大地期货11.11-11.15：大路朝天，各走一边

本周国内外糖价互不理会，走出了自己的独立行情。国际糖市受宏观面影响居多，由于美国新一届总统上任，可能征收贸易关税、收紧移民政策，被认为刺激通胀，提振美元持续走强，不利于大宗商品市场运行，一方面刺激以美元计价的商品出口，另一方面原油下跌可能刺激巴西更倾向生产食糖而非乙醇，不过，近两年食糖利润高且国际市场对巴西糖需求大，巴西已经最大力度生产食糖且保持着高出口，宏观面的影响是阶段性的。基本面上，巴西由于此前干旱天气及火灾影响，2025/26榨季其生产前景不佳对盘面有提振，目前依旧关注21美分/磅一线支撑。

国内似乎短暂脱离了外盘的“束缚”，在资金入场推动下，盘面一度从5800元/吨关口附近涨至5981元/吨，但由于国内糖厂陆续开榨，新糖有条不紊地供应，市场没有出现青黄不接的局面，资金撤退迅速，目前又重新考验5800元/吨一线支撑。放眼望去，其实内盘已经在5800-6000元/吨区间震荡一个月，接下来如果没有新的情况出现，盘面继续维持震荡的可能性较大。当然，12月中下旬的春节备货，外盘巴西生产高峰期过后，供应国际市场的食糖数量可能会有阶段性偏紧现象，或是潜在的支撑。

交易逻辑

利多国际：（长期）1、巴西2025/26榨季预计生产前景不佳；（阶段）2、巴西11月前两周出口同比增多，需求不少；3、巴西10月下半月糖产量同比减少超预期。

利空国际：（阶段）1、美元走强，原油走弱。

利多国内：（长期）1、全国食糖产不足需。

利空国内：（长期）1、2024/25榨季预期增产；2、糖厂陆续开榨，新糖供应市场。

本周多空信息回顾

偏多（国际）

巴西产量：10月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为2716.7万吨，较去年同期的3465.9万吨减少749.2万吨，同比降幅21.62%；甘蔗ATR为149.48kg/吨，较去年同期的146.14kg/吨增加3.34kg/吨；制糖比为46.12%，较去年同期的48.85%减少2.73%；产乙醇16.41亿升，较去年同期的17.88亿升减少1.47亿升，同比降幅8.22%；产糖量为178.5万吨，较去年同期的235.8万吨减少57.3万吨，同比降幅达24.3%。2024/25榨季截至10月下半月，巴西中南部地区累计入榨量为56603.1万吨，较去年同期的56108.7万吨增加494.4万吨，同比增幅达0.88%；甘蔗ATR为142.58kg/吨，较去年同期的141.11kg/吨增加1.47kg/吨；累计制糖比为48.61%，较去年同期的49.41%减少0.8%；累计产乙醇288.47亿升，较去年同期的269.93亿升增加18.54亿升，同比增幅达6.87%；累计产糖量为3737.7万吨，较去年同期的3727.4万吨增加10.3万吨，同比增幅达0.27%。

巴西出口：巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西11月前两周出口糖和糖蜜131.66万吨，较去年同期的121.99万吨增加9.67万吨；日均出口量为21.94万吨。2023年11月，巴西糖出口量为364.43万吨，日均出口量为18.22万吨。

偏多（国内）

内蒙古生产：内蒙古2024/25榨季共11家糖厂开机，同比减少1家。截至10月底，累计收购甜菜355万吨，同比略增4万吨，收购进度预计已经完成六成以上。2024/25榨季截至10月底，加工甜菜142万吨，同比减少33万吨；产糖17.6万吨，同比减少5.4万吨；出糖率12.39%，同比降低0.75个百分点。

偏空（国内）

新疆生产：据悉，新疆2024/25榨季生产从9月22日开始，开机糖厂数量为14家。截至10月底，新疆已产糖21.51万吨，同比增加7.61万吨。由于种植面积增幅明显，2024/25榨季新疆预计收购甜菜600万吨，同比增加133万吨；预计产糖72万吨，同比增加16万吨。

全国产销：2024年9月12日呼伦贝尔晟通糖业科技有限公司率先开机生产，标志着2024/25年制糖期（以下简称“本制糖期”）全国食糖生产正式开始。截至10月底，本制糖期全国共开榨糖厂30家。其中，甜菜糖厂28家，甘蔗糖厂2家。本制糖期已产食糖39.21万吨，同比增加1.73万吨；销售食糖11.62万吨，同比增加0.11万吨。

本周国内外期货市场

国际糖市ICE：本周ICE糖价主力合约震荡走强 ，至周五时，其收盘价为21.62美分/磅，成交量最高达到8.8万余手，在4.5-8.8万余手之间；本周持仓量维持在34.6-35.6万余手之间。

国内糖市郑盘：本周国内糖价郑盘主力合约震荡下行，周五晚以5850元/吨收盘。本周郑盘主力合约成交量最高达38.2万余手，最低约20.7万余手；持仓量有所缩减，至周五时有31.5万余手。

仓单：本周郑商所仓单数量至周五时为13126张，比上周增加1323张，有效预报为210张，比上周减少1369张。

本周国内各地现货价格及销售情况

本周国内产销区白糖现货下跌居多，产区南宁、昆明、内蒙古下调20-90元/吨不等，乌鲁木齐与上周持平，湛江暂无报价；销区上海、日照、鲅鱼圈、成都、北京下调10-90元/吨之间，近期南方糖厂陆续开榨，但消费处于淡季，产区销区购销积极性不高。

本周产销区白砂糖现货价格变化（元/吨）

本周国内加工企业报价稳中有跌，中粮糖业辽宁有限公司下跌40元/吨，中粮（唐山）糖业有限公司较上周下跌30元/吨，日照凌云海糖业集团有限公司暂无报价，山东星光糖业有限公司下跌20元/吨，中粮糖业（漳州）有限公司、福建糖业股份有限公司报价与上周持平，广东金岭糖业集团下跌20元/吨，东莞市制糖厂有限公司、镇江南华糖业有限公司、大丰英茂糖业有限公司、中粮北海糖业有限公司暂无报价，广西糖业集团有限公司与上周持平，本周加工企业整体成交偏淡。 

本周加工企业白砂糖价格变化（元/吨）

（责任编辑：Lewis）

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