机构问诊｜俄乌交战，能源驱动下的内外糖价反弹能持续多久？

3月，俄乌冲突升级带动以原油为首的大宗商品价格大幅飙升，布伦特原油一度拉升至139美元/桶，创2008年以来的最高水平，WTI原油期货突破130美元/桶。国际糖价跟随原油暴力反弹，ICE原糖期货主力从17.58美分/磅低点拉涨至19.89美分/磅高位。郑糖期货主力摆脱5700元一线拉锯行情，时隔三个月重回5900元一线。

战事引燃的糖市行情是否会改变国内外糖市长期基本面？时至3月，国内外糖市是否能迎来新的刺激变量？让我们来看看各研究机构的最新行情观点。

一、俄乌战争如何影响糖价？国际糖市长期基本面偏空么？

我的钢铁网：原油价格带动糖价跟随上涨有三点原因：一是预期巴西新榨期会调整糖醇的生产比例从而从情绪上带动原糖价格；二是通胀带来的物价上涨；三是俄乌冲突提振了多头氛围。

大地期货：就目前俄乌局势来看，矛盾一时半会或难以化解，俄罗斯石油断供存在不确定性，油价在山顶“逗留”也不是没有可能。巴西新榨季即将开始，糖厂偏向生产乙醇或将提振糖价。若国际糖市基本面改善，油价回落对糖价影响有限；反过来，若基本面没有实质性变化，或者供应紧缺不够明显，糖价有可能冲高回落。

华泰期货：俄乌战争扩大糖价波动幅度，但无论是乌克兰或俄罗斯，均不是糖出口大国，因此不会改变国际糖市长期基本面。虽然国际油价大涨，但巴西政府控制燃料价格导致乙醇和原油价格走势背离，使得乙醇价格仍低于原糖价格。目前，北半球增产且印度出口同比大增利空国际糖市。

国泰君安期货：宏观方面，俄乌战争持续，美元指数大涨，资金流向美债和商品，原油暴涨，原糖跟涨。基本面上，北半球的食糖增产确定，第1-2季度全球食糖贸易流过剩，印度签约出口量有望超预期，基本面利空纽约原糖价格。

大陆期货：时至到3月，南亚的食糖生产数据已基本明朗化，影响也进入尾声，巴西2022/23 榨季的数据将逐渐成为市场的焦点，糖醇比几乎是左右国际糖市的首要因素。原油持续暴涨很大程度上改变了国际原糖市场预期，基金买入糖期货，因预期俄乌局势将持续支撑能源价格。目前，巴西部分糖厂已经从生产糖转向生产乙醇，预计未来会有更多甘蔗转向生产乙醇。不过，巴西燃料乙醇价格未完全跟上原油步伐，价格虽有走强的迹象，但整体涨价幅度仍然较小，需要投资者继续关注。

中信建投期货：国际糖市供需两弱格局对于原糖价格有一定压制，本轮上涨在于原油创新高带来的情绪提振以及巴西上调汽油价格的预期。目前乙醇价格低于折算后的原糖价格，暂不满足制糖比大幅下调的条件，因此本轮上涨一定程度上充斥着泡沫，难有趋势性行情。

二、郑糖涨跌节奏加快，国内糖市目前的走势逻辑是什么？

大地期货：当前基本面的影响似乎变成了次要，长期跟紧外盘仍是今年的主旋律，毕竟国内产不足需的缺口得依靠进口，国际糖价上涨，进口成本增加，间接提振国内市场，反之亦然。今年国内现货不再是“执拗”地跟涨不跟跌，现货风向标的制糖企业跟随盘面涨跌紧密，大多数制糖企业在有盈利的情况下会积极销售。一句话总结现阶段国内外糖市情形：现货跟内盘，内盘跟外盘，外盘跟油价。

国泰君安期货：俄乌战争导致市场短暂情绪大幅波动。长期定价角度，国内食糖市场内生驱动力不足，核心驱动来自于原糖市场。短期驱动方面，北半球增产压制原糖价格，而俄乌战争为市场蒙上一层阴影，叠加国内消费处于淡季，减产只是扰动预期，郑糖偏弱运行为主，基差走高确定性高。

中原期货：国内目前处于生产旺季需求淡季，虽然本榨季减产但需求疲软，1月底工业库存虽低于去年同期，但高于前几年水平，一季度进口量预计偏低减轻供给压力，所以郑糖基本面偏弱但也抗跌。短期主要是俄乌战事导致的原糖以及农产品上涨的连带影响，郑糖波动增大，投资者可短线操作获取波动收益。

三、国产糖减产超预估，但需求疲软拖累价格，3月国内糖市是否能迎来新的刺激变量？

储银伊九集团：国内减产幅度扩大的共识与对进口压力会继续减轻的认可都为盘面持续提供支撑和抗跌力量，后续最重要的是三月中旬发布进口糖数据，进口减压态势能否延续将决定国内糖价向上的空间和时间。随着时间推移，底部支撑在逐步加强，加上俄乌战争带来的通胀预期，糖价重心上移概率加大。

广发期货：经过1-2月份的需求淡季，产区集团不断下调报价释放压力之后，广西集团的销量环比有回暖，1-2月进口糖数量预计同比下降，国内短期基本面尚可。原糖价格大幅上涨，郑糖5700底部支撑坚实，后续关注进口方面数据.

大陆期货：进入3月中旬，国内产量高峰就要过去，工业库存的增加速度也会明显下降。由于内外糖价差再次拉大，进口压力持续减轻，国内现货市场慢慢升温，制糖集团报价抬高，较前期低点大概回升了100-120元/吨。但国内提价进度明显慢于外盘，市场谨慎态度依然存在。近期的市场不确定影响因素较多，糖厂不敢采取过激的动作。因此，短期内我们判断国内糖价依然存在补涨空间；中长期，建议投资者偏多为主。

（责任编辑：Sylvia）

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