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天风期货：白糖4月报

媒体  泛糖科技日期  2022-05-17 08:48阅读量  451 作者  天风期货

观点小结 

核心观点：中性  巴西延迟开榨导致压榨进度落后，但其压榨速度正逐渐加快，印度继续保持增产，国际食糖市场整体存在增产预期，且美联储加息带动商品市场情绪偏空，原糖在下跌调整后预计进入震荡走势；国内受疫情影响4月食糖销售转差，但夏季来临后食糖消费会进入小高峰期，且目前国内处于纯去库阶段，进口利润倒挂压制二季度食糖进口，对郑糖形成支撑，但近期宏观因素风险较大，预计郑糖跟随外盘维持震荡。

现货：中性  疫情影响下终端现货需求较差，09基差在-50到0元之间波动。

国内压榨进度：偏多  目前处于开榨末期的纯去库阶段，供应端减产预期基本确定，供需缺口扩大对糖价形成支撑。


国外压榨进度：偏空  目前整体处于北半球开榨后期，虽然巴西甘蔗压榨进度落后，但印度大幅增产增加了本榨季国际食糖产量预期，全球食糖基本面整体偏空。


进口利润：偏多  目前配额外进口利润约-616元/吨，较上周减少约50元/吨，配额外进口利润继续倒挂。


整体库存：中性  工业库存处于中低水平，但受疫情影响4月去库力度较弱，整体库存中性。


原油传导：偏空  巴西醇油比降至0.746，乙醇价格相对于汽油仍不具备优势，原油对原糖的外生驱动有所减弱；乙醇价格持续降低，乙醇折糖价和原糖价差已缩小至1美分，但乙醇收益仍高于原糖。


原白价差：偏多  原白价差维持在107美元/吨左右，略高于国际糖加工成本区间。

4月销售转差，进口利润继续倒挂

国内降水偏高，不利于收榨

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数据来源：中国气象局 路透 天风期货研究所

4月国内销糖量有所减少

●目前国内食糖压榨已进入后期，除云南外其他大部分产区糖厂已收榨。截至2022年4月，本榨期全国累计产糖935万吨，同比-119万吨（-11%），累计销糖444万吨，同比-52万吨（-10%）；4月全国单月产糖46.5万吨，同比+4.6万吨（+11%），单月销糖73万吨，同比-4.8万吨（-6%）。

●受疫情影响，食糖贸易流受限，4月国内食糖销售转差。

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数据来源：中国糖业协会 天风期货研究所

4月去库力度较弱

截至4月底，累计销糖率47.5%，同比增加0.43个百分点；

全国工业库存491万吨，同比-67万吨（-12%），工业库存处于中低水平，但受疫情影响4月去库力度较弱，且由于21/22榨季初结转库存138万吨，处于历史高位，因此整体去库压力仍然较大。

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配额外进口利润继续倒挂

●截至5月12日，配额内进口利润约790元/吨；

配额外进口利润约-616元/吨，较前一周减少约50元/吨。

国内食糖进入纯去库阶段，内外价差预计逐渐回归，配额外进口利润大幅倒挂将对郑糖形成支撑。

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巴西压榨进度落后，印泰糖产保持高位

巴西降水正常，有利于开榨

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巴西新榨季压榨进度落后

●受推迟开榨影响，巴西22/23新榨季压榨进度落后，但4月下半月压榨速度加快。

截至4月下半月巴西中南部累计压榨甘蔗2911万吨，同比-35.78%；

产糖106.6万吨，同比-50.58%；

制糖比35.42%，同比下降7.26个百分点。

预计5月上半月新增57家糖厂开榨，巴西压榨进度会逐渐回复。

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巴西醇油比降低，但乙醇仍不具优势

●截至5月7日，巴西乙醇价格持续下跌，巴西醇油比降低至0.746，巴西乙醇价格相对于汽油仍不具备优势，因此原油对原糖的外生驱动有所减弱。

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乙醇折糖价-原糖价差缩小至1美分

●随着巴西乙醇价格下跌，乙醇折糖价快速回落，截至5月6日，巴西乙醇折糖价降至20美分附近，仍高于原糖价格1美分左右。

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数据来源：UNICA CEPEA 天风期货研究所

印度降雨正常，有利于收榨

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印度糖产保持高位

●截至4月30日，印度累计产糖3424万吨，同比+432万吨（+14.45%）。

其中马邦累计产糖1321万吨，同比+264万吨（+25%）；

北方邦累计产糖990万吨，同比-66万吨（-6%）；

卡邦累计产糖590万吨，同比+174万吨（+42%）。

整体生产进度超预期，糖产量处于历史高位。

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印度糖出口量维持高位

●印度政府在本榨季没有提供出口补贴，目前印度出口平价稳定在20美分/磅左右，超出ICE原糖价格1.5美分左右，不利于印度进一步扩大出口。

●截至2022年4月底，印度本榨季已签约820-830万吨出口合同，实际出口680-700万吨，预计最终出口将超过900万吨。印度糖出口量的大幅增长会对ICE原糖价格形成压制。

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泰国降雨偏高，不利于收榨

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泰国进入榨季末期

截至5月8日，泰国累计压榨甘蔗9207万吨，较上榨季增长46%；日压榨甘蔗已降低至0；平均含糖率为12.7%；累计产糖1013万吨，较上榨季增长44%。泰国榨季预计即将结束。

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数据来源：OCSB 天风期货研究所

价差及持仓

价差及仓单：09基差近平水，仓量数量维持高位

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原白价差维持在107美元附近

原白价差维持在107美元/吨左右，仍略高于国际糖加工成本区间，有利于提高原糖的加工需求。

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CFTC持仓

5月3日CFTC持仓显示，ICE原糖非商业净多头持仓较上周的222549张下降至201600张，持仓占比降低至24.6%，市场多头操作有所减少。

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白糖平衡表

21/22榨季食糖年产量下调10万吨，4月产量下调4万吨。

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数据来源：天风期货研究所


（责任编辑：Scarlett）

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