榨进度 数据。暂时保持丰产预期，同时警惕天气影响。价格方面持偏弱看法，另外，美元走弱对于大宗商品的影响也将延续。

6、国内方面，4月跟随原糖及大宗商品回落，此后修正重返6000元/吨整数关口后再度走弱。现货报价平稳，集团销售进度良好，压力不大。未来进口糖及替代品将成为夏季市场供应端最大的变量。3月进口糖仅有7万吨 仍维持在地量。替代品方面210690项下进口出现激增，未来进口情况需持续跟踪。总的来看，随着本月原糖下 跌，给出进口商点价机会，未来除替代品外，原糖进口也有望随着配额的发放而回升。供应回升预期下，糖价 上行空间受阻，短期进口糖尚未到位、巴西增产仍存变数、北半球增产幅度及可供出口量有限等因素也将制约 价格调整的深度。预计5月国内期价仍将呈现区间格局，暂难走出趋势性行情，暂以反弹后介入9月空头的思路 对待。广西降雨后旱情得到缓解，未来关注4月进口数据及终端采购进度。警惕系统性风险。

（责任编辑：Lewis）

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