光大期货2月：巴西开榨前天气扰动仍存

1、原糖：2月原糖期价在印度产量不及预期、巴西库存偏紧及交割行情推动下，主力合约持续上行至接近20美分/磅，临近月底受交割月合约减仓带动，主力合约期价下行。

2、消息方面：国际糖业组织（ISO）近日发布供需报告，预计2024/25榨季全球供应短缺将从2024年11月预估的251.3万吨扩大至488.1万吨，达9年来供应短缺的最高值。因2024年10月以后南半球主要产区的总产量减少、印度和巴基斯坦产量低于预期、泰国甘蔗总产量下降等因素，预计2024/25榨季全球食糖产量将降至1.7554亿吨，较上一榨季减少584.4万吨。预计2024/25榨季全球消费量将达到创纪录的1.8042亿吨，但仍较11月的预估值低116.1万吨，较上榨季的全球食糖消费量高出44.9万吨。预计2024/25榨季进出口总量均下降，进口量为6332.4万吨，较上榨季低579.5万吨；出口量为6266.1万吨，较上榨季减少697.4万吨；66.3万吨的贸易缺口远小于本年度的生产/消费缺口，表明库存大幅减少。

3、国内现货报价：广西制糖集团报价6040-6150元/吨；云南制糖集团新糖报价5910-5960元/吨。配额内进口估算价5610-5700元/吨；配额外进口估算价7170-7290元/吨。

4、进口：2024年12月份我国进口食糖39万吨，同比减少10.74万吨。2024年1-12月我国累计进口食糖435.51万吨，同比增加38.2万吨。2024/25榨季截12月底，我国累计进口食糖146.03万吨，同比减少39.96万吨。

5、小结：2月前三周，巴西糖出口122万吨，同比下降32%，因巴西库存持续同比偏低，市场担忧情绪不减。与此同时，印度产量不及预期，目前普遍预计印度最终产量在2600-2630万吨，难以为海外市场提供更多出口，最大限度也只是完成100万吨的出口限额。泰国方面截至2月24日，产糖824万吨，同比增加67万吨，增幅不足9%，24/25榨季总的出口增幅约200万吨左右。当前全球低库存的情况，如巴西不能如期开榨，新糖供应延迟，短期紧缺问题仍将给盘面带来支撑；中期巴西仍保持增产预期。价格方面短期交割因素影响褪去，期价下行调整，3月中旬重点关注巴西开榨预期，如能如期开榨对于未来期价仍持中性偏空看法；如天气升水持续，3月期价仍将维持高位震荡。

6、国内方面，现货报价平稳，成交一般。3月上旬广西仍有较多糖厂收榨，国内产量基本明朗。未来变数在于糖、糖浆及预拌粉进口情况，目前糖浆及预拌粉进口仍然受限，开放时间并不确定，在政策放松前，预期国内糖价仍较为坚挺，受此影响盘面价格中枢预计将在5850-5950元/吨附近。一旦进口放开，及未来进口糖到港后，中期供应压力仍存。关注2月产销数据、及1、2月进口数据。

（责任编辑：Lewis）

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