机构问诊｜郑糖破位下行 格局何时扭转？

纽约原糖11号合约价格走势

郑糖期货主力2301合约价格走势

紫金天风期货：近期受高温干燥天气影响，欧洲甜菜产量预估下调，叠加欧洲白糖市场紧缺状况，伦白糖反弹走高，原糖受需求驱动也有所反弹，但在原油偏空走势的影响下巴西再次下调汽油价格，乙醇折糖价进一步走低，制糖比存在继续提高的预期，因此原糖走势仍然偏弱。

中信建投期货：原糖在经历了较大幅度的回调后，开始吸引国际买盘，叠加欧洲减产的话题下，旺盛的需求带动原糖和伦白糖反弹，伦敦白糖以更大的涨幅拉开了伦白糖价差，目前价差已经走扩至150美金/吨，每吨约50美金/吨的加工利润刺激精炼糖厂对原糖的购买意愿；巴西中南部最新的压榨数据产量、甘蔗含糖量以及制糖比均有明显的回升，但“乙醇贴水原糖导致产量增加的预期”在此前已经在盘面反映，阶段性的利空在旺盛需求的背景下被稀释，原糖进入震荡行情。

五矿期货：短期宏观影响趋弱，原糖走势回归基本面。全球22/23榨季供应将由短缺转为过剩，施压糖市；各主产国，印度降雨正常，甘蔗收购价上调，新季增产可能性较大，且近期印度有再度寻求120万吨出口配额可能；巴西为短期原糖主要影响因素，巴西石油政策施压燃料价格，乙醇价格预计延续弱势，后续糖醇比提升预期强，糖产量有上调可能。短期原糖大跌后吸引部分低吸资金，盘面止跌企稳，8月随着巴西进入压榨高峰，有再度震荡走弱可能，但需关注巴西天气可能带来的不利影响。

华融融达期货：国内现货市场需求受疫情影响，7月工业库存基本同比持平上年，陈糖去库存化较慢，市场情绪较为压抑，消费终端采购随用随采节奏令中下游库存较低。

五矿期货：国内进入纯销售期，受疫情影响，旺季不旺特征明显，库存压力增加。六七月配额外进口预报较高，配额外进口利润也大幅修复，7月中下旬一度转正，给出进口窗口期，三季度预计进口压力也较大。

中原期货：夏季需求旺季不旺拖累去库。本榨季国产糖销售情况不容乐观，2021/22榨季截至7月底，累计销售食糖677万吨，较去年减少109万吨；7月单月销糖76万吨，较去年同期减少27万吨，较上月增12万吨；工业库存279万吨，持平去年同期。8-9月份近三年平均合计销量180万吨，若达到本年度结转库存100万吨，基本持平去年，维持高位，国产糖销售疲软，究其原因主要是进口和替代品冲击。

光大期货：原糖多空交织，在巴西减产和经济衰退预期间博弈，行情反复。国内郑糖2301合约持续受销售问题及库存压力后移困扰，未来销售进度如无大的改观，悲观情绪仍需继续释放。

申银万国期货：目前糖市持续关注新榨季巴西中南部压榨进度、北半球需求和近期国内疫情变化；另外宏观方面美联储加息、巴西雷亚尔汇率波动及原油价格波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和减产利多糖价，近期则需要关注盘面高持仓对价格的冲击。策略上，由于进口亏损，当前盘面价格意味着新榨季糖厂开榨即亏损，后期SR301可以等待市场情绪企稳后买入。

华泰期货：从中期来看本榨季国内减产，进口数量同比下滑但仍处于历史高位，在不考虑库存的前提下供需紧平衡，若加上库存实际国内供应并不短缺，内在缺乏上涨动力。往下看SR2301合约与配额外进口成本倒挂，并且跌破国内生产成本，因此向下的空间亦不大。中长期维持区间震荡，但震荡重心较前期下移。

国联期货：当下巴西出口需求较好，欧洲干旱造成伦敦白糖期货价格上行，原白价差扩大刺激原糖出口需求，在原油仍处相对高位背景下，原糖下方支撑较强。国内旺季消费低迷，资金连续打压，但当下盘面估值已较低，毕竟仍处旺季，需防范资金在相对低位抄底意愿，短期或有反弹。

华融融达期货：夏季高温长时间持续，南方产区糖料生长处于关键拔节期，因降雨偏低，部分地区旱情影响甘蔗长势，整体生长指标达不到常年均值，虽然重点产区广西种植面积略有增加，但高温天气恐令单产不及上年。因此，远月价格跌破广西制糖成本和进口压力之下，考虑为增加糖料生长期，南方开榨期时间可能后移，新糖上市时间对SR2301合约价格支撑尤为重要。

五矿期货：中期我们认为内盘内生驱动不足，仍以跟随外盘波动为主。国内新季甜菜糖恢复性增产，下半年进口预期增加，国内疫情散发，消费端预期延续疲软。短期来看，旺季不旺，消费疲软施压盘面，但目前已接近国内主产区制糖成本下限且旺季消费预期仍在，5500-5600元一带有一定支撑，但旺季消费剩余窗口期较短。8月郑糖预计延续底部震荡，反弹将是较好抛空机会。

储银伊九集团：虽然近日郑糖主力2301合约盘中一度下破5500元，但“结转库存量”与“实际过剩量”的预期仍有变数，后期不宜过分悲观。近期盘面或仍有低位反复，应需等待新的销售信息为分析思路提供验证。整体而言，在维持成本支撑预期和后市供应减压、需求恢复的预期下，成本区仍不宜过分看空，等待盘面出现企稳信号，可参考10日均线的得失。在未出现格局扭转信号之前，逐步反弹的目标和主要阻力可参考5800元一线