中粮期货：外糖尚未大规模进口，白糖短期支撑？

截止5月27日收盘，白糖主力合约SR2409收盘价为6201元，收涨约为0.86%。当日最高价6226元，最低价6133元。

市场回顾

国内方面，郑糖主力合约在上周呈现回调后偏弱盘整的行情，前期由于宏观转暖叠加糖浆政策，郑糖有小幅反弹，但巴西和北半球基本面偏空，原糖下一个台阶，进口利润大幅改善，最终周线收跌，其中，郑糖主力合约当周累计收跌11元/吨，或-0.18%，收盘价6149吨。

国际方面，原糖上周整体呈现偏弱探底的态势，主要原因在于主产国巴西数据强劲，印度和泰国产量有恢复预期，虽在18美分获得需求支撑，但反弹乏力，呈现盘整，最终周线收涨，纽糖主力合约当周累计收涨0.35美分，或0.35%至18.45美分/磅。

国际方面

国际方面，目前马邦2023/24榨季生产已经结束，本榨季累计产糖1101.7万吨，较上榨季的1053.41万吨增加48.29万吨，涨幅4.38%，印度减产基本证伪，且印度ISMA协会在呼吁政府放开200万吨白糖出口配额，目前尚无定论。巴西方面，糖业集团Unica数据显示，2024/25榨季截至4月下半月，巴西中南部地区累计产糖255.8万吨，同比增加65.91%。近期原糖价格回落，糖醇比价有所收窄，不过对糖厂而言，制糖收益仍然高于制醇收益，预计制糖比仍将维持高位。近期巴西产区比正常水平更干燥的天气导致甘蔗更快成熟，使糖厂能够加快榨糖速度，这将导致大量的糖在4月份开始的巴西新作物年度提早上市，国际糖市将提前感受到来自于巴西供应的压力。泰国则已完成23/24榨季压榨，产糖量为877.26万吨，同比下降20.25%。最终产量比此前预估值850万吨略高。Datagro预计泰国2024/25年度糖产量为1050万吨，高于2023/24年度的877万吨，因甘蔗种植面积扩大。

国内方面

我国国产糖产量本在2023/24产季恢复增产明显，但我国市场必须需要进口糖来补充供给。目前，国内糖厂本产季几乎已经全部收榨，总产量同比增加明显。截至4月底，我国国产糖累计产量995.39万吨，同比增加接近100万吨，预计5月全部糖厂收窄之后的总产量能来到1000万吨，同比增加大约100万吨。

一方面，国产糖产量同比增加，为本产季供给打下了基础，另一方面，我国食糖市场供给存在天然的缺口，因为我国每年食糖消费在1500万吨附近，总体存500万吨缺口。但是，当前二季度的进口到港进入了淡季时期，同时根据船期推断，本产季4-6月进口总量将处于历史同期低位的水平，这主要是因为前期国际糖价太高，国内配额外进口价差空间尚未打开，导致买船无法放量，同时国产糖消费表现较好体现出国内需求对于现货价格的支持，因此国内糖价的估值受到进口成本支撑较为明显。

总结

全球供应端压力愈发显著，国内当前以消耗国产糖为主，目前进口压力尚不明显，但在进口利润窗口打开后，关注后期进口数据。

（责任编辑：Scarlett）

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