中州期货10.21-10.25：巴西调低库存，糖价震荡

1. 报告摘要

操作逻辑作逻

趋势定位：增产预期下，中长期震荡偏空为主；短期内，郑糖跟随外盘强势上涨，获得阶段性支撑。

主要矛盾：天气风险下，南半球主产区巴西新榨季丰产与北半球恢复性增产情况；

边际变化：

（1）UNICA修正23/24榨季库存，由430万吨下调至190万吨，减少240万吨，仅依赖巴西出口的国际贸易流偏紧张，原糖反弹。在巴西农业部公布的库存数据中已对此进行反映，市场对于低库存已有预期。

（2）10月上半月，巴西中南部甘蔗压榨量为3383.2万吨，同比上升2.75%。糖产量为244.3万吨，同比增加8%。制糖比为47.28%，去年同期为48.12%。双周糖产量略高于市场预期的237万吨，同时7家糖厂停榨。累计糖产量为3559.1万吨，同比增幅达1.93%。虽前阵子下调巴西糖产量，但按照现在的压榨进度，预计仍接近3900万吨的高值。

（3）国产糖期末库存低，为35.72万吨，同比减少8.5万吨，减幅19.22%。盘面在5800存在支撑力度偏强。甜菜糖已经集中开机，甘蔗糖存在提前开榨预期，供应紧张将被缓解。

策略建议

开榨前，围绕中枢5900震荡，外盘相比内盘偏强。期末结转库存偏低，谨慎新榨季供应之前，短期供需错配带来的反弹。增产格局下，中长期逢高做空。

风险点

巴西双周产量、印度出口；国内甜菜糖和甘蔗糖预售价格、国内新老糖衔接情况

2. 数据跟踪

（责任编辑：Martin）

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