光大期货3.17-3.21：短期供应偏紧与中期巴西丰产预期并存

1、原糖：本周原糖期价高位整理。消息方面，截至3月17日泰国累计甘蔗入榨量为9033.93万吨，较去年同期的8121.9万吨增加912.03万吨，增幅11.23%；甘蔗含糖分12.6%，较去年同期的12.33%增加0.27%；产糖率为10.851%，较去年同期的10.643%增加0.208%；产糖量为980.23万吨，较去年同期的864.39万吨增加115.84万吨，增幅13.4%。

2、国内现货：广西制糖集团报价6130-6260元/吨；云南制糖集团新糖报价5970-6010元/吨。配额内进口估算价5230-5400元/吨；配额外进口估算价6670-6900元/吨。

3、食糖进口：2025年1月份、2月份我国分别进口食糖6万吨、2万吨，同比分别下降63.76万吨、47.49万吨。2024/25榨季截至2月，我国进口食糖154.18万吨，同比下降151.06万吨，下降49.49%。

4、糖浆及预混粉进口：2025年1月、2月我国进口糖浆、白砂糖预混粉(税则号列170290)数量分别为7.21万吨、1.81万吨，同比分别下降2.62万吨、5.19万吨。2024/25榨季截至2月，全国累计进口170290项下三类商品共72.32万吨，同比增长13.95万吨，增幅23.91%。

5、小结：本周原糖继续围绕北半球定产、南半球估产问题展开争夺，同时南半球还存在开榨推迟预期加剧当前供应偏紧，与整个榨季仍维持丰产预期的长短期矛盾。北半球方面，泰国扰动不大，印度仍是话题中心。三家行业协会分别给出2580万吨、2590万吨、2640万吨万吨的估产，面对争议印度糖和生物能源制造商协会(ISMA)强调，国内食糖供应稳定，24/25榨季末库存预估为540万吨。无论最终定产如何印度估产带来的扰动已被盘面交易，至于榨季末期是否存在进口可能性是远期话题。当前贸易流偏紧、原白糖价差走强，库存偏低的情况下，预计5月合约仍将维持强势。中期核心是巴西压榨进入到高峰期后生产情况及对此前干旱影响的评估。总之，短期供应偏紧及中期巴西仍维持丰产预期并存，保持短期偏强、中期仍承压的观点。注意天气风险。

6、国内方面，受原糖期价走强提振，现货报价上调。进口数据公布1-2月糖进口仅有8万吨，糖浆及预混粉折糖约6万吨，进口补充明显偏弱。糖浆及预混粉泰国方面尚未有放开迹象，越南相关产品进口又受到约束，市场对于该品类进口放开的时间预计将有所推迟，国产糖定价的局面延续。5月原糖价格对应到配额外进口价格仍偏高，对于当前现货价格来带支撑。期货方面预计短期维持偏强态势，震荡加剧，中期跟随原糖仍有下调预期。

（责任编辑：Lewis）

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