银河期货7月:进口糖即将放量 近强远弱格局突显

媒体  泛糖科技日期  2024-08-05 15:36阅读量  333 作者  银河期货黄莹

第一部分  前言概要

7月国内外行情回顾:

原糖7月整体呈现下跌走势,在巴西双周报数据出炉前盘面价格顺畅下跌,基本面尚无新驱动,雷亚尔以及原油偏弱走势拖累原糖。巴西中南部7月上半月甘蔗压榨量及糖产量双双下降,数据利好盘面,原糖止跌反弹,不过整体仍处于偏弱走势。相对于外盘流畅的下跌走势,郑糖则维持区间震荡格局,在被动跟随原糖下行后,主力合约在6050左右支撑较强,现货价格坚挺对近月合约价格有所支撑,而上行动力无较强基本面支撑,只能维持震荡走势。

国内外行情展望:

国际方面,2024/25榨季在主产国增产预期的背景下,预计全球供需格局正在向过剩转变,国际糖价重心已逐步下修。不过考虑到目前市场对巴西新榨季甘蔗压榨数量有所担忧,预计原糖价格在18美分左右或有所支撑。

国内方面,郑糖相较于原糖表现相对抗跌,不过进口糖集中到港以及新榨季增产的预期对现货端有所压力,郑糖上行空间有限。若原糖在18美分左右有所支撑,预计郑糖短期或将维持震荡走势。

策略推荐:

1.     单边:远月逢高沽空

2.     套利:9-1正套止盈

3.     期权:卖出宽跨继续持有。(以上观点仅供参考,不作为入市依据)

第二部分  基本面情况

一、 国内外行情回顾

原糖7月整体呈现下跌走势,在巴西双周报数据出炉前盘面价格顺畅下跌,基本面尚无新驱动,雷亚尔以及原油偏弱走势拖累原糖。巴西中南部7月上半月甘蔗压榨量及糖产量双双下降,数据利好盘面,原糖止跌反弹,不过整体仍处于偏弱走势。

相对于外盘流畅的下跌走势,郑糖则维持区间震荡格局,在被动跟随原糖下行后,主力合约在6050左右支撑较强,现货价格坚挺对近月合约价格有所支撑,而上行动力无较强基本面支撑,只能维持震荡走势。

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二、 国际供需格局变化

全球食糖供需格局正在向供应过剩转变,不过各机构对供需差观点差异较大。Czarnikow预计2024/25榨季全球食糖供应过剩880万吨。国际糖业组织(ISO)上调2023/24榨季全球糖市供应缺口预估值至295.4万吨,高于此前2月所预估的68.9万吨。Datagro预测2024/25榨季全球食糖供应过剩量为162万吨。Stone X则下调过剩量从130至121万吨。

在全球糖市贸易供应聚焦巴西的背景下,巴西2024/25榨季提前开榨,天气、降雨预期转好,生产前景向好,原糖价格出现季节性回落、不过跌幅却高于往年同期,与此同时,升贴水亦有所下降。巴西制糖利润显著下滑,不过由于巴西新榨季食糖套保比例同比增加,预计新榨季巴西制糖比仍将维持相对高位。7月上半月巴西甘蔗压榨及食糖产量均不及市场预期,产量环比增幅亦逐渐下降,若单产受天气影响有所下降,或将导致甘蔗数量不及预期,糖厂或将面临提前收榨的情况。相反,在原糖盘面快速下跌至印度出口平价的情况下,原糖出口利润正在不断缩减,有消息称印度政府正在考虑额外80万吨的甘蔗乙醇生产,以及政府或批准额外的67万吨B重糖蜜生产乙醇的传闻。由此可见,印度或更倾向于乙醇生产。后续还需关注印度甘蔗乙醇生产情况及食糖出口。

原白糖价差方面,2023/24榨季初期起,全球原白糖一直维持分化状态,国际白糖相对短缺,伦白糖走势强于美原糖。而今,在高糖价的影响下,食糖生产终于有所反应,价差有所回落,不过仍维持高位水平。

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三、 巴西7月上半月数据低于市场预期,关注天气风险对单产的影响

巴西中南部7月上半月甘蔗压榨量及糖产量双双下降、低于市场预期,主要是受到降雨的影响。7月前15天降雨影响了巴拉那州、南马托格罗索州和圣保罗地区的阿西斯、圣卡洛斯和皮拉西卡巴的压榨节奏。双周报数据显示,7月上半月巴西中南部地区压榨甘蔗4317万吨,同比下降11.07%;产糖293.9万吨,同比下降9.7%;乙醇产量同比下降6.28%,至21.26亿升。糖厂使用49.88%的甘蔗比例产糖,上榨季同期为50.03%。甘蔗产糖量方面,7月上半月的甘蔗ATR水平为每吨143.27公斤,同比提高1.85%,榨季截至7月16日的累计水平为每吨130.58公斤,去年同期为每吨130.63公斤。

降雨增多将拖累压榨进度,而干燥天气虽然利于甘蔗压榨,但是对于甘蔗的单产或有不利影响。后续随着甘蔗压榨周期的拉长,单产数据将逐步体现,若单产受天气影响有所下降,或将导致甘蔗数量不及预期,糖厂或将面临提前收榨的情况。

糖醇比方面,糖醇价差已经从去年同期的9-10美分/磅大幅缩小至4美分左右。考虑到近期原糖价格一直维持偏弱震荡走势,若原糖价格继续回落,那么糖醇比或有进一步缩小的可能。虽然目前巴西糖厂在原糖套保比例高于去年同期,糖厂产糖意愿仍在,不过考虑到当前乙醇销售价格受油价影响而有所上移,糖醇价差不断缩小,或将影响制糖比的上升区间。

出口方面,巴西上半年出口维持较高水平。巴西6月出口糖和糖蜜320.45万吨,较去年同期的286.82万吨增加了33.63万吨,涨幅11.72%。1-6月出口糖和糖蜜1662万吨,较去年同期增加48%。考虑到7月降雨增加影响了甘蔗压榨进度,或将对出口有所影响。

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四、 北半球食糖维持低出口

新榨季甘蔗&食糖产量与天气情况方面,季风的到来带动印度和泰国的降雨量有所增加,对新榨季甘蔗生长有一定促进作用。印度气象办公室表示,预计印度2024年6-9月的季风降雨水平将为长期均值的106%(2023年6-9月季风降雨量比平均水平低6%左右),但东北部地区降雨可能低于正常水平,该情况或将影响新榨季甘蔗的产量。除此以外,印度继续推行乙醇E20目标,新榨季甘蔗生产食糖或将受此影响。考虑到不确定因素较多,市场对于印度新榨季食糖产量预估差异较大。

印度政府提高新榨季甘蔗最低收购价,从2023/24榨季的3150卢比/吨上调至3400卢比/吨,创下历史新高,或在一定程度上提振蔗农种植的积极性。

需求方面,有贸易相关人士表示,2024/25榨季(10月至9月)印度糖的净消费量增长率或稳定在2.2%,远远高于接近1%的世界平均水平。达到前所未有的3000万吨高位(糖的净消费量不将乙醇分流量计算在内)。在将于9月结束的2023-24年度印度糖消费量创了2900万吨的新纪录,这是由于高温和持续的选举带来了强劲的需求。2023-24年度,23年10月至24年5月期间中央政府释放了1960万吨销售配额,同比增加9%。这也意味着,2023-24年度的头8个月的糖需求量大约上升了9%。因此,2023-24年度印度糖净产量预计为3200万吨,而消费量估计为2900万吨。

泰国方面,受干旱影响,2023/24榨季甘蔗入榨量从上榨季的9390万吨下降了1170万吨至8820万吨,共产糖877万吨。受到甘蔗收购价上涨的提振,农民可能会从种植木薯转向种植甘蔗转换,从而增加新榨季甘蔗的种植面积。

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五、 进口糖即将大量到港

根据船报数据显示,7月和8月预计有大量进口糖到港。2024年6月我国进口食糖3万吨,同比下降26%,本榨季累计进口316万吨,同比增加10%。替代品方面,6月我国糖浆及预拌粉进口22万吨,折糖约17万吨,同比增加47%。本榨季截至5月底榨季累计同比增加49%。考虑到内外价差收敛、进口成本下降,预计下半年进口糖数量或将有所增加。

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食糖进口方面,考虑到当前内外价差缩小,配额外进口利润已有所显现,不排除下半年食糖大量进口的可能。据海关总署统计数据显示,2024年1-5月份我国累计进口食糖127.75万吨,同比增长22.06万吨,增幅20.87%。2023/24榨季截至5月,我国进口食糖313.74万吨,同比增加30.92万吨,增幅10.93%。

替代品方面,考虑到今年发布的公告,2024年第44号文(关于调整海关特殊监管区域和区外加工贸易食糖管理措施的公告),以及财关税(2024)7号文《关于边民互市贸易进出口商品不予免税清单的通知》,限制在保税区内加工的糖浆和预拌粉,目前暂未涉及原产地加工后出口的替代品,受此影响,本年度替代品进口尚存不确定性,后续还需关注该方面进口的限制政策。据海关总署统计数据显示,2024年1-5月,我国税则号170290项下三类商品共进口73.02万吨,同比增加9.52万吨,增幅15.00%。2023/24榨季截至5月,我国税则号170290项下三类商品共进口114.55万吨,同比增加32.67万吨,增幅39.89%。

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第三部分  后市展望及策略推荐

国际方面,国际方面,2024/25榨季在主产国增产预期的背景下,预计全球供需格局正在向过剩转变,国际糖价重心已逐步下修。不过考虑到目前市场对巴西新榨季甘蔗压榨数量有所担忧,预计原糖价格在18美分左右或有所支撑。

国内方面,郑糖相较于原糖表现相对抗跌,不过进口糖集中到港以及新榨季增产的预期对现货端有所压力,郑糖上行空间有限。若原糖在18美分左右有所支撑,预计郑糖短期或将维持震荡走势。

策略推荐:

1. 单边:远月逢高沽空

2. 套利:9-1正套止盈

3. 期权:卖出宽跨继续持有。(以上观点仅供参考,不作为入市依据)

(责任编辑:Scarlett)

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