广金期货4.23：白糖早报

日内观点：震荡偏强

中期观点：震荡偏弱

参考策略：暂时观望

核心逻辑：

1、 国际方面，巴西 2024/25 榨季已经收官，尽管前期干旱有所缓解， 但接下来天气对新榨季产量的影响仍不容忽视；3 月下半月的数据显 示，巴西甘蔗压榨速度有所提速，预计巴西后续的糖供给将逐步增加； 目前，由于巴西库存处于低位，贸易供应紧张，市场供给受到限制； 预计随着巴西在 5 月份开始累库，供给情况将有所好转。其次，印度 24/25 榨季食糖产量同比减少约 500 万吨且乙醇分流加剧库存紧张， 百万出口配额进度受限。此外，4 月初关税政策的影响已基本结束， 糖价波动逐渐回归基本面，原油价格企稳，巴西雷亚尔开始逐渐走强，糖价因此获得支撑。

2、 国内方面，24/25 榨季增产预期已兑现，销售进度较快，国内开 始去库；一季度食糖进口量较少，尽管进口糖浆和预混粉由于政策限 制同比下降，但对没有完全限制的替代品进口却同比大增。然而，近 期国际原糖价格大跌，进口利润空间打开，后续可能有配额外进口糖 补充市场供给。此外，广西主产区干旱情况严重，如果后期降水不足，可能会影响新榨季的产量。

3、 后续应密切关注巴西天气变化及全球主要产糖国的生产情况，以及美元、原油走势对糖价的影响。目前处于新旧榨季转换期，北半球（印度/泰国）收榨与南半球（巴西）开榨空窗或引发阶段性贸易流紧张，原糖存较强支撑。国内糖市后续需重点关注销售进度、库存变化及进口节奏，若进口增量释放或高关税抑制需求，糖价上行空间或将受限。

（责任编辑：Lewis）

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