广金期货10月：郑糖近弱远强

核心观点

本月（10.8-11.1）国内外糖市行情回顾及分析：

10月份，原糖从23美分的高位震荡走弱，截止11月1日，ICE原糖2503合约收盘价22.05美分/磅。一方面，原油走弱，炼糖厂需求疲软，以及投机空头增仓。另一方面，巴西食糖库存处于历史低位，引起市场关注。印度出口禁令第二年延续，支撑盘面。整体来看，24/25榨季仍是供应过剩格局。郑糖跟随外盘，国庆节后冲上6028元/吨后，高位震荡下行。主要因为国内基本面仍然是供强需弱。截止11月1日，主力合约报收于5921元/吨，持仓量33.62万手，成交量26.9万手。

国际市场：受三季度干燥天气和圣保罗州遭受的甘蔗田火灾影响，巴西24/25榨季食糖供应“后劲不足”，库存位于近六年低位，对盘面有较强支撑。印度方面，印度政府大力发展E20计划，并连续第二年延长食糖出口禁令，支撑外盘。中长期来看，24/25榨季全球食糖过剩预期仍存。

国内市场：①新榨季主产区糖料蔗确定性增加，进口糖集中到港，进口糖浆和糖预拌粉维持增量，供应边际改善。24年1-9月：成品糖产量为979万吨，同比增长15.6%；我国累计进口食糖289.12万吨，同比增幅36.81%；进口糖浆及预拌粉累计进口173.26万吨，同比增幅23.57%。②需求端，新旧榨季交替，刚需为主，9月收官之际全国食糖消费有所增加。国庆节后市场购销情绪略有降温，终端和贸易商采购需求有所后延，以按需采购为主。③库存方面，结转库存和主产区第三方库存偏低。

因此，10月份糖价震荡走弱，外糖支撑相对内糖更强。随着巴西收榨，市场关注焦点转向北半球，郑糖自身供强需弱的格局仍存，下方受库存低和制糖成本支撑，预计食糖缺口将在明年二季度出现，整体呈现近弱远强格局。建议前期推荐的卖出虚值看涨期权继续持有。

一、期货市场

（1）10月份，原糖从23美分的高位震荡走弱，截止11月1日，ICE原糖2503合约收盘价22.05美分/磅。一方面，原油走弱，炼糖厂需求疲软，以及投机空头增仓。另一方面，巴西食糖库存处于历史低位，引起市场关注。印度出口禁令第二年延续，支撑盘面。整体来看，24/25榨季仍是供应过剩格局，并据贸易商Czarnikow近日在报告中表示，24/25榨季全球食糖供应过剩预估至470万吨，较此前预估的450万吨增加20万吨。24/25榨季全球糖产量将增至1.847亿吨，较之前的预测上调了40万吨；糖消费量预计将增至1.8亿吨，较上个月的预测上调了30万吨。

（2）本月郑糖跟随外盘，国庆节后冲上6028元/吨后，高位震荡下行。主要因为国内基本面仍然是供强需弱。截止11月1日，主力合约报收于5921元/吨，持仓量33.62万手，成交量26.9万手。

（3）其他行情数据一览：

基差：本月基差先扬后抑，最高涨至555元/吨，随后大幅下降至17元/吨附近，月度环比下跌316元/吨。

期货库存：截止11月1日，郑州期货交易所白糖注册仓单9886张，仓单加有效预报合计11196张（折合白糖约11.2万吨），月环比减少900张。

现货报价方面：截止10月底，广西白糖现货成交价为5901元/吨，下调8元/吨；广西制糖集团报价区间为6380~6400元/吨，云南制糖集团报价区间为6260~6310元/吨，报价持稳；加工糖厂主流报价区间为6410~6510元/吨，少数下调10~30元/吨。新旧榨季交替及消费淡季背景下，下游采购积极性不佳，以刚需采购为主，现货成交整体清淡。

二、国际糖业市场

2.1 巴西：24/25榨季或提前收榨，库存位于近六年低位

据巴西甘蔗技术中心（CTC）近日调查显示，巴西中南部地区2024/25榨季甘蔗单产量有所下降，2024年9月单产平均为69.7吨/公顷，同比减少了13.7吨/公顷。近期，巴西甘蔗行业协会（UNICA）发布报告显示巴西糖厂收榨提前至10月下半月，12家糖厂结束了甘蔗压榨工作。上榨季同期，4家糖厂结束甘蔗压榨工作。

2.2 印度：E20计划发展态势良好，食糖出口禁令连续第二年延长

据印度食品部预计，24/25榨季印度的糖产量为3300万吨，能够满足国内2900万吨的年消费量以及生产乙醇所需的450万吨糖。2024/25榨季糖厂的结转库存为790万吨，而上一榨季开始时为600万吨。

在印度政府大力发展“E20计划”的背景下，印度糖厂和生物能源制造商协会（ISMA）称，用B重糖蜜和甘蔗汁生产乙醇需要400～450万吨糖，能够生产40～45亿升乙醇，并在2024/25年度实现18%的混合目标。根据政府发布的报告，2024年7月的乙醇混合比例已达到15.83%。在这一进展的鼓舞下，政府设定在2025/26年度结束前达到20%混合比例的目标。

并且，印度政府在上个月连续第二年延长了食糖出口限令，印度继续缺席全球食糖市场将进一步收紧全球供应。

三、国内糖业市场

3.1 24/25榨季丰产预期仍存

国家统计局最新公布的数据显示，中国9月成品糖产量为39.3万吨，同比增长45%；1-9月成品糖产量为979万吨，同比增长15.6%。今年广西甘蔗种植面积增加约70~80万亩，且2024/25榨季广西糖料蔗入榨量同比增加将是确定性事实。2024/25年度全国食糖产销已经开始，内蒙古、新疆首家糖厂分别于9月12日、22日开机。内蒙古9月多雨寡照，不利于糖分积累和甜菜起收，产糖量有下调风险。

3.2 新旧年度交替，9月消费“收官”大吉

9月销量同比大增，但仍位于历史低位水平。截至9月底，全国累计销糖961万吨，同比增加107万吨；累计销糖率96.4%，同比加快1.3个百分点。其中9月单月销糖74.5万吨，同比增加30.5万吨。

3.3 结转库存低，第三方库存低

截止9月底，全国食糖新增工业库存为35.72万吨，环比减少74.5万吨，同比减少8.28万吨。广西第三方库存45.49万吨，同比减少7.7万吨，位于历史最低。

3.4 国内白糖进口情况

海关总署公布的数据显示，2024年9月份我国进口食糖40万吨，同比下降13.89万吨，降幅25.78%。

2024年1-9月我国累计进口食糖289.12万吨，同比增加77.79万吨，增幅36.81%。

2024年11月1日，ICE原糖收盘价为22.05美分/磅，人民币汇率为7.1280。经测算，配额内巴西糖加工完税估算成本为5602元/吨，配额外巴西糖加工完税估算成本为7201元/吨；与日照白糖现货价比，配额内巴西糖加工完税估算利润为947元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为-652元/吨。