【泛糖蜜报】糖蜜价格居高不下，酵母生产原料将会被替代么？

甘蔗产量预计将于2022年达到新低，2023年及之后进入上行周期，2025达到本轮产量周期的顶点，糖蜜价格预计在22年将呈现上行高位阶段，23年-25年逐步稳定或下行。

糖蜜价格的决定因素主要是下游的应用需求有变化和波动，总体上看，因为应用越来越宽泛，价格是长期往上缓慢走的一个趋势。

目前酵母制造是糖蜜的最大需求。在酵母生产成本中原材料占比53%，其中糖蜜是酵母生产的核心原材料，一般生产一吨酵母需要糖蜜4.5-5.5吨，糖蜜成本占酵母生产成本的40%以上，因此糖蜜价格的变动直接影响毛利率。

酵母提价提量

酵母行业毛利率大幅下降，其主要原因是糖蜜成本大幅上涨及海外运费上行所致，其中糖蜜价格21年较20年增长30-40%。

由于糖蜜价格、海运费、能源等成本上涨压力较大，2021年10月起公司国内B端酵母及部分衍生物产品出厂价提价约20%+，同时国外酵母产品去年也经历了多轮产品提价，累计提价幅度约20%。

未来是否还会提价？

21年Q1小包装酵母量价齐升， 22年Q1价格贡献不明显，疫情影响销量，去年的提价导致有一些库存需要消化。

而Q1业绩压力大，预期Q2有逐期提升的过程，由于海外跟进竞品的提价，加上十四五规划提速，在21年大概14-15亿元的利润水平上，对应22年23-24倍PE，23年20倍，量价提升的趋势比较确定。

糖蜜限制扩产，安琪酵母急于寻求原料替代品

2021年，安琪酵母公司在宜昌、广西柳州和崇左、云南德宏和普洱（新建）、新疆伊犁、内蒙古赤峰、河南睢县、山东滨州和济宁、以及埃及贝尼斯韦夫省、俄罗斯利佩茨克州等地建有12个工厂，酵母发酵总产能已达到31.6万吨，同比增加10.3%，其中酵母抽提物产量突破10万吨，同比增长22.9%。

2022年公司确定了销售收入126亿元，同比+18%，归母净利13.7亿、同比+4.9%。

目前，安琪生产酵母的糖蜜用量在130～140万吨，而糖蜜产出对于产地要求较高，主要集中在广西和云南地区，供应受限。

与此同时，在原材料糖蜜有限且价格涨高的情况下，为了降低成本，安琪正积极通过新糖源的开发、水解糖的替代、以及糖蜜储罐的建设，来持平糖蜜成本周期。

公司将在安琪崇左、安琪柳州和安琪宜昌各建设15万吨的30%浓度水解糖生产线，达产时间在2022年的6月。

水解糖的原材料为玉米或碎米，原料易得且成本低。安琪希望其能部分替代糖蜜需求，根据它发布的信息可知，在长远来看，安琪希望水解糖能替代国内30%左右的糖蜜需求，降低生产成本，从而提升抗风险能力及盈利能力。

2022年中期，45万吨水解糖将作为原料被使用，占公司糖蜜年需的32%。

此外，安琪赤峰新建4万吨糖蜜储备罐设备，总储备能力达到12万吨，储备率从50%升至80%，未来，安琪也将增加对糖蜜的采购量。

最后，聊一聊水解糖，安琪从好几年前就开始提出用水解糖来替代糖蜜，大概是在2006年，其承担了国家“十一五”科技支撑计划，研发水解糖替代糖蜜生产酿酒活性干酵母，最终通过了专家的验收。

也就是说，在2010年之前，就已经掌握了水解糖的技术，但并未大规模推广，直到现在，也只有睢县和滨州在使用水解糖，那为何又要在今年大规模的扩增呢？

说是为了抵消糖蜜价格的上涨，当然，这是原因之一，因为水解糖的成本大约为1200～1300元/吨，而现在糖蜜远超过这个价格，用水解糖替代糖蜜无疑是有利可图的。

然而，在2015年之前，有段时间糖蜜价格也挺高的，超过了水解糖的成本，公司却没有大规模建设水解糖项目，这又是为何？

原因就在于水解糖存在缺陷，无法用于所有酵母的生产，所以安琪对糖蜜的需求仍是必要的，同时水解糖的价格也并非很低廉，所以就像前面说的一样，应对糖蜜的涨价，安琪会通过提价的方式来解决。

所以，今年大规模建设水解糖，从而缓解糖蜜涨价带来的压力，并不是其主要意图。

要知道，市场上的糖蜜的产量是恒定的，全国的糖蜜产量约为350万吨，用于酵母生产的糖蜜数量需要在60%以上，而安琪在市场上可采购的糖蜜最高只有50%，也就是说要提高糖蜜的采购量很难。所以安琪才想办法来摆脱对糖蜜这一单一原材料的依赖。

这或许才是要用水解糖来替代糖蜜的真正意图。

另一方面，水解糖的产出的酵母品质相比于糖蜜差，且无论是碎米或者玉米本身作为农产品也有较强的周期性，尽管相比于糖的周期性弱。

*本文部分内容摘自安琪酵母及网络