大地期货4.14-4.18：宏观影响弱化，转战基本面上的分歧

本周宏观对国内外糖市的影响明显变弱，市场焦点转战到了基本面上，现阶段国内外糖市不同基本面让市场产生分歧。

国际市场上，由于巴西2024年出口创历史纪录，巴西库存较历史同期平均水平下降，虽然泰国产量同比增加，但出口也有限，而印度产量同比减少更指望不上出口，如此，一旦巴西出现不利于生产的状况，对国际糖价的提振将是很大的，就如前段时间巴西干旱问题提振糖价持续上涨。不过，巴西目前糖产量同比增加令糖价承压，但又有机构预估巴西甘蔗产量同比减少……确定的不确定的因素令市场产生分歧。

国内糖市分歧也比较大，产销数据偏好，库存同比减少，广西干旱持续影响甘蔗出苗，进口糖浆、预混粉暂不进口等短期、长期利好对糖价有支撑，但是，产不足需缺口有可能使得进口糖增加又令糖价上涨空间受限，多空分歧不断。不过，从目前来看，比起外盘，国内糖价相对强势，虽然3月进口同比增加，但不及市场预期，2509合约跌破5900元不久后反弹了100多个点，前20名个别多头主力席位加仓明显，阶段性强势未改。但从技术层面看，周线承压，所以近期建议波段操作为主，踩好节奏。

交易逻辑

利多国际：（长期）1、印度产量预估同比减少；2、巴西2025年甘蔗预估同比减少；（阶段）3、巴西库存同比减少。

利空国际：（阶段）1、巴西4月前两周出口同比减少，需求偏弱；2、巴西3月下半月糖产量同比增加。

利多国内：（长期）1、全国食糖产不足需；（阶段）2、广西干旱持续，甘蔗出苗受影响；3、糖浆、预混粉暂不进口。

利空国内：（阶段）1、阶段性供过于求；2、3月食糖进口同比增加。

本周多空信息回顾

偏多（国际）

巴西库存：咨询公司Safras&Mercado的分析师Mauricio Muruci近日表示，巴西2024年食糖出口量创下历史纪录高位，以及在2024/25（4月/3月）榨季中南部地区产量下降之后，2025年第一季度的食糖库存较历史同期平均水平相比下降了约70%，这促使糖厂在2025/26榨季早期提高制糖比，生产更多糖以满足之前签订的出口合同。

印度产量：根据印度全国合作糖厂联合会（NFCSF）发布的数据，2024/25榨季截至2025年4月15日，全国还剩37家糖厂正在进行食糖生产工作，较去年同期的74家同比减少37家；入榨甘蔗27132.8万吨，较去年同期的30662万吨减少3529.2万吨，降幅11.51%；产糖2542.5万吨，较去年同期的3116.5万吨减少574万吨，降幅18.42%。就各邦产量来看，马邦累计入榨甘蔗8489.5万吨，产糖806.5万吨；北方邦累计入榨甘蔗9376.3万吨，产糖909.5万吨；卡纳塔克邦累计入榨甘蔗4752.9万吨，产糖404万吨。

印度产量：ISMA目前预测该国2024/25年度糖产量为2,549.7万吨，较上个月估值下降约100万吨。在本榨季之初，该协会起初预测糖产量在2,800万吨左右。

巴西甘蔗预估：巴西地理与统计研究所(IBGE)近日发布报告，预计巴西2025年甘蔗种植面积为927.678万公顷，较上个月预估值上调0.6%，较上年种植面积增加0.2%；预计甘蔗产量为6.99亿吨，较上个月预估值下调1.3%，较上年产量下降1.1%。

偏空（国际）

巴西出口：巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西4月前两周出口糖和糖蜜63.29万吨，较去年同期的104.39万吨同比减少41.1万吨，降幅39.37%；日均出口量为7.03万吨。2024年4月，巴西糖出口量为188.92万吨，日均出口量为8.59万吨。

巴西产量：3月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为45.58万吨，较去年同期的51万吨减少5.42万吨，同比降幅10.63%；甘蔗ATR为107.68kg/吨，较去年同期的112.35kg/吨减少4.67kg/吨；制糖比为43.01%，较去年同期的33.5%增加9.51%；产乙醇5.47亿升，较去年同期的5.28亿升增加0.19亿升，同比增幅3.51%；产糖量为20.1万吨，较去年同期的18.3吨增加1.8万吨，同比增幅达9.97%。2024/25榨季截至3月下半月，巴西中南部地区累计入榨量为62187.6万吨，较去年同期的65444.9万吨减少3257.3万吨，同比降幅达4.98%；甘蔗ATR为141.07kg/吨，较去年同期的139.22kg/吨增加1.85kg/吨；累计制糖比为48.05%，较去年同期的48.87%减少0.82%；累计产乙醇349.59亿升，较去年同期的335.93亿升增加13.66亿升，同比增幅达4.06%；累计产糖量为4016.9万吨，较去年同期的4242.3万吨减少225.4万吨，同比降幅达5.31%。

巴西生产：Conab数据显示，由于甘蔗收成下降，巴西2024/25年度糖产量预计下降3.4%，至4,412万吨，但高于此前预期的4,400万吨。尽管较上一年度相比产量有所减少，但2024/25年度糖产量仍将创下历史第二大收成，因为良好的市场形势促使糖厂将更多的原材料用于生产糖。巴西2024/25年度总的甘蔗种植面积估计同比增加5.2%，受极端天气影响，平均单产下降9.8%。巴西中南部地区2024/25年度糖产量估计为4,032万吨，之前预估为4,031万吨。

偏空（国内）

食糖进口：海关总署4月18日公布的数据显示，中国3月食糖进口量为7万吨，同比攀升545.1%。中国1-3月食糖进口量为15万吨，同比减少87.6%。

本周国内外期货市场

国际糖市ICE：本周ICE糖价主力合约震荡运行，周五因耶稣受难日休市，至周四时，其收盘价为17.77美分/磅，成交量最高达到7.8万余手，在4.2-7.8万余手之间；本周持仓量有所增加，至周五时有31.8万余手。

国内糖市郑盘：本周国内糖价郑盘主力合约震荡走强，周五晚以5971元/吨收盘。本周郑盘主力合约成交量最高达22.6万余手，最低约14.3万余手；持仓量持续增加，至周五晚有31.7万余手。

仓单：本周郑商所仓单数量至周五时为27410张，与上周持平，有效预报为1366张，与上周持平。

本周国内各地现货价格及销售情况

本周国内产销区白糖现货稳中有跌，产区南宁、乌鲁木齐、与上周持平，昆明、湛江、内蒙古下跌10-60元/吨不等；销区上海、鲅鱼圈、北京与上周持平，日照、成都均下跌10元/吨。本周产区集团成交一般，销区购销积极性不高。

本周产销区白砂糖现货价格变化（元/吨）

本周国内加工企业报价稳中有跌，中粮糖业辽宁有限公司报价较上周下跌40元/吨，中粮（唐山）糖业有限公司报价下调60元/吨，日照凌云海糖业集团有限公司、山东星光糖业有限公司与上周持平，中粮糖业（漳州）有限公司报价比上周下调10元/吨，福建糖业股份有限公司、广东金岭糖业集团、广西糖业集团有限公司持稳于上周水平，东莞市制糖厂有限公司、镇江南华糖业有限公司、大丰英茂糖业有限公司、中粮北海糖业有限公司暂无报价，本周加工企业整体成交偏淡。 

本周加工企业白砂糖价格变化（元/吨）

（责任编辑：Lewis）

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