中信建投1018-1022:白糖周报—不合时宜的郑糖涨幅,值得期待的巴西双周报

媒体  泛糖科技日期  2021-10-25 10:05阅读量  361 作者  中信建投 吴新扬

ICE原糖持续缺乏驱动,基金净多头连续第九周离场,糖价跟随资金的走向回落至19美分/磅的位置;郑糖在周四和周五上演了一场“两极反转”的走势,周四多头持仓大幅增加,郑糖01合约最高冲上6072,几近突破前高,在强势的涨幅之下,令套保单增加,空头的大幅增仓让郑糖又高位回落,而当晚套保单快速平仓出场,反向加仓;在进口量依然居高不下、缺乏驱动的基本面前,这场不合时宜的涨幅以重回平静收尾。

文章将围绕以下三个方面回顾和展望糖市:

1、基金净多头加速离场,是国际糖市转空的标志吗?

2、值得期待的巴西十月双周报

3、周一公布的9月高进口量何解?

缺少驱动的基本面,糖价跟随资金游走

原糖持续高位震荡,多头平仓落袋为安;巴西降雨缓解干旱,空头伺机而入

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来源:WIND,CFC农产品研究整理

自8月以来,巴西减产的利多慢慢出尽,海运费高涨之下,国际糖市缺乏驱动陷入高位震荡的局面,缺乏话题让市场热情渐退,导致部分持仓许久的多头相继选择离场,截至10月19日,基金净多头持仓已连续第九周减持,整体净多头持仓依然在近几年的高位。

本周因为巴西降雨,市场认为将会改善巴西甘蔗产量的前景,进一步浇灭了部分多头的热情,本周有20,937手多头离场,同时这场雨带来了13,701的空单增持,均是近9周以来的最大变化量,在没有驱动的当下,资金的打压显得格外明显,糖价从20美分/磅一线,回落至19美分/磅的位置。

一场被误解的“多头雨”

但是从实际对产量的影响上看,这场雨对于巴西下个季度实际产量影响有限,22/ 23榨季的甘蔗,前期干旱和霜冻导致的甘蔗先天不足,而短期的降雨难以大规模的改善下季度的甘蔗产量,因此更多是无炒作话题之下,情绪的主导。

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来源:网络,CFC农产品研究整理

对于本榨季,降雨对于产量的影响反而是消极的,不合时宜的降雨甘蔗的压榨进程受阻,导致10月上半月的甘蔗压榨量减少。

10月上半月的巴西双周报或将会给市场带来一份惊喜

普氏预计10月上半月,巴西中南部产量136.3万吨,去年同期为262.1万吨,同比下降48%。

我们在上一文中提到,由于巴西前期压榨进程加快,导致我们在数据同比上弱化了巴西的实际减产幅度,仅仅不到8%的甘蔗减产幅度,也是近期施压糖价的利空因素;但是近期越来越多的迹象表明,10月上半月的数据可能会给市场带来意想不到的惊喜:

1、无水乙醇价格持续超车,含水乙醇价格逼近糖价,制糖比或将进一步下调

2、前期压榨进程提速,后期所剩甘蔗量不足,减产的真相即将浮出水面,超大减产幅度的原因是数据“同比”误差后的延迟兑现

3、降雨影响近期压榨进程,进一步拉大检查幅度。

无水乙醇价格持续上涨,含水乙醇价格也即将超车原糖价格

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来源:CEPEA,UNICA,WIND,CFC农产品研究整理


短期能源市场的助力是明显的,近期巴西含水和无水乙醇价格涨幅明显,相比于价格持续回调的原糖,糖厂将会更倾向于生产乙醇,无水乙醇折糖价已经在20美分/磅附近远高于原糖价格,含水乙醇折糖价格在18.8美分/磅左右也基本接近原糖价格,因此糖厂有理由进一步下调制糖比,普氏预计制糖比将下调至42.5%,远低于去年同期的45.3%,也就意味着产量进一步的减少。

因此尽管巴西减产的利多已经告一段落,但是超大幅度的减产或许能给市场带来情绪上的提振作用。

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来源:WIND,CFC农产品研究整理

9月食糖进口量87万吨,同比增加61%,但是数据公布后,市场的接纳度较高,郑糖依然维持区间波动的走势,并未有明显回落,通过海关公布的9月食糖金额可以初步推算,当前这批糖对应第二季度的原糖价格,而当时进口糖利润窗口虽然在收窄,但是部分时间段依然有利润空间。但即将来到的第四季度,到港的进口糖将对应第三季度的原糖价格,而7月份开始进口糖利润开始出现持续性的倒挂,进口量将持续下降,届时也是远月合约明显去兑现利多的时刻。

总结:

1、 目前高库存和进口量将持续施压糖价,在没有实际数据验证进口成本上涨之前,糖价的上涨都难以持续,因此操作上切勿追多,6000一线将是01合约较强的阻力位。

2、 近期巴西即将公布双周报,预计减产幅度将达到48%,届时预计将会带来情绪上的提振,原糖有短期冲高的可能性。

3、 内外糖市均缺乏驱动,预计将继续维持震荡走势,短期内资金的走向成为当前糖价运行的方向。

操作建议:短期内外均缺乏驱动,内盘依旧维持弱现实强预期的基本面,观望或可尝试回调做多远月合约。

本周重点糖业新闻汇总:

【普氏预计:10月上半月,巴西中南部双周糖产量减产幅度为48%】10月21日,普氏对11位分析师进行的一项调查显示,10月上半月巴西中南部食糖产量预计为136.3万吨,同比下降48%;甘蔗压榨量1710~2770万吨,同比下降40.3%; 制糖比预计为42.9%,去年同期为45.3%;甘蔗乙醇总产量为11.9亿升,同比下降42.7%。

【Archer咨询公司:巴西套保量达到近十年同期的最大值】据机构预估,巴西当前已对22/23榨季980万吨的食糖进行套保,约占出口总量的38.9%,均价为15.93美分/磅,仍然远低于当前期价。

【巴西出口量依然远不及去年同期,间接证实需求的不振】巴西对外贸易秘书处Secex数据,10月截至第三周,巴西食糖和糖蜜累计出口量为125.77万吨, 较去年同期减少36.33%。

【强降雨导致印度甘蔗等作物受损】10月17日甘蔗主产区之一的印度北方邦遭受强降雨,预计该地区10%左右的甘蔗和产量受到影响。

【我国9月进口量87万吨,同比增加33.03万吨】海关总署公布的数据显示: 9月份进口食糖87万吨,同比增加33.03万吨,环比增加36.68万吨;2021年1-9月累计进口食糖383.61万吨,同比增加106.27万吨,增幅达38.31%。2020/21榨季累计进口食糖633.53万吨,同比增加256.39万吨,增幅达67.98%。

(责任编辑:Scarlett)

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