广金期货11.11-11.15：新糖集中开榨期，供应边际偏强

核心观点

本周（11.11-11.15）国内外糖市行情回顾及分析：

本周内外糖价走势分化。截止11月15日，ICE原糖2503合约收盘价21.62美分/磅。郑糖先扬后抑。自身基本面仍然是供强需弱。截止周五，主力合约报收于5864元/吨。持仓量32.15万手，成交量20.65万手。

国际市场：受干燥天气和圣保罗州遭受的甘蔗田火灾影响，24/25榨季食糖供应前景不佳，库存位于近六年低位，对盘面有较强支撑。印度方面，甘蔗受损使印度面临产量下降的风险，印度政府连续第二年延长食糖出口禁令，印度继续缺席全球食糖市场可能会进一步收紧全球供应。中长期来看，24/25榨季全球食糖过剩预期有所修正，基本面开始利好国际糖市。

国内市场：主产区广西2024/25榨季食糖生产于11月8日开启。截至10月底，本制糖期全国共开榨糖厂30家。其中，甜菜糖厂28家，甘蔗糖厂2家。本制糖期已产食糖39.21万吨，同比增加1.73万吨。预计广西11月下旬将迎来大规模开榨。

因此，外强内弱，且短期原糖对郑糖的影响有限，郑糖供强需弱的格局仍存，下方受库存低和制糖成本支撑，预计食糖缺口将在明年二季度出现，整体呈现近弱远强格局。建议短期卖出虚值看涨期权。

一、期货市场

（1）本周原糖先抑后扬，截止11月15日，ICE原糖2503合约收盘价21.62美分/磅。

（2）本周郑糖先扬后抑。自身基本面仍然是供强需弱。截止周五，主力合约报收于5864元/吨。持仓量32.15万手，成交量20.65万手。

 （3）其他行情数据一览：

基差：本周基差先抑后扬。截止11月15日基差涨至28元/吨附近，与上周基差水平基本持平。

期货库存：截止11月15日，郑州期货交易所白糖注册仓单13126张，仓单加有效预报合计13336张（折合白糖约13.34万吨），环比减少2张。

现货报价方面：11月14日，广西白糖现货成交价为5919元/吨，下跌21元/吨；广西制糖集团新糖报价为6100~6250元/吨，下调40~50元/吨；云南制糖集团陈糖报价6200元/吨，新糖报价6250元/吨，报价持稳；加工糖厂主流报价区间为6400~6580元/吨，部分下调20~30元/吨。期价尾盘下挫，刺激部分点价糖成交，低库存终端择机补库，基差贸易商成交略有回暖；广西制糖集团新糖上市加快，以顺价销售为主，成交一般。

二、国际糖业市场

2.1 巴西：24/25榨季食糖供应前景不佳，库存位于近六年低位

11月12日，巴西蔗糖产业联盟Unica发布了10月下半月双周报告，2024/25榨季截至10月下半月，巴西中南部地区累计入榨量为56603.1万吨，同比增幅0.88%；甘蔗ATR为142.58kg/吨，同比增加1.47kg/吨；累计制糖比为48.61%，同比减少0.8%；累计产乙醇288.47亿升，同比增幅达6.87%；累计产糖量为3737.7万吨，同比增幅达0.27%。24/25榨季截止10月30日，巴西食糖库存1073.2万吨，位于近六年低位。

巴西出口量呈下降趋势。巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西11月前两周出口糖和糖蜜131.66万吨，较去年同期的121.99万吨增加9.67万吨；日均出口量为21.94万吨。2023年11月日均出口量为18.22万吨。

2.2 印度：产量受天气打击，食糖出口禁令连续第二年延长

天气不利因素有可能影响产量。印度糖厂和生物能源制造商协会（ISMA）总干事Deepak Ballani称，由于季风降雨充足，甘蔗单产和收成的预期明显改善，ISMA预计2024/25榨季糖产量（包括糖转乙醇的数量）约3330万吨，较上榨季的3410万吨小幅减少80万吨。

据外媒近日报道，印度制糖业敦促政府允许2024/25榨季出口约200万吨糖，以减轻国内供应充裕和库存压力大的问题。

三、国内糖业市场

3.1 24/25榨季开榨进展顺利

9月12日呼伦贝尔晟通糖业科技有限公司率先开机生产，标志着2024/25年制糖期（以下简称“本制糖期”）全国食糖生产正式开始。主产区广西2024/25榨季食糖生产于11月8日开启。截至10月底，本制糖期全国共开榨糖厂30家。其中，甜菜糖厂28家，甘蔗糖厂2家。本制糖期已产食糖39.21万吨，同比增加1.73万吨。预计广西11月下旬将迎来大规模开榨。

3.2  新榨季10月销售食糖开篇良好

24/25榨季截止10月底，全国销售食糖11.62万吨，同比增加0.11万吨。

3.3 结转库存同比略增

截止10月底，全国食糖新增工业库存为27.59万吨，同比略增1.62万吨。广西第三方库存45.49万吨，同比减少7.7万吨，位于历史最低。

3.4 国内白糖进口情况

11月14日，ICE原糖收盘价为21.61美分/磅，人民币汇率为7.2271。经测算，配额内巴西糖加工完税估算成本为5541元/吨，配额外巴西糖加工完税估算成本为7122元/吨；与日照白糖现货价比，配额内巴西糖加工完税估算利润为939元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为-642元/吨。

四、总结及展望

目前巴西中南部食糖生产渐近尾声，预期产量下调；印度、泰国等主产国迎来产糖季，预期产量增加。国内方面，内蒙古、新疆、云南、广西等主产区糖厂先后开榨，新糖陆续上市，食糖进口处于高位，供应较为充足，消费处于传统淡季，贸易商与终端按需采购为主。后期可重点关注国内甜菜糖产销、甘蔗糖厂开榨进度和食糖进口情况等。

五、风险

印度和泰国天气；汇率；原油。

（责任编辑：Lewis）

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