华泰期货4.21-4.25：白糖周报

价格行情 

期货方面，截至本周五，白糖 2509 合约收盘价 5974 元/吨，环比上涨 22 元/吨，涨幅0.37%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格 6210 元/吨，环比上涨 40 元/吨，现货基差 SR09+236，环比上涨 18；云南昆明地区白糖现货价格 5990 元/吨，环比上涨 30元/吨，现货基差 SR09+16，环比上涨 8。

白糖供需 

国际方面，航运机构 Williams 发布的数据显示，截至 4 月 23 日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为 44 艘，此前一周为 42 艘。港口等待装运的食糖数量为 187.11 万吨，此前一周为 169.35 万吨，环比增加 17.76 万吨，增幅 10.49%。桑托斯港等待出口的食糖数量为 124.63 万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为 41.3 万吨。国内方面，国家统计局最新公布的数据显示，2025 年 3 月我国成品糖产量 186.2 万吨，同比下降 20.7%；1-3 月为 807.5 万吨，同比增长 3.1%。据商务部数据显示，2025年 4 月上半月关税配额外原糖实际到港 0 吨，4 月预报到港 0 吨。

后市展望 

原糖方面，美国关税政策反复，国际糖价受到影响下跌至 18 美分下方。24/25 榨季北半球产量不及预期，巴西库存降至历史低位，短期国际糖市供需或仍相对偏紧，原糖在连续下跌后存在反弹预期。不过巴西新榨季开榨初期制糖比创历史新高，市场提前交易巴西增产预期，预计接下来 2-3 个月双周制糖比都将维持较高水平，压制原糖期价上方空间。中长期仍需关注各主产国天气状况，若巴西 25/26 榨季维持高产，北半球天气也表现正常，下半年市场将重新交易全球增产预期。郑糖方面，国内糖价因自身基本面偏强，近期较外盘表现相对抗跌。一方面，3 月产销数据表现利好，尽管增产预期兑现，但短期进口糖数量有限，糖浆及预拌粉政策又继续收紧，产需缺口成为当前市场关注焦点；另一方面，尽管广西当前迎来持续性降雨，但此前秋冬春三季连旱对于部分地区甘蔗出苗的影响较为严重，降雨的改善程度仍有待观察，需持续关注最终出苗率。中长期国内糖价走势将跟随原糖，若巴西天气正常，原糖下探将解决国内缺口问题，重点关注巴西产量及国内进口节奏。

（责任编辑：Lewis）

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