银河期货：进口糖预期减少，交易重心聚焦国内

第一部分 前言概要

当前广西陈糖价格有所下调，等待新糖上市。新榨季得益于政府补贴政策以及扶持甘蔗种植力度加大，农户种蔗积极性有所增加，提振甘蔗种植面积增长。今年广西甘蔗主产区虽然降雨充沛，但是受降雨分布不均影响，叠加甘蔗品类有所差异，导致广西各地的甘蔗生长情况以及单产、糖分等均有不同。广西甘蔗有效茎同比下滑，北部地区甘蔗单产低于南部地区。整体来看，甘蔗单产与去年基本持平。预计广西24/25榨季产糖量区间为680-700万吨，同比增加60-80万吨。全国24/25榨季食糖产量预计增加100-120万吨至1100-1120万吨。

进口方面，由于三季度末期原糖快速拉升，导致国内10月后食糖进口出现洗船现象，预计四季度国内食糖进口量低于市场预期，或将同比下降。近年来糖浆及预拌粉凭借价格低廉、进口量飞速增长已对食糖市场造成冲击，若管控措施未出台，预计进口量仍有增量空间，或将弥补进口糖减少部分。

综上，国内糖市9月糖进口量低于去年同期，四季度进口量预计有所减少。郑糖交易重心或将回归至国内。北方甜菜糖陆续开榨，本榨季国产糖增产预期强烈，甘蔗糖预计将提前开榨，现货或将有所压力。替代品方面，糖浆及预拌粉进口量屡创新高对国内食糖有所冲击。综上，在新榨季增产预期以及替代品进口大幅增加的背景下，国产糖供应压力仍在。短期陈糖库存偏低对糖价有所支撑，预计短期郑糖维持震荡走势。

第二部分 正文

一、陈糖价格有所下调，等待新糖上市

23/24年制糖期全国共生产食糖996.32万吨，同比增加99万吨，增幅11.03%。截至9月底，全国累计销糖960.6万吨，同比增加107.45万吨，增幅12.6%；累计销糖率96.41%，同比加快1.34%。其中，全国9月单月销糖74.50万吨，同比增加30.50万吨，为近10年来同期的低位水平。

库存方面，截至9月底全国食糖新增工业库存35.72万吨，同比减少8.5万吨，减幅19.22%，处于历史同期偏低水平。分地区来看，广西第三方库存处于历史低位，根据泛糖科技数据，10月广西食糖第三方仓库库存下降约16万吨，去库量环比减少，不过速率有所提升，库存绝对值的偏低水平为现货价格带来支撑，现货报价整体抬升，不过近期陈糖价格有所下调，下游采购积极性不佳，整体需求有所后延，等待新糖上市。

二、 广西糖厂预计提前开榨，增产预期较为一致

（一）种植面积增加，未来增量空间有限

得益于政府补贴政策以及扶持甘蔗种植力度加大，农户种蔗积极性有所增加，提振甘蔗种植面积增长。其中，来宾和柳州等地区的种植面积增加主要以“清桉改蔗”为主，南宁崇左等南部地区增加主要以“果改蔗”为主。根据调研以及其他信息汇总，预计24/25榨季广西甘蔗种植面积或将增加80-100万亩，增长幅度约为10-12%。

下个榨季广西甘蔗种植面积预计仍有增量空间，不过增长幅度相对有限。广西食糖现货价格维持在6000左右，叠加新榨季甘蔗收购价格或将维持现有水平，有利于蔗农种植积极性。除此以外，柳州、来宾等地区仍有部分“清桉改蔗”尚未完成，预计仍有增量空间。不过考虑到广西南部主产区桉树种植面积减少、且“果改蔗”已基本实现，预计该地区甘蔗种植面积增加空间有限。整体来看，明年甘蔗种植面积预计仅有小幅增量空间，具体还需关注“清桉”执行力度。

（二）甘蔗生长情况各异，总体维持增产预期

今年广西甘蔗主产区虽然降雨充沛，但是受降雨分布不均影响，叠加甘蔗品类有所差异，导致广西各地的甘蔗生长情况以及单产、糖分等均有不同。广西北部（柳州、来宾等地区）在4月和9月降雨较少，导致分蘖和有效茎减少，株高亦有所下降；而南部（南宁、崇左等地区）全年降雨充沛，虽然有效茎有所下降，但是甘蔗株高同比增加。综上，广西甘蔗有效茎同比下滑，北部地区甘蔗单产低于南部地区。整体来看，甘蔗单产与去年基本持平。

甘蔗喜高温、需水量大，考虑到广西前期降雨量较大，10月份后雨水减少、光照充足、温差较大，利于甘蔗糖分累积。据调研结果显示，24/25榨季广西甘蔗糖分虽然同比增加，不过仍处于正常水平。分地区来看，北部甘蔗糖分高于南部，主要得益于北部温差大、且降雨少于南部。

今年9月上旬台风“摩羯”过境，对广西西南部、广东湛江等地的甘蔗产区造成了损害，部分蔗区出现不同程度的倒伏。甘蔗倒伏后，甘蔗的品质和产量都会受到不同程度的影响，具体如下：（1）养分供应不足和光合作用受阻，倒伏的甘蔗茎秆会变得干瘪空心，蔗糖含量减少。此外，倒伏还会导致甘蔗的茎秆折断、叶片枯黄，进一步降低甘蔗的产量。（2）由于其生长环境发生了改变，容易诱发各类病虫害及鼠害。（3）倒伏后甘蔗不再生长，糖分累积较快，成熟度高后若未能及时入榨会导致糖分损失。（4）侧芽生长吸收养分。据了解，台风对崇左、南宁的影响较大，重度倒伏占比20%左右。考虑到今年广西甘蔗生长同比较好、种植面积增加，台风“摩羯”造成的甘蔗倒伏情况对广西总体产量影响较为有限。

（三）新榨季广西糖预计增产

得益于甘蔗扩种、长势较好，预计广西24/25榨季甘蔗入榨量5550-5650万吨。以历史平均产糖率12.3-12.4%估算，预计广西24/25榨季产糖量区间为680-700万吨，同比增加60-80万吨。

目前北方甜菜糖正处于压榨期，预计内蒙&新疆甜菜糖增产40万吨左右，云南糖增产15万吨左右，海南及广东地区受台风影响、产量或下滑10万吨左右。综上，全国24/25榨季食糖产量预计增加100-120万吨至1100-1120万吨。

三、四季度食糖进口或有所减少

历年10月份为传统的食糖消费淡季，但今年10月下游需求表现较好。得益于广西陈糖去库速度较快、库存处于偏低水平，叠加郑糖价格上涨，国庆节后加工糖厂走货速度加快。

由于三季度末期原糖快速拉升，导致国内10月后食糖进口出现洗船现象，预计四季度国内食糖进口量低于市场预期，或将同比下降。9月份我国进口食糖40万吨，同比减少14万吨，在近十年当中处于第三低的水平，进口节奏有所放缓。其中白糖2.79万吨，原糖37.56万吨。2024年1-9月我国累计进口食糖289万吨，同比增加77万吨，继续保持在近十年当中第四高的水平。其中白糖20.32万吨，原糖268.16万吨。23/24榨季我国累计进口食糖475万吨，同比增加86万吨。