机构问诊｜9月，巴西火灾题材降温，糖市重寻价格锚定

8月底，巴西圣保罗州蔗区火灾带动外盘强势反弹，国际原糖从17.5美分/磅快速涨至20美分附近。同期，国内期价走势明显偏弱，郑糖主力合约在现货价格跌势带动下创出年内新低5508元/吨，在5500点寻得支撑。9月，随着巴西火灾题材降温，国际糖价重新回落至18.5美分附近，国内糖价维持震荡走势。即将进入新旧榨季交替期，未来原糖定价将如何锚定？国内糖价走势又将如何演绎？让我们来看一看近期各大机构的最新糖市观点。

巴西圣保罗州大火点燃国际糖价，原糖从17.5美分/磅快速涨至20美分/磅。在这个过程中，郑糖亦在5500点寻得支撑，但反弹明显偏弱，这是什么原因导致的呢？

关键词：供强需弱 甜菜糖

中粮期货：郑糖前期由于基本面偏空的影响，2501合约跌破5600元，而2409合约又被弃盘，产业砍仓持续3天，在情绪宣泄到位后乘着原糖反弹的风潮在5500元寻得支撑，并快速反弹至5600元区间。但相比外盘的反弹幅度，国内明显偏弱。最主要原因在于偏空预期的影响，郑糖2409合约依然有5万吨甜菜糖难以消化，留给接货方的销售窗口期又太短，现货压力施压糖价。

广金期货：郑糖走势整体来说价格重心下移，趋势上跟随原糖，但是下跌过程，郑糖底部支撑强于原糖，同时，向上动能弱于原糖。主要在于我国食糖进口配额外进口利润打开，进口糖“有效”补充，新榨季甘蔗整体长势良好，具备丰产基础，食糖供应明显强于去年同期，而需求受廉价糖源（替代品）挤占以及国内消费市场信心不足，国内糖市供强需弱。

巴西大火影响降温，国际糖价回落至18.5美分附近，未来原糖定价将如何锚定？

关键词：巴西糖产 制糖比

银河期货：当前处于巴西新榨季压榨高峰期，8月底CONAB数据较4月预估基本持平，整体数据高于市场预期。目前巴西继续维持高出口量，北半球印度和泰国主产区降雨维持偏好趋势。整体来看，在全球增产周期的背景下，驱动仍然维持向下，关注巴西火灾对甘蔗压榨节奏的影响以及UNICA双周数据，巴西中南部阶段性生产数据仍是糖价的重要指引。

紫金天风期货：巴西有两个重要关注点：（1）干旱天气是否可能导致2024/25榨季提前收榨；（2）近年高位的制糖比下行的转折点什么时候到来，是否对应糖价的底部和拐点。四季度是巴西糖最终产量落地的关键节点，也是国际原糖定价的锚定。如果没有超预期的减产，很难看到糖市走强。巴西更长的维度，关注制糖比的边际变化，可能在下个榨季实现。

大地期货：目前市场对巴西糖产仍存干旱担忧，Unica双周数据也多次不及预期，三季度下调巴西糖产的机构较多，目前市场对巴西中南部糖产的预估区间在3900-4100万吨。后续巴西产糖进度的变化或仍会影响原糖盘面阶段性波动。

当前国产糖库存薄弱，甜菜糖9月中旬即将开始新榨季，国内糖价四季度走势预计如何？

关键词：糖浆折糖 进口利润

中粮期货：郑糖在三四季度依然以交易未来三大利空（进口糖集中到港、含糖替代品放量、新榨季增产）为主，上游企业加快销售进度，现货松动带动期货盘面偏弱，近月合约或将面临较大的压力。中长期看，国内糖价将视补充糖源的成本情况进行波动。

国元期货：全球供应过剩格局下，熊市特征明显，17.52美分只是原糖阶段性底部而不是铁底。国内市场方面，7月我国进口糖同环比大幅增加，国内食糖供应有所缓解，下榨季国内小幅增产，以广西为主，郑糖2501合约逐渐走新糖定价，短期跟随原糖反弹。郑糖2501合约短期反弹目标在5700元/吨，5508元/吨仅是中期底部，年内可能触及5400元/吨，但跌破5400的可能性不大。

光大期货：从销售情况看，8月单月销量同比回落，库存同比上升，两个指标在近五个榨季中均处于第二低水平。如果9月销量持平，那么结转库存预计约65万吨。目前现货市场成交偏淡，月底甜菜糖即将上市，市场仍无转暖预期。新榨季定价锚定哪一种现货糖源，仍有分歧。预计短期期价仍将围绕5600元/吨附近徘徊，仍以偏弱思路对待。

广金期货：国内受供应预期增加和新陈糖价回归影响，期货继续维持震荡偏弱，现货市场缺乏有力驱动，贸易商广西新糖预售报价SR2505+70至90元/吨，另有贸易商广东新糖预售报价SR2501平水。中秋临近，销区及终端的食糖采购基本进入尾声，供应量增加,销量未能给予支撑，预计现货短期维持震荡偏弱格局。

紫金天风期货：当前郑糖2501合约的锚定落在糖浆折糖。风险点在于糖浆的进口政策，海关如果管控紧张，那么锚定将转移。关注新季甜菜的收购市场价，可能在糖浆政策出现转换后，成为第二个锚定。维持在四季度内外糖价整体偏弱的观点。

招商期货：后期国际原糖重心由南向北转移，预估增产基调不变，大趋势向下。国内跟随国外，配额外进口窗口打开，这将是跌势中的常态。随着四季度新季产量落地并逐步开榨，远月仍有向下的空间。

大地期货：原糖底部锚看巴西乙醇折糖价，四季度预计维持在14.5-16美分/磅区间，在巴西干旱天气风险下原糖下跌周期不会轻易走完；郑糖2501合约底部锚点短期看甜菜糖价格及糖浆进口成本（目前约5600-5700元/吨），中长期看配额内巴西糖进口成本，需持续跟踪原糖及汇率波动。

（责任编辑：Helia）

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