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国内外糖价进入震荡调整阶段

媒体  泛糖科技日期  2021-12-03 09:16阅读量  385 作者  冬日暖阳

11月下旬，伴随着广西甘蔗糖厂集中开榨日期临近，新糖上市供给增加，白糖期货价格暂时终止2021/22榨季以来的一路上扬走势，从近4年新高6167元/吨回调至5900元/吨以下。到春节前，国内糖价走势的关键性因素将由新旧糖博弈、内外价差修复转移到新糖定价销售及春节备货销售情况等方面。

新榨季开局良好  陈糖去库顺利

国庆假期之后，国内糖市以5800元/吨的高价拉开2021/22榨季序幕，为近3年来最好的榨季开局。即使国产糖工业结转库存高达104.86万吨，仍然抵挡不了资金对于白糖的投资热情。外盘糖价高企，国内白糖价格处于相对价值洼地的心态使得资金加码白糖板块投资，持仓量连日大幅增加助推SR2201合约突破6000元整数关口并连创新高。

白糖期货看涨氛围浓烈带动现货市场销售，制糖集团日内2-3次报价成为常态，陈糖去库存进度喜人，部分品牌糖源陆续清库。根据泛糖科技统计，截止11月26日，广西食糖第三方库存仅余26.99万吨，较10月末下降29.35万吨，陈糖顺利去库为新糖上市销售腾挪了时间与空间。

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数据来源：中国糖业协会

内外价差逐步修复

11月1日在广州举办的全国糖会上传递了业界一致看好新榨季糖价的心声，其中的关键利多因素是“国内外糖价价差终将修复”预期，内外价差修复的两条路径分别为国内糖价上涨或者进口成本降低。2021年9月中旬至11月初，国内外糖价呈“外强内弱”走势，价差一度高达500-600元/吨，至11月末，价差已缩小至200元/吨以内。价差得以快速修复一方面是国内白糖现货价格上涨近百元，另一方面国际海运费下降使得进口成本明显降低，以从巴西进口的关税配额外食糖为例，海运费价格由顶峰时期的65美元/吨降至50美元/吨左右，仅此一项使得进口成本下降约200元/吨。截止11月末，国产新糖到港口价与沿海加工糖报价基本平水。

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“不缺糖+成本高”，糖价上下两难

四季度，国内糖市进入季节性供给宽松阶段。12月，广西进入压榨高峰，云南与广东等地的甘蔗糖厂也将陆续开机。根据近5年国产糖月度产销量均值计算，11月-12月合计约有250万吨新糖上市，而同期的销糖量仅为130万吨，因此国产糖12月末的工业库存数量将上升至120万吨以上。

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数据来源：中国糖业协会

另一方面，加工糖供应压力不减。海关总署公布数据显示，2021年1-10月我国进口食糖520.69万吨，同比增106.21万吨，增幅38.29%；商务部公布的2021年1月至11月上半月配额外食糖进口数量为136.53万吨，由此预计11-12月的加工糖合计供应量为50-60万吨左右。

虽然食糖供应量将大幅增加，但来自成本端的支撑也十分强劲。2021/22榨季广西开榨糖厂数量约为74家，至11月底开榨糖厂数量将达35家，占比例超四成。当前，广西新糖报价约5800元/吨，较陈糖升水100-150元/吨，显示出制糖集团经营现金流不如往年紧张，挺价意愿强烈，另一方面也有新榨季制糖成本增加的原因。

由于广西今年阴雨天气较多，甘蔗糖分积累情况不佳，预计2021/22榨季产糖率难以达到上榨季12.71%的水平，以历年出糖率均值12.4%计，则原料成本上涨近100元/吨，叠加今年运费、制糖辅料、燃料等成本均不同程度上涨，使得广西糖含税成本较上榨季上涨约300元/吨至5900元/吨。

制糖成本上涨成为国内食糖各产区的共同特征。内蒙与新疆的甜菜糖生产正值高峰，由于本榨季入榨甜菜数量大幅减少，使得人工及相关费用的摊销同步升高，燃料（颗粒煤、焦炭）及运费价格也同样增加了糖企的负担，此外企业还面临恶劣天气可能导致的额外损失。据内蒙甜菜糖企业分析，2021/22榨季其制糖成本将较上榨季上涨400-500元/吨。

2021年下半年开始，国际糖价稳定在18美分/磅以上，加工糖厂采购的原料昂贵。截至11月末，ICE原糖主力合约价格约19.5美分/磅，对应的进口估算成本为5983元/吨，同期糖厂报价为6100―6300元/吨。成本增加后，加工糖厂一改前期紧贴广西糖价格的销售策略，调高报价且惜售。

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数据来源：海关总署

制糖成本是很多投资者心中投资的安全边际所在，成本升高将传导至销售端带动市场价格上涨，进而带来较强的价格支撑。

国际糖价利多尽出  宏观风险增加

根据多家国际糖业资讯机构预测，2021/2022榨季全球糖市将存在80万―600万吨的供给缺口。2021/2022榨季截至11月上半月，巴西中南部甘蔗累计入榨量为5.17亿吨，累计制糖比为45.2%，累计产糖量为3184.1万吨。据此预估，巴西中南部本榨季最终产糖量为3200万吨，较上榨季减产约600万吨，符合市场此前预期。

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数据来源：UNICA

2021年，巴西减产预期推动国际糖价从15美分上涨至20美分以上，随着最大利多的兑现，国际糖价向上突破需要额外助力。北半球主产国印度2021/22榨季食糖生产已于10月中旬开始，截至11月15日已产糖209万吨，预计产糖量为3050万吨，较上榨季持平。而泰国食糖产量将有望恢复至1000万吨以上，远高于上榨季的750万吨，由此将为全球糖市带来新增可出口糖源近300万吨。此外，欧盟地区因甜菜糖丰收，产糖量增加而有望连续4年实现食糖的净出口。

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数据来源：ISMA

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数据来源：OCSB

得益于北半球主产国家的产量恢复，预计下一阶段国际糖市的贸易流将由此前的偏紧状态恢复正常。“不缺糖但成本高”这个词，同样适用于国际糖市，2021/22榨季印度的食糖出口补贴取消叠加国内食糖售价上涨，使得印度食糖出口平价上涨至19美分之上，封锁了国际糖价的下行空间，同时泰国因甘蔗收购价提高使得制糖成本升高。

另一方面，宏观风险加剧使得市场投资心态更为谨慎。充裕的流动性助推多种大宗商品价格涨至历史高位，通胀压力使得各国纷纷开启加息模式，美联储Taper已经确定时间表并将逐步实施，货币政策转向紧缩将使得火热的大宗商品市场迅速降温。此外，新型变异毒株Omicron令全球市场陷入恐慌，打压全球经济增长预期和原油需求，布伦特原油价格跌破70美元/桶。受此拖累，国际糖价回落至19美分/磅附近，短期上涨动能缺失。

综上，国内外糖价皆因供应增加面临着阶段性拐点的到来，但成本上涨同样带来强力支撑，后期或将进入区间震荡走势，价格重心较前期略有降低。


（责任编辑：Sylvia）

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