厄尔尼诺对糖市意味着什么？

洞察焦点

●由于对厄尔尼诺现象的担忧，糖价已经反弹。

●这可能导致西太平洋地区的天气干燥和甘蔗生长不良。

●但厄尔尼诺对糖市的影响是复杂的。

章节

PART 1 - 厄尔尼诺来了吗？

PART 2 - 厄尔尼诺对天气的影响

PART 3 - 糖与厄尔尼诺：2014-2016

PART 4 - 糖与厄尔尼诺：2018/19

PART 5 - 糖与厄尔尼诺：2009/10

投机持仓从去年11月开始就处于高位。自今年年初以来，至少在2月底迪拜糖业会议前后，贸易商也持续买入。到今年4月的日内瓦糖业会议召开时，业界声称今年可能出现厄尔尼诺现象，将糖价推高至27美分，这在食糖消费者中引起了恐慌。由于每个人都在做多，生产商也没有回购持仓的压力，我本以为我们已经没有买家了，所以价格应该会跌至20美分的低点。我仍然认为这是可能的，但是我的观点在上周末受到了一点考验。

周四，美国气候预测中心正式确认今年将出现厄尔尼诺现象。在巴西公众假期期间，这消息推动了对糖的更多买盘兴趣，因此间接抛售很少。鉴于市场对厄尔尼诺现象如此不安，让我们更详细地看看这意味着什么。第一个问题是，当谈到天气时，没有什么是非常明确的。相信我，我是英国人。我们经常在一天内经历四个不同的季节，并且可以谈论几个小时的天气。

PART 1 - 厄尔尼诺来了吗？

美国人通过观察海洋表面温度和热带太平洋大气来确定厄尔尼诺现象是否正在发生。他们认为我们将会有厄尔尼诺现象。澳大利亚着眼于信风、南方涛动指数、天气模型和海面温度。根据他们的方法，我们处于厄尔尼诺预警状态，但他们还没有宣布厄尔尼诺。

日本在5个月平均海面温度偏差连续6个月高于0.5度时，宣布发生厄尔尼诺。

即使宣布出现厄尔尼诺现象，也有不同的类型。厄尔尼诺现象发生时，赤道太平洋中部和中东部出现暖水带，同时东太平洋气压低，西太平洋气压高。

上面的图是东太平洋厄尔尼诺现象。

但也有一个中太平洋厄尔尼诺现象，称为莫多基厄尔尼诺现象。Modoki在日语中是伪的意思，所以Modoki厄尔尼诺是伪厄尔尼诺；相似但又不同。在厄尔尼诺现象发生期间，变暖的区域会发生变化，所以正常的厄尔尼诺现象会转变为莫多基现象，然后再次逆转。天气系统是动态的，而不是静态的。厄尔尼诺现象的持续时间也会有所不同。它们通常持续2年，但这不是一个可靠的规则。这对我们来说很重要，因为甘蔗的生长季节很长。短时间的厄尔尼诺现象对甘蔗生长的影响可能比长时间的要小。厄尔尼诺现象的影响还取决于它形成的年份。到目前为止太混乱了。让我们来看看一般厄尔尼诺现象会对天气造成什么影响。

PART 2 - 厄尔尼诺对天气的影响

总的来说，厄尔尼诺现象会导致西太平洋的降雨量减少，因为温暖的海水从那里扩散到东太平洋，并带走了雨水。这可能意味着印度、泰国、印度尼西亚、菲律宾和澳大利亚北部的干旱，这些都是主要的甘蔗种植区。这是未来几个月需要注意的事情，尤其是北半球甘蔗种植区。

相反，过量的降雨出现在东太平洋，这意味着巴西南部和阿根廷北部可能比正常潮湿。这可能会干扰甘蔗压榨的进展，成为巴西中南部的一个问题。巴西中南部是世界上最大的甘蔗产区，甘蔗厂已经在争分夺秒地收割今年所有可用的甘蔗。有利的一面是，今年的降雨量高于正常水平，这可能意味着明年甘蔗的质量会更好。

更远的地方，天气影响变得更加随机和难以区分，但有可能南部非洲的第一季度比正常情况更干燥，而东非可能比正常情况更潮湿。值得再次强调的是，这些都是厄尔尼诺现象带来的一般情况，但不能保证这些情况会发生，也不能保证它们会持续下去。这取决于厄尔尼诺现象的类型、强度和持续时间。

厄尔尼诺也不是影响天气的唯一因素。正如美国气象局所说，你不能把这一切都归咎于厄尔尼诺现象。

一项研究发现，ENSO影响仅占极端降水的20%左右，其余80%来自其他因素。天气是混乱的；没有一个厄尔尼诺现象会与理想的或平均的厄尔尼诺现象相匹配。别忘了甘蔗也是一种坚韧的作物。这是一种草，所以很结实。在它的生长阶段，它确实需要大量的降雨，在北半球现在正是降雨时节，但降雨可以是零星的，不会对植物造成太大的压力。难怪美国国家海洋和大气管理局曾经把厄尔尼诺称为不可靠的调酒师？给你的不一定是你点的酒。考虑到这些，让我们来看看最近的其他厄尔尼诺现象。

PART 3 - 糖与厄尔尼诺：2014-2016

在我的糖业生涯中，有三次厄尔尼诺，2014年至2016年发生了一次强事件，2009/10年和2018/19年发生了一次较小的事件。

让我们先来看一个大的，它既是莫多基厄尔尼诺，也是常规厄尔尼诺。

2014年底，日本和中国香港率先宣布出现厄尔尼诺现象。2015年3月，美国紧随其后，2015年5月，澳大利亚紧随其后。在这段时间里，原糖的价格仍在从2011年36美分的高点下跌，直到8月份才跌至10美分的低点。大约在这个时候，很明显厄尔尼诺现象将在年底前加剧为强现象。

就在天气消息最密集的时候，价格触底了。2015年6月，厄尔尼诺现象的谷歌搜索量开始回升，并在2016年1月的第一周达到顶峰。到那时，价格已经从低点上涨了50%以上，达到16美分。

全球食糖产量从2014/15年度的1.74亿吨下降到2015/16年度的1.6亿吨和2016/17年度的1.67亿吨。这意味着产量下降的峰值为1400万吨。然而，许多主要地区在2015/16年度没有受到影响，比如巴西、印度和澳大利亚。

大部分损失似乎来自较小的产区，因此可能与厄尔尼诺现象没有直接联系。对印度的影响仅在2016/17年感受到，当时的产量从2014/15年的峰值下降了800万吨。

与此同时，尽管人们对厄尔尼诺现象的兴趣在2015年12月达到顶峰，但价格在2016年9月才达到顶峰，达到24美分，这是我们最近才达到的水平。到这个时候，大多数非商品行业的人已经完全忘记了厄尔尼诺现象。

正如我之前所说，厄尔尼诺现象是不可靠的指标。仅仅因为今天的新闻充斥着厄尔尼诺新闻，并不一定意味着价格会大幅上涨。

尽管如此，我们可以同意，在过去的两年里，人们对甘蔗的兴趣浓厚，随后北半球的甘蔗收成令人失望，于是在一年左右的时间里将价格从10美分推高到24美分。

PART 4 - 糖与厄尔尼诺：2018/19

纸面上看，2018/19年的弱厄尔尼诺现象似乎也导致了全球糖产量的大幅下降。然而，在这几年，巴西中南部的重心转向生产乙醇，每季转移1000万吨的产量。

天气确实导致澳大利亚、泰国、印度和巴基斯坦的食糖产量下降，到2019/20年度，这些国家的食糖产量总计约为1500万吨。

以下是2018年至2020年的价格走势。

也许价格在2019年9月开始对此做出反应，当时价格在11美分以下触底，然后开始攀升至16美分。

我们难以知道当时的真相，因为2020年的新闻流被新冠病毒所主导。

视频的最后一节是2009/10年度的中太平洋Modoki版本。

PART 5 - 糖与厄尔尼诺：2009/10

当时，全球食糖产量正从此前的低点强劲增长，这是由印度的波动周期造成的。印度的波动周期导致农民种植过多的甘蔗以应对高价格，而他们种植的大量作物无法按时获得报酬，然后他们会改种其他作物。

考虑到印度作物波动的规模和巴西甘蔗的增长，任何对区域生产的不利影响在全球统计数据中都不明显。

很难说2009-2011年的牛市有多少是厄尔尼诺造成的。也许有一些，但不是全部。

由于欧洲糖业改革，食糖市场也出现了结构性问题，这意味着不再有补贴的食糖供应市场。顺便说一句，你可以从这张图表中看到为什么这么多分析师担心糖市的长期未来。

简而言之，厄尔尼诺现象通常对西太平洋的北半球甘蔗生产不利，这可能是未来几个月食糖市场的一个主要问题。

世界上的糖库存已经降至低位，我们都处于不利的地位，无法应对任何作物短缺。这就是市场如此动荡的原因。

但厄尔尼诺是一个不可靠的调酒师。我们根本无法提前说出影响会是什么，会有多严重，或者什么时候会发生。

我们所能做的就是把风险溢价纳入期货市场，这似乎就是今天正在发生的事情。如果我们在短期内得到不好的收成消息——可能是巴西甘蔗收成进展不佳，或者泰国持续干旱，价格将很快做出反应。

但如果影响需要一段时间才能变得清晰，也许我会很幸运，我之前的断言——短期内没有更多的糖买家——仍然是正确的。

（责任编辑：Scarlett）

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