广州期货：白糖温和震荡，白糖系列期权平稳上市

3月3日，国内首个商品短期期权——白糖系列期权在各方翘首以待中正式挂牌交易。这个期权的上市，弥补了在主力合约期权到期后，下一个主力合约期权到期时间长，不利于企业风险对冲的缺陷。首个上市合约是挂钩07合约，在5月13日到期的SR507MS，涵盖了从5300-6500，13档合计26个合约的看涨和看跌期权。

白糖短期期权上市首日的表现可谓非常平稳，平值期权全日隐含波动率随着期价的起伏基本维持在9.4-10%之间，除却MS的副标彰显了其短期期权的身份，其他皆和常规期权相差不大。但由于是新上市合约，成交量相对较少，后续流动性仍有待提高。

截至3月3日收盘，白糖系列期权2507合约合计成交近1600手，成交额超64万元。看涨期权的总成交量超过600手，看跌期权总成交量近千手。看跌期权多于看涨期权的部分主要在深度虚值看跌期权部分。其中，SR507MSP5400的成交量和持仓量分别达到了429手和243手，SR507MSP5300的成交量和持仓量分别达到了186手和91手，两者加起来占据了看跌期权近1/3的持仓量。看涨期权持仓量最高的是SR507MSC6300，持仓量为75手。除却这3个合约外，其他平值附近的合约持仓量多在50手之内，浅虚的期权持仓量相对更少。深度看跌期权的成交量和持仓量占比较大，一方面体现出企业对后续的价格忧虑，是出于风险管理的需求；另一方面，深度看跌的这两个期权价格仅需3.5-7.5元/吨，资金占比极少，无论是出于投机还是套保需求，都是不错的选择。

白糖短期期权上市首日表现平稳，成交量相对较低，其中一个主要原因是白糖期货价格走势的平稳。自2024年9月以来，白糖期货基本在5700-6100元/吨区间内波动。本年度中国白糖产量达千万吨之上，供应充沛，销售情况较为良好，整体供需矛盾不大，因此波动也显著小于国际糖价。近期国际糖价因3月ICE原糖交割量极高的原因大幅暴跌，或拖累国内期价震荡偏弱，但仍难脱离此前的震荡平台。后续突破的主要原因一个是糖浆进口政策，若糖浆进口放开，糖价或大幅下行；另一个是新季白糖的种植情况，若种植天气不佳出苗情况差，则糖价可能向上突破。这两个因素后者能在较短时间内得到反馈，前者则如达利摩斯之剑，在结果未出前始终起着抑制糖价上涨的作用。

短期期权在境外交易已极为成熟，此次白糖系列期权的顺利成功上市为后续其他品种系列期权的上市提供了极好的参考。预计在接下来的数年内，多个品种的系列期权将陆续上市，为各行的产业客户提供更全面更便捷的套保手段。若接下来数个品种的上市都能如白糖期权一般平稳过渡，则短期系列期权可能将如此前的品种期权一般引来井喷期。

（责任编辑：Lewis）

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